Александр Овчаренко, вы точно описали главное противоречие текущей политики. Ставка умеет охлаждать спрос и вторичные инфляционные эффекты, но она не может построить НПЗ, восстановить логистику или создать новые мощности. Более того, если дорогой кредит сохраняется слишком долго, он сам начинает ухудшать будущую сторону предложения: компании отказываются от инвестиций, дорожает оборотный капитал, медленнее растёт производительность. В июльском прогнозе ЦБ это уже видно: потребление пересмотрено вверх, а валовое накопление разворачивается в падение.

Но есть и вторая половина проблемы. Широкие дешёвые деньги при ограниченном предложении не успеют быстро создать новый выпуск — сначала они начнут конкурировать за те же дефицитные мощности и закрепят рост цен. Поэтому выбор не сводится к “14% у нас или 3% в Китае”: у Китая другой масштаб, валютный режим, субсидии, госбанки и промышленная инфраструктура.

Рабочее решение здесь должно быть двуручным. ЦБ сдерживает вторичную инфляцию и ожидания, а бюджетная и промышленная политика точечно восстанавливают предложение, логистику и инвестиции, не разгоняя весь спрос сразу. Если предложение не восстановить, высокая ставка действительно станет самоподдерживающейся: слабые инвестиции сохранят дефицит мощностей, а дефицит мощностей будет снова требовать высокой ставки.

Эльзар Тимирбулатов, это здоровый скепсис: рынок действительно никому не должен расти только потому, что сильно упал. Отскок могут дать закрытие коротких позиций, снятие самого плохого сценария, дорогая нефть, дивиденды или отдельные корпоративные события вроде Русагро. Но всё это ещё не равняется широкому фундаментальному тренду. Для устойчивого роста всему рынку нужен хотя бы один из двух двигателей: заметное снижение ставки дисконтирования либо рост ожидаемых денежных потоков компаний. Пятничное решение немного помогло первому, но новый прогноз ЦБ одновременно сделал будущие деньги дороже. Поэтому сейчас я скорее вижу рынок отдельных историй и сильных балансов, чем автоматический рост всей российской беты.

А. Г., ликвидность действительно важна, но я бы не делал отношение М1 к инфляции достаточным условием роста акций. При высокой ставке М1 легко искажается перетоком денег с текущих счетов в срочные депозиты: узкая денежная масса замедляется, хотя М2, бюджетные расходы и отдельные сегменты кредита могут продолжать расти. Для акций важно не только количество рублей, но и то, кому они достаются и превращаются ли они в прибыль на акцию. Если денежная масса растёт вместе с издержками, а ставка дисконтирования остаётся высокой, номинальной ликвидности может быть много, но мультипликаторы расширяться не обязаны. Поэтому я бы смотрел связку: М2 и кредит, реальная прибыль компаний, длинная доходность ОФЗ и премия за риск. М1 полезен как режимный индикатор, но не как единственный выключатель рынка.

Стас, именно так я читаю реакцию кривой. После решения двухлетняя доходность снизилась примерно на 14,9 базисного пункта, а десятилетняя — только на 6,4. То есть ближайший участок поверил в небольшое смягчение, но дальний по-прежнему требует повышенную премию за инфляцию, бюджет и срок. Если бы рынок действительно увидел быструю дезинфляцию, длинный конец реагировал бы намного увереннее. Пока куплено снижение одной ставки, но не победа над инфляционным режимом.

А. Г., спасибо за расчёт и особенно за разделение IMOEX и индекса полной доходности. Это действительно важнее спора об одной точке: если MCFTRR восстановится заметно сильнее ценового индекса, значит инвестор получил дивидендный перенос, но рынок ещё не начал системно переоценивать сами компании. Ваш диапазон выглядит допустимым сценарием при отсутствии новых повреждений, но я бы не превращал его в жёсткую цель. Результат определят три переменные: скорость восстановления топливного предложения, рубль и премия, которую рынок будет требовать к высокой ставке. Для меня настоящий разворот начнётся тогда, когда цены станут расти вместе с ожиданиями будущей прибыли, а не только благодаря дивидендам и снятию части страха.

Дмитрий Первый, Спасибо ) 

А. Г., то что возврат к весенним уровням вероятен — да, но вопрос скорости этого возврата, на мой взгляд это будет медленней чем ожидают… Так как купировать удары по нпз наверное хоть как то можно — но устранить последствия в инфляции топлива и перекладки дальнейшей на всю цепочку поставок и товаров будет долго проходить… Так называемая липкая инфляция… Поживем увидим… Но на мой взгляд позитива примерно НОЛЬ с вчерашнего заседания

lomm, оу, спасибо ! 

TwitterMan, В чем здесь ИИшность по Вашему ? 

Лар Крафт, ну кстати да на восьмой тоже похоже, ну что 2008 что 2022 не самые сладкие годы, и похожесть пугающая)))

Золотая Жаба, там всю неделю вообще то еще будет, сегодня сбер

wistopus, Крепимся )
В понедельник еще -3% -4% прилетит, дивгепы не окончены )))

Big Ben, спасибо за обратную связь, учту ) 

АШ, Никто не “видит рынок”. Кто говорит, что видит, обычно продаёт либо сигнал, либо красивую легенду после факта.

Мы смотрим не свечку, а режим экономики. Рынок — это макро с лагом и ожиданиями: ставка, кривая, рубль, нефть, кредитный риск, ширина рынка. Когда режим портится, задача не геройствовать, а уменьшать акционную экспозицию.
Поэтому с 2 июля у модели “Спад” и структура 27/58/15. Не чтобы угадать дно. А чтобы не лететь на полной скорости, когда дорога уже мокрая... 

Спасибо за обратную связь ! 

Московский Лоссбой, спасибо! конечно, добро всегда побеждает ) 

Московский Лоссбой, хотя как я мог забыть, есть то что и вкладчиков хорошенько поимело ))) 

Московский Лоссбой, тут без соития увы, только те кто не участвуют в нем вообще ) В выйгрыше последние годы только господа вкладчики ) 

alexandro foenix, если будет конструктивная обратная связь — welcome ) 

alexandro foenix, думаю что аот так правильней графики смотреть ) 

sinapps.tech/model-portfolio



И про суть модели и макроэкономику фаз РФ тоже тут было: smart-lab.ru/blog/1326422.php 

alexandro foenix, нет по макро мы это поняли еще 2 июля, потому такие веса и классы, чтобы лететь меньше )