Облигации: первичные размещения на неделе с 3.07 по 9.07.23

За последнюю неделю-две рыночный сантимент по ставке ЦБ существенно изменился, и если раньше здесь было место для дискуссии, то теперь консенсус твердый и четкий – повысят

Небольшое опережающее снижение в бумагах местами уже есть. Это не сказать, что страшно, но требует несколько тщательнее подходить к выбору в первичных размещениях. Тем более, что эмитенты на фоне тотального жора последних месяцев докатились до совсем уже нерыночных предложений (Балтийский Лизинг, МСБ Лизинг, СПМК и т.п.) и кому, как не нам, покупателям, теперь приводить их в чувство? Сами разбаловали!

🛴Вуш: A-, YTM ~12,8%, объем 3 000 млн.

Даже с максимальным заявленным купоном 12,2% это будет не самое доходное предложение по своей рейтинговой группе. К собственному предыдущему выпуску запас по YTM еще есть, но Вуш-1 на год короче: разница в премии к G-curve между двумя выпусками всего ~50 б.п. (и это если мы считаем с купоном по верхней границе!) Поэтому спекулятивно я эту историю пропущу: апсайд по телу небольшой и легко растает при росте ставки ЦБ или снижении купона на размещении

Инвестиционно – не самый спокойный эмитент, бизнес налаженный и условно-прибыльный, сам по себе на горизонте 3 лет посыпаться не должен. Но над ним висят риски внешней регуляции, и большого смысла лезть с ними в весьма среднюю доходность я не вижу

💡Электрорешения (EKF): BBB, YTM ~12,9%, объем 1 000 млн.

Выглядит как еще один хитросделанный эмитент, который хочет собрать максимально дешевых денег, пользуясь рыночным ажиотажем. Из плюсов – сильный бренд, стабильно растущие финансовые результаты бизнеса за последние несколько лет и незакредитованность: по итогам 2022 долг/EBITDA ~1,6. Входит в список системообразующих предприятий Минпромторга

Цель займа – перенос производства в РФ. Также, в 2026 компания планирует IPO, а облигации – традиционный способ заявить о себе рынку. Но в данном случае «заявление» слабовато: ориентир доходности внизу рейтинговой группы. Спекулятивно точно пас, инвестиционно – вполне надежно. Полагаю, что крупные покупатели на большую часть выпуска здесь есть и условия с ними согласованы, а с рынка будут добирать уже необязательные остатки. Если это не так, то висеть на размещении эмитент будет еще долго

🚗Лизинг-Трейд: BBB-, YTM ~14,9%, объем 300 млн.

Здесь будет специфическая схема раздачи, тремя траншами по 100 млн., но принципиально это ничего не меняет: эмитент и раньше каждый свой новый выпуск пристраивал далеко не за один день.Предзаказ идет через телеграм-бота Иволги

Премия в доходности к ЛТрейду-6, 7 и 8 – чисто символическая. Маловато даже чтобы просто переложиться тем, кто держит эмитента вдолгую, ротируя только выпуски. И тем более мало для спекулятивного набора с нуля. Инвестиционно – хорошая и удобная история, вполне надежная, чему подтверждением свежее повышение рейтинга на 1 ступеньку, с переходом в более высокий грейд

Я пока не принял решение, участвовать или нет, но заходить в любом случае если и буду, то на третьем транше (ориентир по дате – 21 июля). До тех пор есть время понаблюдать за ходом размещения, за тем, как будут торговаться предыдущие выпуски, да и новую ставку ЦБ нам озвучат как раз в этот же день

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest