Новый выпуск облигаций ДиректЛизинг: обзор перед размещением

05 июля 2023, 14:28
|
imabrain

купон 14%, YTM ~14,7%,
BB от АКРА 25.11.2022
4 года, объем 200 млн., сбор заявок 06.07
⚠️амортизация равными частями, по 6,25% от номинала, начиная с первого купона

Небольшая и ничем особо не примечательная лизинговая компания, в седьмом десятке по размеру портфеля, работает по всей территории РФ

✅Из хорошего – не стагнирует, планомерно растет, в 2022 была прибавка сразу на 25 позиций по объему нового бизнеса: с 79 на 54 место. И буквально на днях Мосбиржа исключила бумаги ДиректЛизинга из сектора компаний повышенного инвестиционного риска (ПИР), это отдельный плюсик в пользу платежеспособности эмитента

YTM невысокая и не дает заметной премии ни к другим лизингам грейда BB, ни к своей рейтинговой группе. Собственный выпуск сравнимой длины торгуется с YTM~12% – это любопытное расхождение, но выпуск уже частично амортизирован и напрямую сравнивать не совсем корректно

Поэтому, спекулятивно – не вижу, за что здесь можно зацепиться. Инвестиционно – бумага теоретически может быть интересна по двум причинам:

🔹Тем, кто уже держит предыдущие выпуски эмитента. Им переложиться в новый будет безусловно выгодно

🔹Быстрая амортизация этого выпуска – увеличивает денежный поток от вложенных средств и таким образом дает немного больше гибкости для дальнейших с ними действий. Также, за счет этой особенности бумага будет устойчивее в стакане и не уйдет сильно ниже номинала, даже на общем снижении рынка. Сейчас, когда мы с большой вероятностью ожидаем повышения ставки, но точно не знаем, когда именно это случится и сколько продлится цикл, такой защитный инструмент вполне имеет право на существование. Если, конечно, термин «защитный» уместен для бонда с рейтингом BB

👉Участвовать не планирую, но еще раз подумаю, если выпуск будет востребован и разойдется за 1 день (окошко, чтобы добрать на вторичке в районе номинала, наверняка будет)