Есть, конечно, вероятность того, что греки объявят дефолт, но влияние этого дефолта очень сложно однозначно предсказать.  Греция — часть валютного союза, ее долги на конец 2014 года были равны 318 млрд. евро.  При дефолте этот долг, естественно, начнет очень быстро падать в цене, а на рынке будет массовая распродажа этого долга. Но завалит ли объем в 300 млрд. евро всю еврозону, это большой вопрос. 
 

При обычном дефолте долговой рынок страны подвергается массовым распродажам, и валюта этой страны так же массово распродается, в результате чего национальная валюта падает в разы. В случае с Грецией, те, кто продадут долг греков, получат евро, пойдут ли они на продажу вырученных евро и нужно ли это будет? Скорее всего нет, крах долгового рынка Греции не приведет к паническим продажам евро, выходящего из этого долга капитала. Капитал будет выходить из долга, но вовсе не обязательно будет продавать евро. В США при банкротстве Детройта капитал не стал убегать из долларовой системы, он сбежал от Детройта, но не стал убегать из доллара. С Грецией ситуация схожа, проблема носит локальный характер, потери будут внутри системы, но в целом евро система не понесет значительных потерь. 
 

Греки, несмотря на все страхи, похоже ломать Еврозону не хотят. Да они не хотят экономить, да их позиция жёстче чем раньше, да их не устраивает политика, но при всем при этом, сами о своем выходе из Еврозоны они не говорят. Это обнадеживает и говорит о том, что Греки, по крайней мере, не грозят Еврозоне развалом и сами по своей воле выходить не собираются.

Позиция Греции сейчас как в поговорке:  когда долг перед банком сильно большой — это проблема банка. Вот Греки и говорят: мы экономить не будем, поэтому решайте сами что делать. По сути это шантаж, который ставит европейскую номенклатуру в тупик. Греки не будут выполнять условия и как бы готовы допустить дефолт, намекая, ну и что, дальше кому будет хуже от этого. Дефолт страны внутри Еврозоны, внутри валютного союза, этого мир еще не видел.
 

Представим, что Греки не выполняют обязательства и не платят и при этом остаются внутри зоны евро. Что тогда? Обычно дефолт приводит к обвалу национальной валюты, что является неким стабилизатором, который выправляет баланс путем того, что страна из-за упавшей валюты начинает меньше потреблять и импортировать. В случае с греками, национальной валюты нет, даже если евро и упадет на этом,  то покупательная способность Греков не сильно пострадает, поскольку их проблема за счет евро рассосется по всем странам. В итоге потребление и импорт Греции не сильно пострадают, и значит, к балансу финансы Греции не придут, даже если будет дефолт, просто появиться много бумаг и поменяются цифры, но суть не измениться.  В этой ситуации проблема Греции будет большей проблемой для всей Еврозоны, нежели чем для Греции.
 

За последнее пару месяцев курс евро к доллару упал примерно на 20 фигур, для валютного рынка это очень большое снижение. При этом падение евро прошло без каких-либо сильных отскоков. В этих условиях стоит полагать, что на рынке сейчас скопилась огромная «медвежья» позиция по евро. 

В среду ФРС вновь собирается на свое заседание, большая часть участников рынка ожидает, что регулятор уберет фразу о своей «терпеливости» в отношении монетарной политики, что косвенно будет означать скорое поднятие основной ставки, предположительно уже в июне. Рост ставки, естественно, положителен для доллара и, соответственно, негативен для евро. Но учитывая то, что «медведи» по евро сейчас доминируют, более интересным будет, если ФРС не станет менять формулировки относительно своей «терпеливости».

После столь длительного падения евро, «медведи» уже избалованы динамикой рынка, что является сегодня их слабостью. Если ФРС удивит «медведей» по евро и не станет ничего менять, учитывая повышенную волатильность, «быки» достаточно легко могут задрать курс евро до 1.07. При достижении этой отметки, как мы полагаем, будет достигнута зона «медвежьих» «стопов», которые сыграют на руку евро. В итоге если ФРС не станет менять свои формулировки, в краткосрочной перспективе это может послужить прекрасным поводом для отскока курса евро после затяжного падения. Конечно, это не поменяет долгосрочный тренд, поскольку не устранит причины слабости евро в виде QE от ЕЦБ и греческого упрямства, но тем не менее локальное ралли евро вверх, на «стопах» и жадности «медведей», мы можем увидеть.


Аналитики «Вектор Секьюритиз»