Ряд российских эмитентов подали заявку в правительственную комиссию чтобы им сохранили программу ГДР/АДР. Среди них ГМК, Новатэк, ФосАгро, АФК Система,. Всего около 10 компаний.

Норникель стал первым, кому одобрили.

Тем, кто попал под санкции в SDN точно программу прикроют, вариантов нет.

--------

Как вы думаете, зачем они подали заявки?
В чем логика компаний?
.

Последний раз про газ писал 2 мая, тема набрала много комментариев.

Итак, Чехия, Польша, Болгария отказались покупать российский газ за рубли.

Болгария — цена вопроса небольшая, — 2,5 млрд м3 в год. Реально альтернативы нет. СПГ терминалов нет, богатых газом соседей тоже.

Польша. Потребление 21 млрд м3. Сами добываю 4. Осталось 17. 5 млрд м3 даст СПГ терминал Свиноуйце — осталось 12. Вот собственно доля России. 
Надежда на Baltic Pipe из Норвегии, к-й запустят в этом году. Но контрактик у них только на 8,5 млрд м3. Кроме того, не ясно, где Норвегия возьмет дополнительные 8,5 млрд м3. Их надо будет куда-то недопоставить. 

Норвегия достигла потолка добычи 123,7 млрд м3, теперь добыча будет только снижаться. Резервов нет. Я чего-то не понимаю? Какой смысл тащить новую трубу из Норвегии, если Норвеги не могу смогут добыть больше? Кстати газа в Норвегии осталось на 12 лет. 
Знатоки, внимание вопрос: откуда Норвегия возьмет газ для Польши, если добыча и так на полке?


( Читать дальше )

Вот здесь мы сформулировали некоторые вопросы к компании VK. 
IR-отдел компании дал подробные ответы.
Приводим эти ответы для наших премиум-подписчиков с нашими комментариями.



( Читать дальше )

MFT (которым владеют Согаз и ГПБ) имеет всего 4,8% акционерного капитала VK, при этом на эти акции особого класса приходится 57,3% голосов.
VK — структура кипрская, а на MOEX торгуются ГДР на акции, эмитентом которых является Citibank N.A. Логично сделать ее редомициляцию в РФ.

https://smart-lab.ru/q/VKCO/shareholders/

Но как сделать редомициляцию в данном случае, чтобы не потерять контролирующие голоса?
Насколько я помню, в законе об акционерных обществах в России нет такого, чтобы разные классы обыкновенных акций давали разное количество голосов, как это можно сделать на Кипре или в Нидерландах. 

Я конечно не корпоративный юрист, но мне видятся следующие варианты развития событий:

1. Ничего не делать и сохранять формальный контроль через недружественный Кипр. Если в России ты контролируешь ООО «Вконтакте» (точное название российского юрлица я сходу не нашёл) и не планируешь распределять прибыль, а просто контролировать компанию, то тебе в принципе пофиг, что сверху висит какая-то оффшорная структура.

2. Переводить активы в Россию. При этом, чтобы сохранить контроль, можно купить например 27% у нидерландской Prosus задарма, которые уже списали $769 млн за эту долю. (по такой оценке кстати VK должен был бы стоить 200 млрд вместо 78 млрд текущих). Тоже самое можно сделать и с китайцами…

Но в принципе, зачем вообще тратить какие-то деньги, если можно ничего не делать и сохранять фактический политический контроль в компании. Если задача получения прибыли у акционера не стоит (как, например, в Русагро), то и геморойная редомициляция тебе не нужна.

3. Делистинг. Сомнительный вариант, но тоже исключать нельзя. Боюсь в этом случае доли акционеров просто обнулятся, ибо фактический контроль какой-то над активами компании будет полностью утрачен.

Как думаете, какой из трех вариантов более реальный?
Будет ли редомициляция VK?

В процессе анализа компании VK у меня возникли к ней следующие вопросы: 

✅Когда Владимир Кириенко даст хотя бы одно интервью?
✅Не хотел бы Владимир Сергеевич дать интервью нам #smartlabonline ? 
✅Когда компания опубликует новую стратегию?
✅Как компания планирует выходить из «черной дыры» О2О и Aliexpress (которая всосала в себя 50 млрд рублей за 3 года)?
✅Когда будет перерегистрация компании в РФ?

✅В каком состоянии сейчас находится игры My.games?
✅Имеет ли возможность кипрская компания My.games распоряжаться денежными средствами на своих банковских счетах? А именно: платить зарплату, закупать трафик и т.п.
✅Нет ли риска блокировки игр My.games в приложениях AppStore и GooglePlay?
✅Как человек из России может платить за ваши игры, если платежи AppStore и GooglePlay заблокированы?

✅В прочих расходах выросли НДС и другие налоги с 37 млн до 783 млн в 1 квартале 22. Это одноразовый скачок или каждый квартал?
✅Что такое share-based payments и почему они так резко выросли в 1 квартале 2022?  (с 0,4 млрд до 3,8 млрд рублей?)
✅Заместили награду работникам, которые держали “RSU” и “PSU“ — что это такое? Как себя будет вести эта статья расходов в будущем?
✅Что за термин CODM в отчетности? (“as presented to the CODM”)

Наши обзоры за последнюю неделю:

💎Ситуационный апдейт по идеям #1

💎Европейские нефтегазовые мейджоры — что происходит?

💎Дивиденды по уставу: Саратовский НПЗ

Последние 2 недели было много праздников и мало рабочих дней, надеюсь, вы хорошо отдохнули. Наша аналитическая активность была ниже среднего, надеюсь, вы нам это простите.

( Читать дальше )

Неделю назад публиковали технический расклад, пришло время его обновить.
Будем делать это регулярно, чтобы тактически отслеживать крепкие и слабые бумаги рынка.
Напомню, что технический взгляд не имеет ничего общего с долгосрочным инвестированием, которое является основой анализа акций Mozgovik.
Во всех списках сверху расположены более сильные акции с технической точки зрения, внизу — более слабые.

📉IMOEX — вниз

Уверенный аптренд: 


( Читать дальше )

У ВКонтакте (VKCO) есть 2 пути, один будет продолжать разрушать стоимость для акционеров, второй путь будет ее создавать.

1 путь:
👉покупка сторонних сервисов с неясной отдачей на вложенный капитал
👉продолжение финансирования убыточных совместных предприятий (СП)
👉наращивание долга по высоким ставкам и выпуск дополнительных акций

На этом пути компания уверенно стоит с 2019 года — за это время потрачено 21,4 млрд рублей на покупку компаний и 50 млрд рублей в виде вклада в СП. Чистая денежная позиция компании ухудшилась на 61,5 млрд руб — с 11,7 млрд  рублей чистого кэша, до 49,8 млрд чистого долга на конец 1 квартала 2021. Не удивительно, что Усманов “устал” от своих инвестиций в Mail.ru Group.

2 путь:
👉перестать покупать сторонние сервисы
👉продать или списать свои инвестиции в O2О и Aliexpress и перестать сливать туда деньги
👉улучшить корпоративное управление и повысить эффективность. Реклама в соцсетях, мобильные игры и образование — это высокомаржинальные бизнесы, а VK умудряется стабильно терять деньги.

Эти болезни корректируются правильным менеджментом. Вперед, Владимир Сергеич!

В целом, если так посмотреть на приобретения, то они не такие уж и ужасные.
Логика развития понятна: брать проекты в образовании и играх.
Денег потрачено 10,6 млрд рублей или 11% от текущей капитализации  компании.
При этом был взят займ на 15 млрд рублей при FCF'21 в районе 3 млрд рублей.

Пока без выводов…