📈Американский индекс S&P 500 штурмует отметку 6600, и рынки пока ещё находятся в бычьей фазе. Однако сила этого роста, вероятно, близка к своему локальному завершению.

⏳ С уверенностью можно сказать, что эта ситуация не продлится долго, так как некоторые факторы указывают на то, что в ближайшие несколько месяцев появится индикатор охлаждения.

❄️ Речь идёт не об обвале, а именно об охлаждении, когда участникам рынка потребуется время, чтобы увидеть новые индикаторы для последующего роста или уже коррекции.

Если с публичными рынками всё ясно и анализировать ситуацию легче, глядя на индексы и крупные объёмы, то с частными рынками не всё так однозначно.

🧠 Несмотря на то, что многие AI-компании смогли экстремально увеличить свою оценку и привлечь большое количество капитала, вряд ли можно сказать, что частные рынки вернулись в стабильное состояние.

Этот цикл был намного короче, чем прошлый, и сильно сконцентрирован на буквально 10-15 именах. Покупатели, ориентированные на поздние стадии, фактически как будто бы забыли о тех компаниях, которые были востребованы с 2018 по 2022 год. Лишь единицы прежних ранее известных имён смогли восстановиться в оценке. Многие из них сохранили статус «единорога», но интерес к ним так и не был восстановлен.

🧐 В финансовом мире всё циклично, и рынки — не исключение. Фазы сменяют друг друга, но психология их участников остается неизменной. В то время как индекс Fear & Greed публичных рынков показывает индикатор 60, наш анализ настроений на частных рынках указывает на пиковую фазу жадности как у продавцов, так и у покупателей акций.

😑 Как прожженные участники рынка, наблюдавшие несколько подобных циклов, мы чувствуем эту фазу за версту.

Только пережив сильную просадку, боль от списанных активов и глубокое разочарование в ранее выбранных компаниях, инвестор обретает психологическую устойчивость.

— Этот опыт не позволяет нам реагировать эмоционально и поддаваться чрезмерному ажиотажу при росте многих компаний из технологического сектора.

⌛️ Текущий период несёт в себе повышенные риски инвестирования в компании на их текущей фазе. Мы на 90% убеждены, что большинство частных компаний с оценкой более $1 млрд либо не смогут привлечь новый капитал так же легко, как в 2024 году и в этом году, либо столкнутся с существенным снижением оценки в будущем.

🌊 Рынок IPO волнообразен и нуждается в катализаторе для восстановления. Несмотря на спад объёмов вторичных сделок в начале 2015 года, на рынке сохранялся оптимизм по поводу скорого выхода многих компаний на публичный рынок.

«Как в деревне»

Вторичный рынок можно считать «большой деревней», где практически все инвест-банкиры знают друг друга и по желанию обмениваются ордерами на сделки. Такой подход эффективен для профессиональных участников рынка.

Если покупатель обращается к нескольким broker-dealerам, он в итоге приобретает акции у одного и того же поставщика. Значимость поставщика акций высока; не все брокеры имеют собственных продавцов, что в этой индустрии не является проблемой.

🫡 К концу 2016 года среди брокеров-дилеров сформировалось чёткое понимание необходимости консолидации рынка и повышения его прозрачности. Комиссии стандартизировались на уровне 5%, а спреды стали более контролируемыми.

К этому времени моя роль полностью определилась: я занимался поиском целей, интересных для покупателей, и ведением прямых переговоров с ранними фондами, компаниями и акционерами с целью продажи акций на вторичном рынке.

С 2017 по 2019 год Reddit переживал кризис, затронувший как продуктовое, так и коммерческое развитие, несмотря на крупный раунд Series C в $200 млн. Компания экономила, умеренно нанимала и жадно следила за ростом AI-стартапов (MSQRD, Prisma, Teleport, FaceApp), а также за Snapchat.

Snapchat удивлял молодую аудиторию, форматом быстрого обмена UGC (фото, видео, истории) и фокусом на мобильных устройствах.

В тот период Reddit казался отстающим игроком в мире социальных сервисов. Стереотип о сложности конкуренции с Facebook на рынках США и Канады делал его аутсайдером. Индустрия видела будущее за чатами и быстрым контентом, тогда как Reddit оставался форумом с моделью, похожей на phpBB. Однако его архитектура и техническая база были на высоте, исключая возможность простого повторения успеха.

Я всегда следил и слежу за B2C-продуктами в социальном ландшафте, поскольку они обеспечивают хороший ROI благодаря нескольким принципам. Стоит отметить, что Reddit часто обсуждаемая компания среди основателей B2C social проектов. Я часто обсуждал Reddit будущее, как с парнями из Discord и Snap, сооснователем Instagram, так и с Алексеем Моисеенковым (Prisma, LFG, Capture).

😴 Пробуди меня через время. Вероятно, даже через десять лет главным вопросом на рынке IPO/PRE-IPO останется доступ к аллокации. Я начал свой путь в этом деле в 2011 году, то есть 14 лет назад, что позволяет считать меня ветераном индустрии.

📓Немного про Рюриков и Печенегов

Многие специалисты из фондов, инвестиционных структур и брокерских компаний, которые на меня подписаны, так или иначе связаны с этим рынком. Некоторые пришли в индустрию — в том числе и благодаря мне, — а другие читали мои прогнозы по IPO и изменениям стоимости акций в 2017, 2019 и 2021 годах.

Значительный вклад в популяризацию IPO в России внес Тимур Турлов и Ко из Freedom Finance, открыв этот инструмент для широкой публики. Однако наибольшую роль в развитии сыграли, безусловно, инвестбанкиры и брокер-дилеры США.

Аз, буки, веди

🧐 Рынок IPO развивается волнообразно. Текущая фаза — шестая с момента dotcom bubble конца 90-х. Каждая фаза имела схожие паттерны развития/угасания, начиналась с высокого спроса на акции IPO и высокой доходности. Текущая фаза стартовала с успешного размещения Circle $CRCL, что в профессиональной терминологии инвестбанкиров называется «IPO window».

— Вложено: $1,986,976 (80120 акций компании Acorns Inc.)
— Объём возвращённых средств: $1,041,560
— Срок работы: ~5 месяцев
— Цена покупки: $24.80 PPS (август 2020)
— Цена продажи: $13 PPS (июнь 2025)

📃 Предисловие
В 2020 году частный инвестор с российским капиталом и паспортом приобрёл акции Acorns Inc. через кипрское юридическое лицо. Стратегия заключалась в выходе на IPO, по аналогии с успешным размещением Robinhood Inc. $HOOD (июль 2021).

Сделка была оформлена корректно, и инвестор имел все необходимые документы, а также стал соучредителем кипрского юридического лица вместе с двумя партнёрами.

Сентябрь 2022 года
Акции Acorns начали снижаться не только из-за охлаждения техсектора, но и из-за отсутствия конкретных действий со стороны руководства для конкуренции с Robinhood и другими robo-advisors, несмотря на позитивные новости о потенциальном размещении.

Май 2023 года
Банковский счёт юридического лица, в котором инвестор участвовал с двумя партнёрами, был заблокирован. Прежний юридический провайдер отказался от сотрудничества из-за санкций и наличия российских паспортов у учредителей. Пришлось искать замену провайдера.

— Вложено в SPV: $2,586,789 (80460 акций компании Impossible Foods)
— Объём разблокированных средств: ~$150862 (20115 акций)
— Срок разблокировки: ~7 месяцев
— Цена покупки: $32.15 PPS (ноябрь 2019)
— Цена продажи: $7.50 PPS (апрель 2025)

📃 Предисловие.
В 2019 году группа российских инвесторов вложилась в частную компанию Impossible Foods Inc. через SPV-структуру с целью выхода на IPO, по аналогии с успешным размещением Beyond Meat. Сделка была оформлена корректно, инвесторы имели все подтверждающие документы.

2022 год
SPV-провайдер Assure приостановил работу, уведомив о трудностях. Попытки перевести активы к Venture360 столкнулись с проблемами compliance из-за российских паспортов инвесторов.

Февраль 2022 года

Из-за полномасштабных санкций инвесторы отказывались продавать акции в 2022-2023 годах, опасаясь проблем с переводом средств в Россию и блокировок со стороны самой компании.

Сентябрь 2023 года

Юридический и комплаенс-отделы Venture360 рекомендовали приостановить поддержку SPV-структуры из-за санкций и российского происхождения капитала (средства в SPV структуру поступали через Сбер, ВТБ, Райф). Инвесторы проигнорировали рекомендации, и Venture360 прекратил поддержку, но не передал SPV-структуру другому провайдеру.

После рекордного технологического бума вокруг IPO в 2021 году, на котором дебютировал производитель электромобилей Rivian, компания по разработке программного обеспечения для ресторанов Toast, платформа для хранения кода GitLab и HashiCorp, а также приложение для торговли акциями Robinhood, 2022 год был абсолютным провалом.