Никита Замалютдинов, Тут во многом согласен. Для старых выпусков с низким купоном рынок действительно долго не давал нормальной компенсации за дюрацию. Но 15% купона само по себе тоже не решит вопрос: важны цена размещения, срок и то, кто готов брать этот риск системно. И да, пока акции растут каждый день, спрос на длинный фикс легче точно не становится.

Kaliningrad79, Да, сценарий был слишком линейный: ставка вниз — длинные ОФЗ вверх. Направление угадали, кривую нет. В итоге именно то, о чём пост: можно правильно понять ЦБ и всё равно ошибиться в цене длинного риска.

Мир в экономике, Вот в этом и развилка: у длинных ОФЗ сейчас риск в дюрации, у коротких корпоративов — в кредите. Бесплатного варианта рынок не оставил. А истории с дефолтами как раз хорошо напоминают, что короткая бумага не всегда значит спокойная.

Kaliningrad79, зато эти же банки и брокеры предлагают ее активно клиентам 🤣 
Поэтому пусть лучше подлинней и подушней будет пост, больше вероятность что людей грамотных, как вы, станете больше )

Kaliningrad79, Коротко и ясно — это хорошо, когда короткий ответ не обрезает половину причин.Да, отток денег со вкладов может сокращать свободную ликвидность банков. Но вопрос длинного конца не сводится к фразе «у банков нет денег». Даже при наличии ликвидности банк выбирает между флоатерами, короткими ОФЗ, кредитованием и длинным фиксом.Моя задача здесь не уложиться в одну реплику, а нормально показать механику: кто покупатель, что он сравнивает и почему пауза в аукционах не решила проблему.На чтение поста уходит 3-4 минуты. Не так много, если в итоге становится понятнее, где именно лежит риск.

bocha, 

Да, на пат очень похоже. Каждый участник действует рационально внутри своей задачи ( к сожалению только своей ), но система в целом не двигается.

Минфин не хочет фиксировать дорогой долг. Банки не хотят брать длинную дюрацию без дополнительной премии. Флоатеры решают задачу размещения сегодня, но не создают спрос на длинный фикс.

Поэтому пауза может остановить падение, но сама по себе не рождает  покупателя длины ... 

Слушай мне кажется, что развязка, скорее всего, придёт через одно из трёх: более высокую цену, изменение структуры заимствований или реальное снижение бюджетной и инфляционной премии.

Пока действительно остаётся любоваться конструкцией ( или сериалом )))) 

Мир в экономике, Да, базово именно так. Но тезис поста не в том, что длинная доходность отличается от ключевой ставки. Это очевидно.Тезис в другом: даже после исчезновения первичного предложения длинный конец не пошёл вслед за коротким. Значит, проблема не только в текущем навесе, а в том, какую премию рынок требует за будущую инфляцию, бюджет и риск размещений.

bocha, Да, формулировка получилась слишком рубленой. Смысл не в том, что навеса совсем нет. Смысл в том, что его исчезновения оказалось недостаточно, чтобы длинный конец переоценился. Значит, кроме предложения, рынок продолжает держать премию за срок, бюджет и предельного покупателя.

ПРОСТО ТАК, 

Если выбирать один фактор, сейчас сильнее ограничивают потенциал длинных ОФЗ сомнения в будущей инфляции и траектории ставки.

Но бюджетный дефицит усиливает именно этот страх: чем больше будущих заимствований, тем выше вопрос, какую доходность рынок потребует за длинный срок.

Поэтому объём предложения — это давление здесь и сейчас, а инфляционно-ставочные ожидания — главный фактор цены. Проверять нужно оба: результаты аукционов и дальний конец кривой

Kryptonis, 

Понимаю. Самое неприятное здесь даже не просадка, а ощущение, что можно было просто держать деньги в денежном рынке и не брать на себя весь этот сценарный риск.

Согласен, дефицит бюджета и объем будущих заимствований здесь нельзя выносить за скобки.
В посте я сознательно сфокусировался на ставке и ожиданиях по ней, но предложение ОФЗ — второй ключевой фактор. Чем больше потребность Минфина в финансировании, тем выше потенциальный объем размещений и тем большую премию может требовать рынок.
Поэтому мой тезис не в том, что снижение ставки автоматически отправит все ОФЗ вверх. Ставка создает потенциал для роста, а бюджет, объем предложения и спрос на аукционах определят, какая часть этого потенциала реализуется.
Спасибо, справедливое дополнение.

Андрей Анатольевич, вы из прошлого или будущего? 😅😅

Золотая Жаба, таких — это каких ?)) 

ПРОСТО ТАК, 

Как думаете, куда реально пойдут эти деньги при дальнейшем снижении ставок: обратно во вклады, в ОФЗ, акции, недвижимость или просто в потребление?

КРЫС, вроде 72-73 рубля ) мне увы только 100ый можно заправлять но и по нему вроде уже цены 97-98 стабилищировались, в пике было 110 руб )

zhorzh, других источников офиц статистики увы не имеется ))) 

но с диагнозом согласен )

prip11, в турецкий что ? 

ves2010, 

Про госучастие спорить не буду, доля государства в индексе высокая. Но тогда логика ломается в другом месте.

Вклад в том же Сбере — это тот же госбанк. Если не доверяем эмитенту, то и депозит в нём не спасает, просто риск переехал с акции на депозит и прикрылся страховкой АСВ на 1,4 млн.

По цифрам с марта 2022: депозитная лестница дала +79%, индекс с дивидендами MCFTR +50%. Тут вы правы, широкая корзина проиграла. Но Транспорт дал +130%, ВДО +112%, Финансы обогнали вклад. Вопрос не в форме собственности, а в том, что человек держал.

Вроде тут, и даже выделена ))) 

«Бросить рынок сейчас — это выйти в единственный момент за четыре года, когда безрисковая альтернатива перестала работать.»