Но долг, даже с отрицательной ставкой обслуживания, требует возвратности. Пока эффективны лишь механизмы его накопления. Каковы будут механизмы возврата – вопрос. Рефинансирование существующих займов за счет выпуска новых на перспективе лет возможно только с положительной и, возможно, существенно положительной процентной ставкой. Инвесторы дают деньги взаймы под отрицательные проценты только в надежде на еще большее удешевление денег в будущем и в надежде на соответствующий прирост тела самих облигаций. Поэтому, кстати, длинные бумаги с нулевыми/отрицательными ставками для покупателей часто предпочтительнее.

• Американские акции. Наиболее вероятным видится сокращение волатильности, при этом вероятно и постепенное повышение индекса S&P500 к исторически максимальным значениям (+3-5% к нынешним котировкам). На рынке формируются условия для перелома долгосрочного растущего тренда. Но эти условия не сформированы. 

• Российские акции. Повышение также более вероятно. Российские акции существенно дешевле европейских и американских и имеют дивидендную доходность примерно в 3 раза выше последних. Потенциальное повышение отечественного рынка представляется ограниченным, как и в случае с рынком акций США, и, по нашей оценке, в течение месяца сменится болезненной коррекцией, как следствием падения нефтяных цен и коррекции глобального рынка акций. И все же, на сегодня российские акции еще не отыграли всей инерции своего роста.
• Нефть. Глубокое падение последних дней, скорее всего, не будет иметь продолжения. Нефть поддерживается мировым спекулятивным спросом. Пока спекулятивные рынки будут находиться под его восходящим давлением, а сейчас это так, нефть тоже будет иметь опору и настрой на ростовой тренд.

В телеграм-канале PRObonds я провел небольшой опрос, для оценки популярности основных классов инструментов и валют. Опрос очень упрощен, но позволяет сделать несколько выводов.

Во-первых, рубль и инвалюта (мы брали доллар) примерно одинаково предпочтительны для российских розничных инвесторов. То, что долларовые инструменты составляют чуть менее трети предпочтений – нормально. Живем-то в России. В общем, страстей по доллару не отмечено. Эйфории по рублю тоже.

Своевременная статья на актуальную тему от газеты «Коммерсантъ» (https://www.kommersant.ru/doc/3966149). Вот основные ее тезисы:
1. Апрель – первый месяц с октября прошлого года, когда наблюдался чистый приток средств инвесторов в паевые фонды.
2. Наибольшим спросом пользовались фонды с агрессивными стратегиями, т.е. фонды акций и смешанных инвестиций.
3. Причем среди инвестпредпочтений лидируют индексные фонды на американский рынок акций.
4. Приток денег в фонды акций в первую очередь следствие оттока из фондов облигаций.

Как это можно прокомментировать?
• Розничные инвесторы – инвесторы, действующие с запозданием и действующие нерационально. Не искушенный в рынке человек принимает решение купить или продать, глядя на график. Цена долгое время росла – легко и хочется купить, ведь есть история роста. Цена долго падала – зеркальное поведение. Тогда

10 месяцев назад мы начали вести первый портфель, состоящий строго из ВДО. Спустя 3 месяца ввели второй портфель, включающий в себя спекуляции. Оба портфеля дали отличные результаты. Портфель PRObonds #1 удерживает доналоговую доходность в районе 15% годовых, портфель PRObonds #2 – ближе к 20%. Практическое доказательство качества наших инвестрешений позволяет или даже заставляет расширить число портфелей. Так что в ближайшие дни мы запустим еще пару портфелей:

• Портфель №3. Короткие облигации максимального кредитного качества (ОФЗ, субфеды и крупнейшие корпорации) + спекулятивная часть, аналогичная портфелю PRObonds #2. Цель по доходности – 10-15% годовых.
• Портфель №4. Портфель российских акций, состоящий, максимум, из 10 наиболее ликвидных бумаг, с возможностью хеджирования его падений через фьючерсную позицию. Цель по доходности – 15-20% годовых.

• Под занавес прошлого года, представить, что рынки будут настолько оптимистичны, могли немногие. Рынки, по сложившейся традиции, пошли против консенсуса тех дней, против массовой апатии. Сегодняшние значения фондовых индексов выше минимумов декабря в среднем на 15-20%. Облигации тоже существенно выросли в цене. Так, индексы рублевых облигаций выросли на 2-3%.
• Завершилось ли ралли? Сформулировать четкое суждение сейчас нам сложно. Скорее всего, американский рынок акций вблизи локальных максимумов. С которых мы ожидаем серьезное сползание вниз. При этом пока не знаем, будет ли впереди еще +2-5%. Так или иначе, базовое суждение: американские акции сломали долгосрочный повышательный тренд в октябре прошлого года. Набухающий госдолг с необходимостью повышать денежные ставки и подкошенная глубокой коррекцией инвестиционная уверенность, полагаем, сделают свое дело. Удерживать даже нынешние 2 800 п. по S&P500 более-менее долго – задача, возможно, невыполнимая. Теоретические допустимое обновление исторические максимальных значений индекса не отменяет нашей основной логики.

Базовая новость для финансовых рынков – объявление ФРС о новых векторах денежной политики – новость уже недельной давности.

Обострение международной полемики вокруг Венесуэлы, как разрыв соглашения о ракетах средней и малой дальности еще не стали импульсом к каким-либо фондовым движениям. Банк России объявит значение ключевой ставки еще только в пятницу.
Поэтому просто взглянем на некоторые финансовые возможности и их результаты.

Крупнейшие банки рапортуют о повышение ставок по депозитам, ставки в топ-10 банков перешагнули 7,5% годовых. Год назад средняя ставка не достигала 7%. И у Вас была возможность выбрать альтернативы. Давайте посмотрим, что бы получил инвестор, год назад вложивший свои рубли, и чего мы ожидаем на перспективу предстоящих 12 месяцев.

Полагаем, вложения именно в рублях себя оправдают. Считаем и рублевые облигации и акции достойными инвестиционными вариантами. Хотя на рынок акций, вероятно, буду оказывать давление внешние риски. Рублевые облигации, как корпоративные, так и государственные на ближайшие месяцы застрахованы от значительных падений. Так что облигации сейчас составляют нормальную конкуренцию рынку акций. Череды дефолтов в секторе высокодоходных облигаций, как минимум, в 2019 году, не ждем, сектор может оказаться наиболее результативным из представленных классов активов.