Константин Дубровин, в SberCIB посчитали коэффициент P/E sbercib.ru/publication/chto-budet-s-rossiiskimi-aktsiyami-v-2026-godu-prognozi-ekspertov

Что касается роста с 2021 года — сыграла ставка на импортозамещение. Поэтому некорректно закладывать такие же темы роста в будущем. Однако стоит заметить, что база расчета дивидендов (чистая прибыль) выросла на 45% с 1,35 млрд. в 2021 году до 1,96 млрд. в 2025 году. За это же время накопленная инфляция в России составила 56%

Сбер — мы уже видим по отчету 1 квартала признаки положительного влияния смягчения ставки ЦБ на чистую прибыль — произошел рост чистых процентных доходов (за счет снижения расходов по корпоративному фондированию). Так же более низкие ставки поддерживают кредитный спрос, уменьшается риск просрочки, что позитивно для качества портфеля и стоимости риска.

Константин Дубровин, P/E ~8x это недешево, с учётом того, что в среднем по рынку P/E около 5x.
Исторически акции были в существенной переоценке — в 2023 году доходила до 350 руб. за акцию, при прибыли на акцию по результатам 2022 года 17,9 руб., на тот момент мультипликатор P/E был более 19! И, как мы видим на графике, время расставило все на свои места, с тех пор акции скорректировались на -60% до более справедливых уровней.

Дивиденд за последний год вырос с 5,01 руб. до 5,24 руб. (на 4,6%), что ниже официальной инфляции в 5,6%.

Надо смотреть на альтернативные доходности, взять тот же Сбер — голубая фишка с минимальным риском, высокой ликвидностью, P/E 2025 4,1х, дивиденд 11,6%. Уже сейчас мы можем изучить отчет за 1 квартал 2026, где чистая прибыль (дивидендная база) выросла на 16,6% г/г.