Индекс ММВБ обновил трехлетние минимумы и провалился до критических уровней в 1200 пунктов. Возможный уход индекса ниже даст сигнал для дальнейших продаж. Такое может случиться при резком обострении ситуации на Украине. Но есть большие надежды на то, что катастрофических сценариев удастся избежать. И тогда в игру на покупку будут готовы вступить подготовленные для таких случаев средства.  (Фонды акций в последнее время фиксируют рекордный приток средства). Естественно, что свежие деньги будут направляться в первую очередь в наиболее ликвидные бумаги, особенно если у них есть перспективы долгосрочного укрепления позиций.
В первой половине марта цены акций Газпрома провалились вместе с распродажами на всем рынке. Снижение было даже более выраженным, чем у индекса ММВБ. Это и понятно с учетом огромной зависимости компании от транзитных трубопроводов Украины. Да и поставки газа на Украину тоже могут претерпеть значительные изменения – уже в прошлом году (в основном за счет снижение поставок на Украину) продажи газа в ближнее зарубежье сократились на 13%.  В связи с растущей задолженностью Украины по поставкам Газпром отменяет премиальную скидку, и с апреля компания планирует поставлять газ по исходным более высоким ценам. Обстановка на Украине еще будет преподносить неприятные сюрпризы и неплатежи за поставки газа и по повышенным ценам будут только возрастать.


( Читать дальше )

Задолженность Украины перед Газпромом за поставки газа приблизилась к двум млрд. долларов. В настоящеее время страна может получить оплату за произведенные поставки только в том случае, если Украине дадут целевой кредит именно в оплату поставок газа. (Из несвязанных кредитов Украина скорей всего платить не будет). Именно в таком ключе Газпром ведет переговоры с представителями Германии и, вероятно, с другими странами. Однако даже нажим с угрозой буджущего снижения поставок (при вынужденном снижении инвестиций) перспектива снижения дивидендных выплат производят мало впечатления на потенциальных кредиторов. В бурлящей ситуации еще многое будет меняться, особенно в ближайшие дни. Но давайте зададимся вопросом о способности Украины самой оплачивать поставки газа. Для этого ей пришлось бы повышать цену на газ для внутренних потребителей. 

Действующие на Украине тарифы по оплате газа для населения очень сильно отличаются в зависимости от объемов потребления. И если при минимальных объемах потребления (до 2,5 тыс.м3 в год) тарифы по сегодняшнему курсу гривны составляют около 80 долларов за тыс. м3, то для расточительных потребителей (траты которых превышают 12 тыс.м3 в год) тарифы составляют около 300 долларов за 1000 м3. (Есть еще категории потребителей с промежуточными тарифами).


( Читать дальше )

Многие рынки отреагировали на субботнее обострение ситуации на Украине. Фондовый рынок России в понедельник потерял десяток процентов. Зафиксирован провал рубля по отношению к бивалютной корзине. Евро и доллара обновили рекордные значения по отношению к рублю. Было отмечено повышение интереса и снижение доходности американских казначейских облигаций.  Заметной была реакций и на рынках энергоносителей.
Оно и понятно — Украина представляет собой ключевое транзитное звено по прокачке энергоносителей в Европу. Через территорию Украины проходят нефте- и газопроводы. В 2013 году около трети всех импортных поставок газа в Европу осуществлялось через территорию Украины. Возможные проблемы с транзитом нашли отражение в росте цен на энергоносители. Около десятка процентов добавили цены на газ в Великобритании. Контракты на поставку газа в Нидерланды тоже подорожали на десяток процентов.
Рынок нефти является более глобальным и обострение напряженности на Украине привело лишь к 2-3 процентной добавке цен на черное золото. Однако эта добавка была уже не локальной, действующей только на европейском континенте, но глобальной. Так, был зафиксирован рост цен практически по всем сортам нефти, включая нефть из Персидского залива. На пике покупок в течение дня цены нефти марки Brent в Европе подскакивали более чем на 3%. Но по итогам прошедшего дня цены на нефть и нефтепродукты по обе стороны Атлантики прибавили около 2%. (Во вторник цены продолжают динамику конца торгового дня в понедельник и немного корректируются вниз). Спред между ценами на нефть марок Brent и WTI  сократился до 6,5 долларов за баррель. Беквордация, когда цены дальних контрактов на нефть оказываются ниже, чем цены ближних сохраняет выраженный характер для североамериканской нефти марки WTI – там цены апрельских контрактов почти на 3 доллара больше цены июльских контрактов. А вот для европейской нефти беквордация между этими же контрактами составляет лишь немногим больше одного доллара.


( Читать дальше )

Главной новостью прошедшего дня стала презентация Газпрома к выпуску еврооблигаций компании на сумму 500 млн. евро. Компания перекредитовывает погашаемый 8 марта выпуск облигаций на ту же сумму. Особенной интриги в размещении Газпромом такого выпуска облигаций нет, но вот в презентации компании в этом выпуске все СМИ обращают на очень важные данные по экспорту в Европу и доле Газпрома на европейском рынке.
«Экспортирующее подразделение» Газпрома  - компания Газпром экспорт в 2013 году экспортировала в Западную Европу 127,05 миллиарда кубометров газа, что на 20% больше, чем в 2012 году. Поставки газа в Центральную Европу составили 34,43 миллиарда кубометров (рост на 4,4%). По данным Газпрома доля компании на рынках Европы и Турции выросла максимальной величины в 30% с 26% в 2012 году. Этот процентный показатель является абсолютным рекордом за историю компании. Предыдущий максимум был зафиксирован в 2011 году (27% и 150 млрд. кубометров). По оценкам самой компании емкость важнейших для Газпрома рынков Европы и Турции составляла в 2013 году около 541 млрд. м3, снизившись за год на 1 процент.  Из прошлогодних планов Газпрома довести долю на европейском рынке до 30% в 2020 году и до 32% к 2030 году половина долгосрочных целей уже была достигнута в 2013 году. Поставки газа в 2013 году в этих направлениях составили 162,7 млрд. м3. Газпромовские поставки газа в Европу за 2013 год выросли на 16,3%. Компания в 2014 г. ожидает экспорта газа в Европу на уровне прошлого года 161,5 млрд. куб. м или как минимум не ниже 150-155 млрд. куб.


( Читать дальше )

Прошедшая неделя на фондовом рынке была довольно динамичной и разнородной, но в итоге стала третьей неделей подрастания индекса ММВБ. А вот для индекса РТС прошедшая пятидневка не дала прироста. Виной тому стала новая волна ослабления российской валюты. В конце недели российский рубль вновь существенно снизился, а единица бивалютной корзины установила новые рекорды. Ослабление рубля произошло, несмотря на подрастание в конце недели цен на нефть. По товарным группам можно обратить внимание на продолжившийся рост цен на драгоценные металлы, которое происходил на фоне ослабления доллара. Ведущие фондовые рынки тоже были в откровенном позитиве. Индексы Доу и S&P 500 в США вновь подбираются к своим абсолютным максимумам. Вот здесь-то от них и можно будет ждать нерешительности и возможного попятного движения.
Начало недели на нашем рынке проходит под впечатлением еще сохраняющегося позитива прошлой недели и вышедших в субботу данных из Китая о росте кредитования. Вместе с ростом экспорта из страны они служат указателями на укрепление экономики и снижения угроз замедления роста ВВП. Однако рост кредитования становится все большей головной болью властей Поднебесной, поскольку вместе с объемами кредитования растет доля плохих долгов, тем самым снижая устойчивость финансовой системы страны. В понедельник вышли данные по ВВП Японии, которые оказались существенно хуже прогнозов. Вместо ожидавшегося всплеска рост в четвертом квартале составил лишь 0,3%. Абеномика приносит свои положительные плоды, однако они далеко не такие, как ожидают и это весьма тревожно особенно с учетом огромных масштабов стимулирования. А впереди у Японии достаточно серьезное испытание, когда за счет повышения налогов на потребление страну ждет снижение розничных продаж со всеми вытекающими из этого последствиями. В понедельник в США праздничный выходной день и активность как фондовой секции будет понижена, а торги в валютной секции будут проходить за исключением основных пар по доллару.


( Читать дальше )

Пока народ еще не переключился от динамичного провала российской валюты (игроки, вероятно, выбирают момент для начала покупок рубля) на фондовом рынке наблюдается унылая слабость. Особенно расстроило снижение цен акций Газпрома. Фавориты январского роста пошли штопором вниз. Возможно, сыграло активное обсуждение в СМИ идеи по лишению Газпрома монополии на зарубежные трубопроводные поставки газа. Согласно сообщению ИТАР-ТАСС, такие обсуждения были инициированы Роснефтью. Это очень чувствительный вопрос для Газпрома. Напомним, что Газпром поставляет в дальнее зарубежье лишь чуть больше трети добываемого газа. А выручка от продажи в дальнее зарубежье приближается 2/3 от общего объема выручки компании. Поэтому любое потенциальное урезание доли зарубежных поставок Газпрома очень болезненно отразится на получаемой компанией выручке и, соответственно, доле прибыли, получаемой от продаж газа. До неприятных шагов по либерализации внешних поставок еще далеко как до луны, но даже обсуждение такой темы является неприятным фактом для акций компании. Но помним о недооцененности акций компании. Значит, снижение цен создаст благоприятные возможности для выгодных покупок.
По некоторым другим акциям тоже были интересные моменты (брутальные распродажи замечены в целом ряде акций), хотя в целом по рынку снижение оказалось ровно в негативном тренде последних дней. 

В январе 2014 года цены акций Газпрома показали хороший рост. Естественно попытаться связать это движение с происходившим вокруг Газпрома большим числом важных событий.
Газпром выпустил финансовый отчет по МСФО по итогам 3 квартала 2013 года. В вышедшем отчете, который можно в среднем охарактеризовать как нейтральный и даже отметить более оптимистичные результаты по чистой прибыли и приросту EBITDA, приходится констатировать снижение положительного импульса, который был очень силен в первой половине 2013 года.
В опубликованной Минэнерго обновленной энергетической стратегии ЭС-2035 обозначены планы по выделению из компании газотранспортной составляющей, которая должна будет предоставлять свою инфраструктуру независимым производителям. На внутреннем рынке происходит постепенное вытеснение Газпрома за счет разрастания независимых производителей. Они отвоевывают все более значимую долю, которая уже в обозримом будущем может превзойти 50% рынка.
В конце прошлого года принят закон о либерализации экспорта СПГ, который оставляет в прошлом время монопольных поставок Газпромом газа на внешние рынки.


( Читать дальше )

В последние несколько торговых дней акции Газпрома ведут себя явно лучше рынка. В начале прошлой недели такое поведение сопоставляли с ожиданиями подписания контрактов на поставку газа в Китай. Однако подписание контракта было отложено. Поступавшие на прошлой неделе отчетные данные за 9 месяцев 2013 года хотя и были явно лучше величин за 2012 год, однако собственно за 3 квартал были не столь впечатляющими и даже свидетельствовали о снижении прибыли в 3 квартале 2013 года по сравнению с результатами  в предыдущем году. Тем не менее, цены акций продолжали сохранять оптимизм.
Перед государственными компаниями ставится задача выхода дивидендные выплаты на уровни вначале 25%, а затем и 35% от чистой прибыли. Если отсчитывать указанные проценты от прибыли по МСФО, то для акционеров компании получатся очень солидные суммы. Такие выплаты могли бы существенно подправить ситуацию с суммарной капитализацией. В связи с приближением времени принятия решений о размерах дивидендов такие вопросы будут активно волновать рынок. Но на текущий год размер дивидендных выплат прогнозируется в диапазоне 6-8 рублей на акцию, что является уже достаточно привычной величиной для рынка и составляет около 5% дивидендной доходности по акциям компании.


( Читать дальше )

Газпром выдал «на гора» отчет за третий квартал по МСФО. Этот отчет аналитики изучат вдоль и поперек, обращая внимание, в том числе на снижение прибыли в 3 квартале 2013 года по сравнению с аналогичным периодом 2012 года.
Наиболее важным слагаемым выручки являются операционные расходы. Хотя их доля в выручке от продаж сократилась с 73% за девять месяцев, закончившихся 30 сентября 2012 г., до 69% за девять месяцев, закончившихся 30 cентября 2013 г. Показатель роста операционных расходов на уровне 5,4%, что ниже уровня инфляции, должен формально  производить хорошее впечатление. И это очень важно, поскольку естественные монополии должны готовиться жить в условиях, когда значение потребительской инфляции ограничивает уровень предельного роста тарифов.
Однако ограничение роста тарифов в значительной мере произошло за счет снижения затрат на закупки нефти и газа. А вот самые трудные для сокращения статьи расходов росли достаточно быстро. Так, пять наиболее крупных статей расходов ( 1- налоги, кроме налога на прибыль, 2- Расходы на оплату труда 3- Амортизация, 4- Транзит газа, нефти и продуктов нефтепереработки 5 – Материалы) и еще на две статьи 6- Товары для перепродажи, в том числе продукты нефтегазопереработки и в два раза выросшие 7 -Социальные расходы в сумме составляют 67% всех расходов в 2013 году выросли на 19% по отношению к 2012 году. При этом рост выручки компании за это же время составил лишь 15%. Значит, компании придется не просто сильно задумать, но приложить существенные усилия, чтобы исправить сложившуюся ситуацию с ростом расходов. А ограничение роста тарифов будет подстегивать к таким действиям. 
Анализ отчетности Газпрома с табличным материалом можно посмотреть в сообщениях
www.zerich.com/ru/analytics/current-comment/16591.html
www.zerich.com/ru/analytics/current-comment/16597.html
 

Торговый день на нашем рынке начинался с небольшим подскоком вверх на фоне роста рынков в Азии. Наиболее интересным событием дня стал сильный рост цен акций Газпрома. Пружина недооценности акций оказалась слишком перетянутой и приближение двух важных событий игроки использовали как повод для серьезной игры на повышение.
Напомним, что 23 января намечена публикация финансовой отчетности Газпрома по МСФО за III квартал 2013 г. и сопутствующая этому телефонная конференция с инвесторами по финансовой отчетности. Отчетность компании за 2013 год оказывается заметно лучше результатов 2012 года. Особый вклад дает рост экспорта газа в Европу. Даже несмотря на небольшое снижение поставок газа внутри страны и снижение поставок в ближнее зарубежье (в основном за счет сокращения поставок на Украину), Газпром в 2013 году покажет хороший рост прибыли. Рынок ждет, что результаты за 3 квартал будут интересными и могут воодушевить инвесторов на покупки.
Но еще большие ожидания по динамике цен исходят от переговоров Газпрома с китайской CNPC. Переговоры о поставках по восточному маршруту идут более десятка лет, но приближаются к финишу. 13 января The Financial Times сообщала, что стороны близки к подписанию соглашения. А само подписание контрактов может произойти уже в текущую среду. По данным FT, которая ссылается на источники близкие к переговорам, цены контракта будут находиться вблизи 13 долларов за миллион БТЕ, а на границе России и Китая цены будут составлять 10-11 долларов за миллион БТЕ. Указанные цены близки к ценам поставок на европейские рынки.


( Читать дальше )