В 2023 году золото будет одним из наиболее привлекательных активов на фоне коррекции американских рынков и ослабления рубля. Об этом мы писали еще в декабре в нашей стратегии на год. В недавнем обновлении мы немного изменили прогноз — теперь он даже более оптимистичный. 

Что происходит на рынке 

Цена на золото уже превысила наш декабрьский прогноз в $2040 за унцию существенно раньше, чем мы предполагали. Этому во многом способствовал рост финансовой нестабильности на мировых рынках и проблемы в банковских системах США и еврозоны. 

Почему золото продолжит расти 

Для этого есть несколько причин. 

Во-первых, на фоне проблем рынок переоценил денежно-кредитную политику ФРС:  теперь ожидается только одно повышение ключевой ставки в мае на 25 б. п. (до 5—5,25%), а уже во второй половине года американский регулятор может перейти к смягчению монетарной политики. Рынок фьючерсов оценивает вероятность снижения ставки ФРС уже в сентябре этого года в 40%. На фоне перехода ФРС к смягчению политики мы ждем умеренного роста золота. Реальные ставки в долларах сократятся, доллар начнет терять позиции, и это будет главным фактором поддержания цен на золото. 

( Читать дальше )

В прошлом году из-за многочисленных санкций долларовые активы стали токсичными для российских инвесторов. Но несколько способов инвестировать в валюту все-таки есть (подробно мы описали их в новой версии стратегии на 2023 год). 

Сегодня российскому инвестору доступны:

— Замещающие облигации российских эмитентов;

— Облигации в юанях от российских эмитентов;

— Акции Гонконга.

Замещающие облигации российских эмитентов

Это облигации российских эмитентов, которыми они заместили свои еврооблигации, по сути квазивалютный инструмент для вложения средств без инфраструктурных рисков. Номинал замещающих облигаций в валюте, а выплаты проводятся по курсу Банка России. Такие бумаги уже выпустили Газпром, Лукойл, Металлоинвест, Совкомфлот, ММК, ПИК и др. 

Наш выбор:

В последние месяцы наблюдается рост доходностей (снижение цен) в данном сегменте облигаций. На это есть две причины:

— Желание инвесторов, которые получили данные бумаги по замещению, реализовать их (в том числе на фоне ослабления рубля);

( Читать дальше )

 

Мы обновили декабрьскую стратегию на этот год с учетом последних событий в мировой и российской экономиках. Новая версия доступна по ссылке. Наша главная ставка — по-прежнему на российский рынок, который уверенно растет с начала 2023 года (индекс Мосбиржи +16%). Мы считаем, что этот рост продолжится. 

И вот, почему:

📍 Нет инфраструктурных рисков. 

Санкции, блокировки и регуляторные ограничения стимулируют инвесторов вкладывать в российский рынок, где нет риска блокировки активов. Эта тенденция проявилась еще в прошлом году: объем торгов акциями и фондами частными инвесторами на Мосбирже уже в середине прошлого года превысил общий объем торгов иностранными бумагами на СПБ Бирже. 

📍 Акции лучше всего защищают от инфляции в локальной валюте. 

Российский рынок можно сравнить с иранским. После введения санкций в стране начался резкий рост инфляции. Чтобы сохранить капитал в таких условиях, население Ирана вкладывает средства в основном в акции или недвижимость. За период с 2017 по 2022 год инфляция за этот период выросла всего в пять раз, а бенчмарк Тегеранской фондовой биржи TEDPIX вырос в 20 раз. 

( Читать дальше )

Сеть частных клиник опубликовала операционные результаты первых трех месяцев 2023 года. Выручка за год не изменилась, составив 6,2 млрд руб. Давайте рассмотрим подробнее, что происходило с бизнесом в разных регионах страны и бизнес-сегментах.

📍Госпитали в Москве и МО 

Выручка госпиталей упала на 11% г/г. Все дело в том, что количество услуг всех видов (кроме ЭКО), оказанных клиниками, сократилось в годовом выражении из-за высокой базы прошлого года (тогда госпиталь Лапино-4 трансформировали в ковидарий). Как следствие, упал и средний чек за койко-дни (-11% г/г). Из позитивного стоит отметить продолжающийся рост среднего чека за посещения и циклы ЭКО даже в условиях замедления инфляции. Также добавим, что падение количества койко-дней в московских госпиталях замедлилось относительно предыдущих кварталов. То есть эффект высокой базы прошлых периодов постепенно сходит на нет.

📍Госпитали в регионах

Выручка госпиталей выросла на 14% г/г. Рост случился за счет увеличения числа принятых родов (+26% г/г) и среднего чека за эту услугу.

( Читать дальше )

Мы открываем торговую арбитражную идею на покупку акций Газпрома и продажу фьючерса GAZR-9.23 с экспирацией в сентябре. Мы считаем, что спред между акциями и фьючерсом начнет расти после выхода отчета Газпрома за 2022 год по МСФО (в 2022-м годовой отчет был опубликован 28 апреля). В отчете инвесторы увидят чистую прибыль за прошлый год и смогут оценить, какой дивиденд компания может заплатить за второе полугодие 2022-го. Но основной рост придется на момент рекомендации дивидендов советом директоров Газпрома (в 2022 году СД рекомендовал дивиденды 26 мая).

Что такое арбитражная сделка? 

Это сделка с пониженным риском, которая предполагает покупку и одновременную продажу актива или его альтернативы при условии разницы в цене. Есть два вида таких сделок: пространственный арбитраж и временной. Наша торговая идея относится к пространственной арбитражной сделке. Далее мы рассмотрим ряд сценариев для извлечения прибыли из пространственного арбитража между акциями Газпрома и фьючерсом на Газпром.

( Читать дальше )

У X5 продолжает замедляться рост выручки и LFL-продаж (до +15,3% и +6,5% г/г соответственно в 1 кв. 2023-го).

Это связано с ослаблением роста трафика и среднего чека (в т.ч. на фоне слабой инфляции), а также из-за высокой базы начала 2022-го (всплеск потребительского спроса из-за экономической неопределенности). При этом в течение последнего года X5 уверенно обходил Ленту и О’кей по росту LFL-продаж и трафика. Конкуренцию мог составить только Магнит, который в первой половине 2022-го быстрее всех наращивал LFL- продажи, но с 3 кв. он не публикует отчеты.
Ждем, что в этом году X5 c Магнитом продолжат расти быстрее остальных. Обоим будет помогать быстрорастущий сегмент магазинов «у дома», а X5 еще и жесткие дискаунтеры (по нашим подсчетам, 1 дискаунтер «Чижик» за квартал приносит больше выручки, чем 1 магазин «Пятерочка»). Магнит тоже собирается в этот сегмент (в феврале заявил о запуске дискаунтеров «Первый выбор»).

Сохраняем таргет для акций X5 — 1 900 руб./акцию. Потенциал роста +23%.

( Читать дальше )

Бизнес Positive Technologies по итогам 2022-го увеличился почти вдвое (выручка +95% г/г, отгрузки +88%). Этого удалось достичь за счет расширения клиентской базы, заключения новых контрактов и продления действующий лицензий.

Лицензии — самый маржинальный продукт компании, и его доля в выручке выросла уже до 90% (с 85% в 2021-м). Благодаря этому существенно улучшилась рентабельность: маржа по EBITDA достигла 50% (в 2021-м было 38%). Чистая прибыль подскочила более чем в 3 раза.

Напомним, что в апреле компания должна выплатить первую часть дивидендов за 2022-й (37,87 руб./акцию), а вторую часть выплат (18,94 руб./акцию) могут утвердить на собрании акционеров 11 мая. Совокупная дивидендная доходность — около 3—4%.

Акции Positive Technologies сейчас торгуются по мультипликаторам дешевле, чем год назад, но дороже по сравнению с текущим среднерыночным показателем. Все из-за стремительного роста бизнеса компании. Мы немного повышаем таргет — до 2 005 руб./акцию. Потенциал роста +17%.

( Читать дальше )

За последний месяц акции Новатэка выросли более, чем на 20% и превысили наш таргет 1250 руб./акцию. Сначала рост запустил отчет по РБСУ за 2022-й год: выручка головной компании выросла на 10% г/г, чистая прибыль на 101% г/г.

Потом СД рекомендовал рекордные дивиденды — 60,58 руб./акцию за 2-е полугодие 2022-го (див. доходность 4,8%). Утвердить выплаты должны 21 апреля. Чтобы получить их, надо купить акции до 28 апреля. 

А недавно Новатэк представил еще и операционные результаты за 1-й квартал 2023-го года. Добыча углеводородов выросла на 2% г/г, а объем продаж — на 5%. Интересно, что продажи за рубежом подскочили аж на 60%. Отчасти это может быть связано с низкой базой марта 2022-го, но мы считаем, что фундаментально мощный рост спроса тоже имел место. Вскоре должен начаться сезон пополнения газовых хранилищ в Европе, что может поддержать спрос, ведь продукция Новатэка все еще не под санкциями.

Мы сохраняем долгосрочную рекомендацию покупать акции Новатэка и повышаем таргет до 1500 руб./акцию (+14%).

( Читать дальше )

В 2022 российский рынок акций испытал небывалый шок, лишившись значительной части активных инвесторов, а именно иностранных фондов и компаний. Именно эти инвесторы генерировали основную ликвидность на рынке и делали его более эффективным за счет преимущественно рационального поведения и квалификации.
С момента восстановления торгов на Мосбирже более 70% в объеме торгов российскими акциями стали занимать российские частные инвесторы, которые менее рациональны и терпеливы в принятии инвестиционных решений. Сейчас их доля в объеме торгов достигла уже 80%. С их доминацией появились новые паттерны в торговле и динамике среди акций на Мосбирже. Мы стали замечать их примерно с начала лета 2022-го. Если ранее они и были, то оставались незначительными. Их, вероятно, ранее нивелировала более высокая ликвидность рынка или присутствие торговых алгоритмов институциональных инвесторов. Речь пойдет о довольно известной в мире финансов рыночной аномалии, связанной с днями недели и времени торгов.

Как мы считали

( Читать дальше )

 
Это самая крупная сеть ресторанов сычуаньской кухни в мире, которая насчитывает 1435 ресторанов. Большая часть из них (90%) находится на территории материкового Китая, остальные — в Гонконге, Макао, Тайване, Сингапуре, Японии, Корее, Северной Америке и Европе. Компания появилась на свет в 1994 году, а в 2018-м вышла на Гонконгскую биржу. Название происходит от термина, обозначающего удачную и редкую комбинацию в китайской азартной игре маджонг.

❓В чем особенность

Haidilao специализируется на бульонах различной остроты и соусах. Клиенты выбирают ингредиенты и сами окунают их в емкости с кипящим бульоном. Но фишка ресторанов даже не в этом, а в особом обслуживании. Посетителям могут сделать бесплатный маникюр, чистку обуви, массаж, предложить настольные игры, услуги видеоконференции для созвона с друзьями, которые сидят в другом ресторане сети. А еще всем выдают фартуки и чехлы для защиты одежды и телефонов. Помимо этого, в ресторанах устраиваются танцевальные представления и шоу.

( Читать дальше )