«Падшие Ангелы»

📈Американский индекс S&P 500 штурмует отметку 6600, и рынки пока ещё находятся в бычьей фазе. Однако сила этого роста, вероятно, близка к своему локальному завершению.

⏳ С уверенностью можно сказать, что эта ситуация не продлится долго, так как некоторые факторы указывают на то, что в ближайшие несколько месяцев появится индикатор охлаждения.

❄️ Речь идёт не об обвале, а именно об охлаждении, когда участникам рынка потребуется время, чтобы увидеть новые индикаторы для последующего роста или уже коррекции.

Если с публичными рынками всё ясно и анализировать ситуацию легче, глядя на индексы и крупные объёмы, то с частными рынками не всё так однозначно.

🧠 Несмотря на то, что многие AI-компании смогли экстремально увеличить свою оценку и привлечь большое количество капитала, вряд ли можно сказать, что частные рынки вернулись в стабильное состояние.

Этот цикл был намного короче, чем прошлый, и сильно сконцентрирован на буквально 10-15 именах. Покупатели, ориентированные на поздние стадии, фактически как будто бы забыли о тех компаниях, которые были востребованы с 2018 по 2022 год. Лишь единицы прежних ранее известных имён смогли восстановиться в оценке. Многие из них сохранили статус «единорога», но интерес к ним так и не был восстановлен.

«Новичкам Везёт»

🤔 Чтобы понять ротацию, нужно понимать природу венчурного капитала и то, как работает эффект цикличности. Помимо банальных факторов разочарования со стороны фондов и инвесторов по отношению к тем портфельным компаниям, которые не оправдали ожиданий и были впоследствии либо списаны, либо перемещены в список аутсайдеров, есть и другие веские причины, почему это происходит.

1] Компании прошлого цикла зачастую теряют темп роста, который позволял им получать высокие мультипликаторы при соотношении выручки и оценки.

2] Застывшие на месте компании, чей бизнес не демонстрирует существенной адаптации и перехода к прибыли, сталкиваются с трудностями при привлечении нового капитала. Инвесторы и венчурный рынок всегда делают ставку на то, что является будущим, а не прошлым.

3] Быстрорастущие компании всегда находятся в зоне риска, поскольку может произойти технологический сдвиг, который ударит по бизнесу в виде потери клиентов. Нынешний цикл является одним из самых быстрых за последние годы, и те компании, которые не смогли адаптироваться к AI, считаются устаревшими.

— Помимо трёх основных пунктов, описанных выше, важным фактором является психология рынка, внимания и трендов. Венчурная индустрия всегда сосредоточена на новых компаниях не просто потому, что это модно, а потому, что это часть человеческой природы и восприятия.

Безусловно, новые имена, которые сегодня не сходят с заголовков медиа, находятся в зените своих возможностей. Anthropic, OpenAI, Perplexity, Replit, Groq, Glean, Lambda, xAI, Anysphere (Cursor), Cognition и другие — названия, которые у всех на слуху.

🔄 С каждым кварталом им придётся всё больше и больше доказывать, что стартап находится в правильной траектории и способен стать чем-то большим, чем просто стартап, который смог привлечь капитал.

Аутсайдерам этого цикла и «падшим ангелам», не успевшим оседлать волну, станет ещё сложнее в период охлаждения. Время играет против них, и в большинстве случаев такие компании либо погибают, либо продолжают медленно, но верно стагнировать в надежде, что их кто-то купит. Однако шанс на то, что «падшие» смогут получить столь высокую оценку, как годами ранее, крайне мал.

— 

Автор: Виктор Кох