Пока инвесторы ломают голову над вопросом, помилуют ли кредиторы Грецию, американскому доллару становится все труднее продвигаться на север. На мой взгляд, продолжению ралли препятствует то, что многие драйверы роста, например приток капитала, нацеленность ФРС на ужесточение денежно-кредитной политики и связанное с ней повышение доходности казначейских облигаций США, а также улучшение состояния внешней торговли на фоне дешевой нефти, уже отыграны. Нельзя сказать, что влияние перечисленных факторов совершенно испарилось, но оно постепенно утрачивается, что не позволяет рассчитывать на стремительное укрепление «американца».

Согласно исследованиям Deutsche Bank, главной движущей силой ревальвации доллара выступает готовность Федерального резерва повысить процентные ставки. Рынок процентных свопов увеличил вероятность такого исхода к июлю с 34% до 48%. При этом мягкая денежно-кредитная политика других центробанков даже на фоне нежелания доходности бондов США повышаться обеспечивает гринбеку поддержку в виде притока капитала на долговой рынок.

Вчера на нашем рынке акций выносили «шортистов». Резкое движение наверх (Индекс ММВБ почти коснулся отметки 1830 пунктов, подойдя вплотную к своему посткризисному максимуму 2011 г.), большие объёмы торгов (более 60 млрд руб. суммарного оборота) и столь же быстрое отыгрывание назад утренних достижений во второй половине дня свидетельствуют о том, что имевшиеся на рынке короткие позиции в подавляющей своей части были закрыты. Это, в свою очередь, сигнализирует о том, что ресурсов для поддержания дальнейшего роста пока что нет.

То движение рынка наверх, которое наблюдалось со второй половины декабря по большей части было вызвано именно закрытием коротких позиций, и лишь в меньшей степени притоком свежих денег. Вопрос появления на рынке новых объёмов ликвидности остаётся актуальным. Внутренние ресурсы не только ограничены, но и весьма дорогие в настоящее время даже после неожиданного снижения ключевой ставки ЦБ РФ на 2 п.п. Поток западных капиталов, если и принимает нужное для отечественного рынка направление, остаётся весьма слабым и неуверенным. Соответственно, в условиях ограниченных ресурсов, российский фондовый рынок вынужден «вариться в собственном соку». Это не отменяет возможности резких движений вверх и вниз, провоцируемых спекулянтами, но в целом игра идёт с неизменной суммой. Более удачливые отнимают деньги у менее удачливых.

Валютный рынок: Негативных для рубля факторов становится все больше
Рубль сегодня практически не изменяется к доллару и евро относительно уровней закрытия понедельника. Участники не спешат предпринимать активных действий в преддверии встречи лидеров России, Украины, Франции и Германии и в нормандском формате.

От того будут ли достигнуты новые договоренности по сути и зависит дальнейшая динамика российской валюты. Позитивные подвижки приблизят РФ к постепенной отмене санкций, а отсутствие диалога может значительно ужесточить риторику Запада.

При этом сильный отскок вверх котировок, который мы наблюдали в последнее время, может в любой момент замедлиться или смениться падением. На это в частности намекает рекордное снижение импорта в Китае за январь, а также сегодняшний доклад Международного энергетического агентства, в котором говорится, что после небольшой паузы, вызванной падением цен, США продолжит быстро наращивать добычу. В случае реализации данного сценария рубль снова будет под давлением.

Справедливая цена по акциям ММК — $0,42. Потенциал роста — 100%, рекомендация — «покупать».

На всех этих позитивных новостях и рекордных результатах производственной деятельности акции ММК в 2014 году стали одними из лидеров роста капитализации в металлургическом секторе, показав повышение более чем в три раза после обновления своего исторического минимума в марте. И сейчас нет никакого смысла избавляться от бумаг компании, потому что этот рост еще не исчерпан, и для оптимизма есть целый ряд причин: Компания завершила крупные инвестиционные проекты, у нее невысокий долг, а значит, нет никаких причин собирать на балансе денежный поток. Гораздо целесообразней будет направлять эти деньги акционерам в виде дивидендов, что дополнительно повысит привлекательность бумаг эмитента. Очевидно, что ММК переживет текущий экономический кризис с минимальными потерями, а скорее всего — даже укрепит свое финансовое положение благодаря отличным показателям производства и ослабевшему курсу рубля. В случае уменьшения спроса на российском рынке ММК просто увеличит отгрузку на экспорт, нивелируя все возможные риски. Однако на сегодняшний день приоритетным направлениДивидендная политика компании претерпела серьезные изменения, и теперь величина выплат за владение акциями будет основываться на свободном денежном потоке, а не на чистой прибыли по МСФО или РСБУ, как это было прежде. Этот шаг нацелен на повышение инвестиционной привлекательности ММК и должен сделать дивидендные выплаты более регулярными и прогнозируемыми. Например, за 9 месяцев 2014 года инвесторы уже получили дивиденды в размере 0,58 руб. на акцию, что соответствует около 7% чистой доходности. Если ММК и дальше будет направлять акционерам примерно 40% своего денежного потока, то дивидендная доходность вполне может достичь 15% уже через несколько лет.ем в стратегии компании по-прежнему является именно внутренний рынок.                                  АНАЛИТИКА БКС                                                                                                                                                                                     Козлов Юрий