🔌 Россети: AAA, флоатер КС + 120, ежемес. купон, 3 года, 15 млрд.

Их прошлый флоатер RU000A107CG2 стартовал со спредом 125, а финишировал на 105 – здесь, полагаю, будет та же история, ничего сильно интересного от бумаги не жду

🌾 Байсэл: BB-, купон 24% квартальн. (YTM~26,2%), 1 год, 200 млн.

Компания закупает сельскохозяйственную продукцию (зерновые, зернобобовые и рапсовое масло) у производителей и реализует их конечным покупателям, преимущественно на экспорт в Казахстан и Китай

Зернотрейдер – это как нефтетрейдер, те же три столпа: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв. И никакого запаса прочности на подобный случай у Байсэла нет, есть только отрицательный денежный поток из-за огромной по их масштабам дебиторки. Долг пока еще умеренный, но с новым выпуском он более, чем удвоится (долг/EBITDA ожидается под 4х)

За это нам дают один из самых высоких купонов на рынке и одну из самых высоких доходостей. С учетом специфики их бизнеса, а также рейтинга от не самого авторитетного НКР – я бы не рассматривал Байсэл как чистый BB-грейд, скорее что-то промежуточное между B и BB. Но даже так – выпуск уступает только откровенно трешовым Нике и Селлеру, а среди прочих сравним только с Апри RU000A103N19 и единичными выпусками МФОшек

( Читать дальше )

• купон 14%, YTM ~14,7%,
• BB от АКРА 25.11.2022
• 4 года, объем 200 млн., сбор заявок 06.07
• ⚠️амортизация равными частями, по 6,25% от номинала, начиная с первого купона

Небольшая и ничем особо не примечательная лизинговая компания, в седьмом десятке по размеру портфеля, работает по всей территории РФ

✅Из хорошего – не стагнирует, планомерно растет, в 2022 была прибавка сразу на 25 позиций по объему нового бизнеса: с 79 на 54 место. И буквально на днях Мосбиржа исключила бумаги ДиректЛизинга из сектора компаний повышенного инвестиционного риска (ПИР), это отдельный плюсик в пользу платежеспособности эмитента

YTM невысокая и не дает заметной премии ни к другим лизингам грейда BB, ни к своей рейтинговой группе. Собственный выпуск сравнимой длины торгуется с YTM~12%  – это любопытное расхождение, но выпуск уже частично амортизирован и напрямую сравнивать не совсем корректно

( Читать дальше )