Во время последнего хая RGBI 19 августа доходность по 1Y ОФЗ по кривой бескупонной доходности доходила до 13,5%. Сейчас это тоже 13,5%, а 13 ноября доходность опускалась и до 12,71%. В общем можно сказать, что рынок прайсит сейчас ставку ЦБ, равную 13% на конец 2026 года. Напомню, что эстимейт из прогноза ЦБ был 13-15%. То есть, уже сейчас закладывается самый позитивный исход. Но могут произойти и другие события, которые заставят ЦБ действовать решительнее. Например:
1. Экономика может снижаться быстрее, чем ожидается.
2. Мир, дружба, жвачка.
3. Дальнейшее укрепление рубля🙃

Главный вопрос, на который нужно ответить, чтобы понять, будут ли ставки активно снижаться в 2026 — это сможет ли экономика падать так сильно, чтобы дефляционным эффектом перекрыть инфляционный от расширения дефицита бюджета. И в этом посте я хочу сконцентрироваться именно на варианте с подписанием мира до конца этого года.

Что означает перемирие?
1. Усиление давления на цены на нефть. Мы уже это видим по котировкам: со дня, когда тема с соглашением начала вновь раскручиваться, индекс Мосбиржи растет, а нефть тем временем активно падает. Санкции будут сняты и дисконт сократится до стандартных значений.

Саммит на Аляске завершился, и, как и ожидалось, больших прорывов он не принёс. Но вряд ли кто-то всерьёз ждал подписания мирного договора «на салфетке» прямо в Анкоридже.

Что мы увидели?

Атмосферу. Тёплые рукопожатия, совместная поездка в лимузине, позитивные заявления в адрес друг друга — это уже контраст к прошлым годам, когда общение двух стран сводилось к обмену санкциями и резкими словами.

Украина. Трамп открыто сказал, что хочет «прекращения огня» и готов «огорчиться», если этого не случится быстро. Но ключевой момент — он переложил ответственность на Москву и Киев, а себя оставил скорее в роли медиатора. Путин, в свою очередь, говорил о «полезных и обстоятельных» переговорах и надежде «перешагнуть из вчера в завтра». Пока звучит красиво, но конкретики мало.

Пряники и кнуты. США явно держат в рукаве и угрозы санкций (в адрес Роснефти и Лукойла — Bloomberg), и потенциальные бонусы вроде переговоров по стратегическим вооружениям или Арктике. В Вашингтоне хотят подтолкнуть Москву к уступкам комбинацией давления и предложений.