27 августа я писал, что FTSE переключил в расчете индекса с GDR Фосагро на локальные акции, что это обязательно приведет к перетоку бабок из ГДР в локал. Премия GDR, которая колебалась в районе 7-10%, сократилась до 0 почти:

Берём опять Tradingview, рисуем линию GDR LSE, приведенную к акциям в рублях: PHOR*3*USDRUB
Накладываем на график MOEX:PHOR, а внизу рисуем спред, т.е. премию, выраженную в процентах:
(LSIN:PHOR*3*MOEX:USDRUB_TOM-MOEX:PHOR)/MOEX:PHOR*100

Последний раз такая низкая премия была в январе 2017.

Изменение курса доллара в % против валют развивающихся стран с начала года:

А вот банки выдают сейчас ипотечные кредиты.
Я никогда не вникал в суть вопроса, подскажите пожалуйста:

Банки выдают обычно кредит под фиксированный процент на все время кредита или могут поднять процент при резком изменении процентных ставок?

Как обычно? 

7 апреля произошло нечто, что западная пропаганда назвала применением хим.оружия в городе Дума в Сирии. Наши тогда заранее предупреждали, что готовится такая провокация и все так и произошло. 14 апреля США и коалиция бомбанула по Сирии ракетами. К счастью, бомбили для отвода глаз, столкновения с российскими силами не произошло. Забыли, выдохнули. С тех пор армия Сирии выкинула боевиков из Восточной Гуты и почти разгромила боевиков. Осталось совсем чуть чуть — провинция Идлиб.

Теперь наша разведка сообщает, что готовится аналогичная провокация с применением хлора в провинции Идлиб — последний рубеж боевиков. Якобы в деревню Халлюз прибыли 8 емкостей с хлором, прибыла спец группа обученная обращению с хим веществами при содействии британской частной военной компании Olive Group. Другие СМИ говорят, что «Белые Каски» доставили отраву в город Саракиб. Подробнее про провокацию можно почитать например тут: theins.ru/news/115096 и тут: russian.rt.com/tag/siriya

Удивительным образом, к этому моменту в средиземное море стянулись американские крейсеры с большим количеством крылатых ракет на борту (USS Ross, USS Sullivans). Ну а США с Британацами уже своевременно предупредили, что будут карать за применение хим.оружия.

Наши усилили авиабазу Хмеймим батареей ЗРК Тор М2, а также направили в Средиземку «Адмирал Григорович» и «Адмирал Эссен». Дамаск также вроде как получил средства ПВО С200 С125 и Оса.

Адмирал Григорович:

Адмирал Эссен:
 
ЗРК Тор М2

( Читать дальше )

Пару дней назад Ведомости опубликовали интервью с Павлом Пермяковым, президентом Utair. Полезное интервью с точки зрения понимания происходящего в авиационной отрасли и в том числе, тех проблем, с которыми сейчас сталкиваются держатели акций Аэрофлота.
https://www.vedomosti.ru/business/characters/2018/08/21/778691-utair 

Цены на перевозки растут медленнее, чем инфляция издержек.
Чтобы росли наши доходы, нужно:
===или рост экономики
===или рост цен на перевозки
экономика не растет, а цены не растут, потому что большая конкуренция и большой объем самолетного парка («излишняя ёмкость»)

Кроме того растут издержки:
===сильно вырос керосин в цене
===реальный дефицит пилотов
===растут затраты на услуги аэропортов

2-3 года цены на билеты снижались=> рынок перевозок рос
потенциал снижения цен исчерпан

далее будет рост цен и стагнация рынка

Отрасль циклична, сейчас пошёл негативный цикл, а инвесторы на нашем форуме акций аэрофлота этот момент упустили.

Впервые эту новость мы узнали с телеконференции QIWI после отчета компании на прошлой неделе (я писал об этом в пятницу). Сегодня Сергей Солонин в своем инстаграмме опубликовал видео где объясняет мотивацию своих поступков:

• говорит таким тоном, как будто эмигрирует из России
• хочет больше времени проводить с семьей
• «путешествию к сердцу семьи»
• буду вести инстаграмм, самому интересно как я с этим справлюсь

Также сегодня вышло интервью Солонина ведомостям: 
https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2018/08/20/778541-solonin

По-человечески, желание понятно. Но с точки зрения акционеров, поступок вызывает вопросы. У компании есть зрелый платежный бизнес, и три новых направления, в которые сейчас уходит деньги акционеров:

Динамика прибыли в сегмантах QIWI в этом году (в млрд руб)

Соответственно, меня как акционера, беспокоит возможное снижение мотивации и уровня ответственности в новых бизнесах, которые необходимо выводить в плюс. 

( Читать дальше )

Одна из немногих компаний, акции которых держу, поэтому слежу активно. Вчера бумага падала на 15% на Nasdaq после выхода отчета. Вчера активно обсуждали отчет на форуме акций QIWI, здесь я просто для себя хочу подвести некое summary.

1. Платежный бизнес — супер-перформер. Если бы не было убыточных проектов, то P/E QIWI (2018) было бы 5-6. Прибыль от платежного бизнеса 2,2 млрд руб за квартал. И 70% этой прибыли слили на убыточные проекты.
2. Убытки по всем трем новым сегментам CFS, SME, Corporate достигли новых максимумов. 
3. Раньше ждали снижения прибыли на 10-15%, теперь на 20-25% (в 2017) — это и стало причиной падения акций.
4. Но: убытки 2018 по новым направлениям будут меньше.
5. Убытки по проекту «Совесть» достигнут дна в 2018
6. «Точка» выйдет в ноль в 1 полугодии 2019

Что не понравилось:

CEO QIWI Сергей Солонин объявил что с 17 августа свалит на 9-месячное кругосветное путешествие. 

Честно. Это самый п-ц. CEO-дауншифтер в компании, где 3 направления убыточные, это перебор.

подписка на обзоры: mozgovik.com

Котировки ОФЗ и кривую можно посмотреть тут:
https://smart-lab.ru/q/ofz/ 

Причина?

• Выход нерезов с развивающихся рынков
• Угроза запрета на покупку нового госдолга (законопроект о новых санкциях)

АКРА считает, что введение санкций на ОФЗ приведёт к росту доходности ОФЗ на 0,5-0,8пп
На долю американских инвесторов приходится 8% рынка ОФЗ (оценка АКРы).
Есть риск сокращения владения ОФЗ Норвежским фондом

Итак, вчера я коротко написал, что в некоторых отраслях можно было бы и доналогообложить. Чисто идеологически.

Но с точки зрения экономической логики, всё получается гораздо сложнее, чем в предложении Белоусова. Ведь одно дело извлекать сырье из недр земли и его гнать его в необработанном виде на экспорт, другое — инвестировать в продукты с высоким уровнем добавленной стоимости, повышая свою рентабельность и прибыль акционеров. В списке белоусова конечно содержатся так или иначе сырьевые компании, но уровень сырости у всех разный. 

Так например налогообложение добычи нефти сильно отличается от налогов на переработку нефти. 
Так вот если уж апеллировать к справедливости и проводить аналогии с нефтянкой, то прежде чем выравнивать налоги для металлургов, надо каким-то образом проработать глубину переработки конечно продукта.

Ну к примеру, если стальная компания полностью работает на покупном сырье, — как её можно назвать сырьевой компанией? Это будет все равно что НПЗ в нефтянке. Полагаю, что в этом плане угольные и рудные компании имеют наименьшую степень переработки, но с этих много не соберешь. 

В общем, первая трудность, это как отделить маржу добычи от маржи переработки, и не окажется ли так, что в основном EBITDA в переработке, а в добыче ее с гулькин нос?

Второй момент — это как учесть и сгладить цикличность цен на сырье. Сталь, алмазы, драгмет, все это сейчас может быть дорогим, а через год будет дешевым. Чтобы учесть это, потребуется сложная запутанная логика по каждому виду сырья.

В общем, получается, что в том виде, в котором Белоусов предложил, принято не будет. Смогут ли посчитать налог индивидуально и справедливо для каждой компании? Наверное смогут, но тогда от 500 млрд допналогов останется от силы 200, и стоит ли овчинка выделки?

Моё личное мнение заключается в том, что налоговую нагрузку так или иначе надо выравнивать для всех сырьевых компаний. Я давно недоумевал, почему такая диспропорция между налогообложением нефтянки и, например, ГМК Норильский Никель. Сейчас, когда правительство зажимает повсюду гайки так, что даже у электората яйки начинают трещать от посинения, мера повышения нагрузки выглядит вполне реалистичной. 

[Чтобы построить таблицу рентабельности EBITDA для выбранных секторов можно воспользоваться сервисом фундаментального анализа на смартлаб].

Механизм изъятия, предложенный Белоусовым — это пробный шар. Проверка реакции, сбор обратной связи. Думаю, конечный механизм будет изменен, на более тонкий и индивидуальный. Рейтинг Путина начиная с мая резко упал  из-за грядущего повышения налогов на население и повышение пенсионного возраста:

На смартлабе мы считаем индекс доверия к политическому руководству страны (ссылка). В августе он опустился до минимальной величины за всю почти 5 летнюю историю индикатора. Данный субиндекс в существенной степени коррелируют с данными опроса ФОМ.

Наше население естественным образом считает, что платить ни за что не должно, поскольку в стране есть нефть и газ, пусть оно и платит за всех. Поэтому перегрузка части запланированных Путиным расходов на добывающие компании может несколько поправить ситуацию. Например если Белоусову в самом деле удастся обложить данью металлургов, то эффект будет сопоставим с эффектом повышения НДС (500млрд-дань, 600 млрд — ндс).

Если наши додумаются-таки повысить налоги, то очевидным образом введение допналогов на указанные компании высокой рентабельности совпадет в будущем с окончанием благоприятного цикла в экономике, что приведет к еще более быстрому падению доходностей. 

Я уже писал, что рынок не дешевый, писал в последнем мозговике, что стальной сектор сейчас покупать опасно. А с появлением этих новостей, рисков для долгосрочных инвесторов становится ещё больше.