Опубликованные в среду данные за октябрь указали на сохранение инфляционных ожиданий населения РФ у 12,6%, несмотря на удорожание товаров-маркеров и на негативный новостной фон вокруг бюджета и повышения НДС, — пишут аналитики. — Ожидаемая инфляция у респондентов без сбережений за месяц ушла с 14,1% до 13,8%, минимума с сентября 2024 года. Наблюдаемая инфляция в октябре снизилась на 0,6 п.п. до 14,1%, минимальных уровней с мая 2024 года. С учетом всех вводных инфляционные ожидания могли заметно вырасти в октябре, по аналогии с ценовыми ожиданиями бизнеса. Это не произошло, что может побудить Банк России снизить ставку не на 50 б.п., а на 100 б.п.

Инфляционные ожидания в октябре не изменились (12,6%). При этом инфляция, наблюдаемая населением, продолжила быстро снижаться (14,1% после 14,7% в сентябре и 16,1% в августе). Таким образом, в отличие от предприятий, население не почувствовало инфляционных угроз от налоговых мер властей и по-прежнему фиксирует сужение текущего инфляционного давления.

Примечательно, что снижение наблюдаемой и ожидаемой инфляции обеспечили граждане без сбережений. У населения со сбережениями инфляционные ожидания и наблюдаемая инфляция умеренно выросли, но при текущих депозитных ставках и прогнозах инфляции индикаторы, полагаем, пока не сигнализируют об угрозах.

Рост ценовых ожиданий предприятий был предсказуем после новостей о налоговых мерах властей. Так, при сходной ситуации во второй половине 2018 года они выросли существенно (с ≈10% до ≈18%), но выраженного инфляционного ответа в 2019 году не последовало, и ценовые ожидания быстро снизились. Причем события 2018-2019 годов происходили на активном росте внутреннего спроса, который сейчас находится под давлением остывающей экономики.

Главная интрига этой пятницы — заседание ЦБ по ключевой ставке.

В SberCIB считают, что Банк России оставит её на прежнем уровне и не будет менять тон коммуникации — с учётом последних корректировок бюджета и увеличения рисков для динамики инфляционных ожиданий.

Наиболее устойчивыми в условиях осторожной риторики регулятора будут консервативные инструменты — фонды денежного рынка и флоатеры.

Однако пауза, скорее всего, будет кратковременной, и в декабре ЦБ возобновит снижение ставки. К этому времени прояснится и тактика исполнения увеличенной программы заимствований Минфина, которая должна поддержать рынок ОФЗ.

К концу года в базовом сценарии эксперты ждут снижения ставки до 16%, в оптимистичном — до 15%.

Аналитикам по-прежнему нравятся ОФЗ с фиксированным купоном на среднесрочном горизонте. А ещё они ждут восстановления рынка. По мнению SberCIB, к концу следующего года доходности 5- и 10-летних гособлигаций могут опуститься до 12,0–12,25%.

Источник

Мы предполагаем, что 24 октября Банк России оставит ключевую ставку без изменений.

Предстоящее заседание совета директоров относится к числу опорных — на нем регулятор представит уточненные макроэкономические прогнозы.

Снижение же ставки представляется нам более вероятным по итогам декабрьского заседания — при том условии, что инфляционные риски, которые мы рассмотрим далее, останутся под контролем.

Потенциал роста цен на рынке ОФЗ до конца этого года мы считаем ограниченным, однако ряд долгосрочных выпусков могут обеспечить полную доходность в районе 30% на горизонте до конца года следующего.

Источник

Совет директоров Банка России на заседании 24 октября, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 17% с умеренно жесткой риторикой, сообщил Forbes старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.

По его словам, осторожность ЦБ связана с более стимулирующей бюджетной политикой, планами повышения НДС, изменением методологии утильсбора, ростом цен на топливо и другими проинфляционными факторами. Перед дальнейшим снижением ставки регулятор захочет убедиться в их ограниченном влиянии на инфляцию и ожидания. «Решение ЦБ поддержит крепкий курс рубля», — отметил аналитик.

По прогнозу SberCIB, цикл снижения ставки продолжится в декабре — до 16%.

На заседании 12 сентября ЦБ третий раз подряд снизил ставку на 1 п.п. — с 18% до 17%, но оказался сдержаннее рынка: консенсус ожидал снижения на 2 п.п., а рассматривался и вариант сохранения.

Сейчас девять из 12 опрошенных Forbes экспертов считают, что ставка останется на 17%, а сигнал по будущим шагам будет нейтральным.

Мы ожидаем, что в эту пятницу (24 октября) Банк России будет предметно выбирать между сохранением ключевой ставки на уровне 17% и ее снижением на 50 б.п. Ускорение текущих темпов роста цен и повышение инфляционных ожиданий подразумевает дополнительное снижение жесткости денежно-кредитных условий, что в моменте ограничивает пространство для снижения ключевой ставки. Замедление роста кредитования и ожидаемое снижение бюджетного стимула выступают аргументами в пользу продолжения цикла снижения в среднесрочной перспективе. Мы ожидаем, что Банк России склонится в сторону сохранения ставки неизменной, сопроводив свое решение смягчением сигнала. Регулятор укажет на возможное возобновление цикла снижения на последующих заседаниях по мере роста уверенности в возвращении роста цен на целевую траекторию в обозримой перспективе. Ожидаем снижение ключевой ставки до 16% в декабре и до 12% в середине 2026 года.

Рост цен на топливо и ожидаемое повышение НДС с начала 2026 года усиливают инфляционные ожидания, что делает маловероятным решительный шаг ЦБ на предстоящем заседании. На данный момент мы больше склоняемся к сценарию сохранения ключевой ставки на уровне 17 % годовых, учитывая все еще повышенные инфляционные риски, — пишут эксперты в комментарии. — В то же время укрепление рубля выступает значимым дезинфляционным фактором и может стать аргументом в пользу умеренного снижения ставки на 100 б.п. (до 16 % годовых). Такой сценарий мы тоже рассматриваем. До конца 2025 года в базовом сценарии мы ожидаем снижение ключевой ставки ЦБ РФ до 16%".

Все-таки повышение общего уровня инфляции, чем бы оно ни было вызвано, обычно подталкивало регулятора к большей осторожности

За минувшую неделю темпы роста цен практически не изменились (0,21% после 0,23% неделей ранее). Годовой уровень инфляции также остался на уровне 8,1% г/г. Стабильна картина ценовой динамики и по группам потребительских товаров и услуг. В целом инфляция развивается по ожидаемой траектории и в рамках прогноза ЦБ (6-7% на конец 2025 года), постепенно смещаясь к его верхней границе.

Опрос ЦБ зафиксировал повышение прогнозных оценок инфляции на 2025 год до 6,6% (+0,2 п.п.) и на 2026 г. до 5,1% (+0,4 п.п.). Ухудшение прогнозов ожидаемо и связано с новыми налоговыми мерами, а скепсис экспертов относительно достижения инфляционного таргета (4%) в 2026 году только усилился. Впрочем, коррекция прогнозов очень умеренная, наши оценки были повышены более существенно: с 6,4% до 6,8% в 2025 г. и с 4,1% до 4,8% в 2026 году.

Бизнес также предсказуемо повысил краткосрочные ценовые ожидания на фоне налоговых инициатив властей (до 19,6% с 17,5%). Индикатор обновил максимумы с марта 2025 года и, по нашим оценкам, эта реакция сопоставима с 2018 годом, когда также стало известно о повышении НДС.