Порадовать своих акционеров компании пока нечем:
— рост выручки замедлился до 10% в год, что хуже чем обычных продуктовых ритейлеров и вообще никак не тянет на компанию роста;
— при этом средний чек вырос сразу на 26%!!! Предположу, что такой сильный рост чека связан либо с бонусами, либо со стоимостью доставки, которая становится бесплатной с определенной цены;
— при этом количество заказов в штуках обвалилось на 10%. Опять же не будем устраивать панику, а предположим, что люди просто делают разовые большие заказы там, где раньше покупали товары по одному;

Хотя в целом ждать прорыва в финансовых показателях не приходится (с чего бы, когда инфляция затрат съедает доходы, а выручка не растет?), но сокращение количества заказов позволит оптимизировать расходы на доставку и чуть-чуть сэкономить. То есть мы можем увидеть небольшой рост маржинальности.

Но если ориентироваться на уровень маржи в прошлом, то скорее всего по итогам полугодия мы увидим около нулевую чистую прибыль (либо небольшой убыток) при стагнации EBITDA. Это дает оценку EV\EBITDA = 4, что является примерно средним для сектора. А зачем инвестору средняя компания без прибыли, если за те же 4 EBITDA продается выдающийся Х5 с прибылью, ростом и дивидендами

( Читать дальше )

Поскольку ранее уже были результаты за 1й квартал, то мы можем оценить как поквартальную, так и полугодовую динамику.

Спойлер: ничего хорошего для акционеров не замечено.
— по итогам полугодия выдача техники в штуках упала на 56%;
— а в рублях вообще на 65%.
— предположительно общий лизинговый портфель компании продолжит сокращаться;

То есть мало того, что автомобилей берут в лизинг меньше, так они еще и в среднем дешевле. Если это не показатель сложной экономической ситуации, то что тогда показатель? При этом Европлан отработал хуже чем рынок в среднем, так как, согласно оценкам экспертов из отрасли, в среднем рынок лизинга упал на 30%.

В общем пока довольно грустно. Из микро позитива можно отметить:
— поквартально выдачи пока стабилизировались. Быть может дно где-то рядом и снижение ключевой ставки принесет облегчение;
— сокращение общего лизингового портфеля высвобождает капитал, который компания может отправить на дивиденды. Так что 10 млрд Европлан может заплатить даже при снижении прибыли (но станет ли?).

( Читать дальше )

ММК представил операционные данные за 4й квартал и 2024й год. На диаграммах хорошо видно, что второе полугодие вышло крайне слабым — на уровне коронавирусного минимума!!! То есть как минимум в строительной и металлургической отрасли началась рецессия. Это все ожидаемые последствия жесткой ДКП центробанка.

Кстати, обращать не стоит большое внимание обращать на фразы про снижение производства из-за ремонтов. Тут нужно правильно понимать причинно-следственную связь. Ремонты как раз и начались из-за слабого спроса (что и логично). Если бы прокат сегодня отрывали с руками по любым ценам, то с обновлением оборудования можно было бы и подождать.

Но вернемся к экономике. Спад в производстве и продажах окажет давление не денежные потоки. Прибыль во втором полугодии будет небольшая, а FCF вероятно нулевой. То есть на дивиденды снова рассчитывать не приходится. Но зато инвесторы могут рассчитывать на восстановление спроса и экономической активности скажем во втором полугодии 2025 года. Для этого ЦБ должен начать снижать ставку, для чего в свою очередь должна закончиться СВО.

( Читать дальше )

Экономика — довольно инерционная штука. Примерно с лета прошлого года я рассказывал про неизбежное повышение ставки, а значит удар по ипотеке и строительству жилья. Только осенью 2023 года ЦБ начал цикл повышения и только осенью 2024 года мы видим первые негативные эффекты!!

ММК первым из большой тройки операционно отчитался за 3й квартал 2024 года и это настоящий обвал. Производство стали буквально рухнуло сразу на 25% год\году. Чтобы понять масштаб, достаточно знать, что сопоставимо низкое производство у компании было только в самый разгар пандемии!!

Получается, что сегодня металлургическая отрасль испытывает шок, сравнимый с худшим периодом пандемии. А ведь такой слабый результат на фоне повышенного спроса на сталь от военной отрасли. Боюсь представить, что же там тогда происходит у застройщиков. Если продажи старых объектов предположительно все еще неплохи, то вот с вводом новых предположительно беда. А не грозит ли столь резкий спад будущим дефицитом жилья и ростом цен на него??

( Читать дальше )

ЛСР представил операционный отчет за 2й квартал 2023 года. У строительной компании какой-то взрывной рост показателей. Допустим сравнивать с провальной серединой прошлого года не совсем релевантно по объективным причинам. Но продажи в метрах уже почти сопоставимы с лучшими периодами прошлых лет. А продажи в рублях вообще повторили рекордный квартал в истории!!! «Спасибо» стремительному росту цен на квадратный метр. Быть может такие же результаты во всей отрасли? Тогда ПИК и Самолет могут удивить еще более мощными цифрами.



( Читать дальше )