Вообще на наш взгляд Гарант-Инвест — это по-прежнему казино, и инвесторам надо просто избавиться от этих облигаций, так как реальный исход ситуации там сложно-прогнозируемый.

Компания сейчас пытается получить голоса владельцев облигаций, чтобы провести реструктуризацию своих обязательств. Реструктуризация предполагает не самые выгодные для владельцев облигаций условия: отказ от требования досрочного погашения, отказ от выплат купонов в 2025 г. и их понижение с 2026 г., а также продление срока погашения дефолтных бумаг до 2030 года. То есть доходность в этих облигациях будет, скорее всего, очень низкая, если вообще будет, потому что даже при фактической реструктуризации обязательств компании необязательно, что она выплывет и не скатится в банкротство, но несколько позднее.

Показательно и поведение представителя владельцев облигаций, который сейчас бездействует и не обратился в суд за защитой нарушенных прав инвесторов на получение купонов и погашение бумаг. 30-дневный срок, з

Вообще АКРА понизило их рейтинг до BBB с негативным прогнозом — и это серьёзный звоночек для инвесторов. Проблемы у ТГК-14 типичные для большинства компаний в секторе: долговая нагрузка растёт, ставки высокие, а свободных денег почти нет. Правда, отчет за 20204 год у компании вышел не плохой: выручка по итогам года составила 19,29 млрд рублей (+8,7% к 2023 г.), EBITDA увеличилась до 3,78 млрд рублей (+23,4% к 2023 г.), чистая прибыль выросла до 1,76 млрд рублей (+6,9% к 2023 г.).

Однако ТГК-14 предстоит достаточно масштабная стройка: инвестпрограмма по развитию ТЭЦ в Улан-Удэ и строительства читинской ТЭЦ-1 на 2025 год составит 9,82 млрд рублей против 2,67 млрд рублей в 2024 году (рост в 3,7 раза), а до 2040 году ТГК-14 планирует вложить в строительство, модернизацию и реконструкцию энергообъектов 64 млрд рублей (в ценах 2024 года). Поэтому агентство выделило несколько ключевых рисков: во-первых, компания влезает в огромные стройки — капзатраты взлетят до 48% от выручки. Во-вторых, процентные платежи скоро могут съесть почти всю прибыль — коэффициент покрытия процентных платежей упадёт до опасных 1.2x. Ну и как вишенка на торте — возможные срывы сроков и перерасходы по проектам, что может усугубить ситуацию с долговой нагрузкой.

Подобные вопросы достаточно характерны для новичков — многим дискомфортно перекладываться в другой инструмент, если он торгуется дороже номинала, даже если он дает более высокую доходность, чем текущий инструмент.

Если смотреть на ваш пример, то главный плюс перехода: доходность в 7 раз выше, чем по валютному вкладу. Главный потенциальный минус — у облигаций есть кредитный риск, а банковские вклады в этом плане чуть более безопасны, так как застрахованы государством. Но так как этот конкретный эмитент достаточно надежный, то премия за кредитный риск по отношению ко вкладу выглядит, конечно, избыточной.

То есть у вклада крайне низкая доходность и, конечно, такое, по моему мнению, держать не стоит. Даже государственные валютные бумаги будут гораздо доходнее, хотя по надежности они практически не уступают вкладам. А корпоративные бумаги будут давать и того больше. Поэтому на мой взгляд, даже с учетом того, что валютная облигация сейчас торгуется с премией к номиналу, для инвестора, конечно, выгоднее перейти со вкладов на валютные облигации, чтобы максимизировать свою доходность.

РЖД — это, конечно, монстр российской экономики. С момента своего основания в 2003 году компания демонстрирует устойчивое развитие, несмотря на внешние вызовы, включая санкционное давление и глобальные экономические кризисы. Компания с прямым государственным участием, что делает её одним из самых надежных эмитентов облигаций, кредитный рейтинг наивысший, ААА, и показатели 2024 года у компании вполне неплохие.

Несмотря на сложную макроэкономическую обстановку, 2024 год стал для РЖД периодом стабильного роста: активы выросли на 15,6%, до 10,4 трлн руб., грузооборот — высокий, 3,1 трлн тонно-километров, контейнерные перевозки — показали исторический максимум 7,9 млн двадцатифутового эквивалента, пассажиропоток достиг уровня 2008 года благодаря восстановлению спроса после пандемии и развитию сервисов, таких как «Ласточки» и «Сапсаны». Выручка выросла на 8,6%, до 2,8 трлн рублей. EBITDA осталась на комфортном уровне — 846 млрд, хотя чистая прибыль скромная — всего 14 млрд, это объясняется огромными инвестициями в развитие.

С одной стороны — это достаточно устойчивая лизинговая компания с солидной сетью из 80 филиалов и со свежим рейтингом АА- от Эксперт РА, входит в десятку крупнейших лизинговых компаний по объему портфеля, нового бизнеса и полученным платежам. Отчётность за прошлый год у них вышла достаточно неплохая: процентный доход от лизинга подрос на 58%, чистые процентные доходы выросли на 37,8%, чистая прибыль на 15,5%, капитал подрос на 27%. Но есть нюансы.

Во-первых, долги растут быстрее бизнеса (+16%), а процентные расходы взлетели на 80%! Это бомба замедленного действия, особенно если ставки не снизятся. Во-вторых, тревожит динамика просрочек: дебиторка за 30+ дней выросла в 2,5 раза, а изъятых активов — в 4 раза. Пока это лишь 2% портфеля, но тренд неприятный, тем более учитывая отраслевые данные в 1 квартале 2025 года о дальнейшем замедлении выдач и о затоваривании лизинговых компаний в связи с очень большим процентом изъятий предметов лизинга из-за роста неплатежей. И главное: банки уже насторожились — новый долг почти целиком состоит из облигаций, +45,4% год к году, кредиты не растут. Значит, профессионалы видят риски.

На этой неделе нас ожидает заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Поэтому сегодня давайте посмотрим, куда у нас сдвинулась экономика за последний месяц и чего можно ожидать от ЦБ РФ. Тем более, что это заседание у нас опорное, и на нем ЦБ РФ будет пересматривать среднесрочные прогнозы, а дальше в заседаниях ЦБ РФ будет пауза до июня.

Ситуация с денежно-кредитными условиями была неоднозначной. С одной стороны, доходности ОФЗ и реальные ставки снижались — рынок начал ожидать смягчения политики ЦБ. Банки тоже потихоньку снижали депозитные ставки. Но с другой стороны, за счет разницы между ставками и реальной инфляцией и инфляционными ожиданиями денежно-кредитные условия фактически продолжили тренд на ужесточение.

Инфляционные ожидания населения, кстати, даже немного подросли — до 13,1%, и это странно, потому что бизнес, наоборот, стал смотреть на цены более сдержанно. Экономика в целом росла, но неравномерно. Потребительский спрос держался неплохо, а вот экспортёрам было тяжело.

Существуют две разные стратегии и подходят они для разных инвесторов. Первая — долгосрочная, с пониженными рисками и она скорее подходит для большинства. Не то чтобы она вообще не подразумевала никакой ротации между активами на всем протяжении жизни портфеля, но ротация там минимальная и фокус делается на фундаментально устойчивые компании, которые можно держать годами в расчете на рост бизнеса на длинном горизонте.

Вторая стратегия — спекулятивная. Она подразумевает повышенные риски и более частую ротацию активов в портфеле, в расчете на повышенную доходность. Но повышенная доходность не факт, что будет, а повышенные риски при такой стратегии сразу в наличии. Инвесторы, выбирающие спекулятивный подход, должны быть готовы к возможным колебаниям на рынке и изменению стоимости активов, что требует внимательного анализа и обдуманных решений. Поэтому, спекулятивная стратегия может быть привлекательной для тех, кто готов к риску и стремится к потенциально высокой прибыли, но она также требует осторожности и осознания возможных негативных последствий.

Начнем с данных о недельной инфляции, опубликованных вчера вечером Росстатом. Недельная инфляция составила 0,11%, что соответствует прошлогодним значениям и подтверждает стабилизацию инфляции на высоких цифрах.

Если смотреть данные ЦБ РФ, опубликованные в бюллетене динамика потребительских цен за март, то мы также увидим, что,по мнению ЦБ РФ, инфляция стабилизируется и растет с меньшими темпами роста, чем ранее. Так в марте 2025 года потребительские цены в России продолжили расти, хотя темпы роста немного замедлились по сравнению с февралем. По данным Росстата, цены увеличились на 0,65%, тогда как в феврале прирост составил 0,81%.

Годовая инфляция ускорилась до 10,34%, а базовый ИПЦ достиг 9,65%. Ситуация в разных категориях товаров и услуг была неоднородной. Например, продовольственные товары и услуги дорожали высокими темпами, а рост цен на непродовольственные товары, напротив, значительно замедлился. Особенно заметно подешевели электроника и средства связи. Банк России отмечает в бюллетене, что внутренний спрос по-прежнему опережает возможности производства, что создает давление на цены.

Вообще, конечно, финансовые показатели КАМАЗа за 2024 год вызывают серьезные опасения: выручка выросла лишь на 6,3%, EBITDA снизилась на 12,6%, а чистая прибыль сократилась на 96%. Компания оказалась в сложной ситуации из-за резкого роста долговой нагрузки, соотношение чистый долг/EBITDA около 6,4х, и отрицательного свободного денежного потока.

Отраслевая динамика также не внушает оптимизма: продажи грузовиков в РФ упали на 48% в 1 квартале 2025 года, а высокие запасы и рост дебиторской задолженности указывают на проблемы со сбытом.

В ближайшей перспективе на наш взгляд КАМАЗ, действительно, может столкнуться с трудностями при обслуживании долга, особенно если ключевая ставка останется высокой. Но это не означает, что КАМАЗ 100% уйдет в дефолт, так как вероятные сценарии включают дальнейшее наращивание долгов, господдержку, допэмиссию или продажу активов, а это в целом способно помочь им продолжить обслуживать свои долги как минимум еще какое-то время.

Хотя прямо сейчас риски дефолта не критичны, инвесторам стоит внимательно следить за отчетностью и отраслевыми тенденциями, а облигации эти стоит рассматривать только с учетом высокой риск-премии и только инвесторам с агрессивным риск-профилем. Консервативным инвесторам, конечно, держать такие облигации все же не стоит.

Участвовать в первичном размещении облигаций можно через брокера. Проще всего сделать это через мобильное приложение, но также можно подать заявку через торговый терминал Quick и через голосовое поручение по телефону.

Чтобы участвовать в первичном размещении облигаций через брокера необходимо выбрать нужную облигацию и подать заявку любым доступным способом. После подачи заявки брокер заблокирует соответствующее количество денежных средств на вашем брокерском счете до момента размещения облигации, поэтому перед подачей заявки необходимо обеспечить наличие нужного количества денег на счете.

В день окончания сбора заявок стоит мониторить сообщения по ставке купона от своих брокеров, так как по итогам сбора заявок ставки купона зачастую меняются. А так как мало кто из брокеров автоматически переставляет заявки, иногда нужно оперативно в день размещения отменить предыдущую заявку и выставить новую по уже изменившимся условиям размещения.

Далее через несколько дней после окончания сбора заявок брокер зачислит вам соответствующее количество облигаций на счет и спишет деньги, если ваша заявка соответствовала условиям размещения, или разблокирует деньги и отменит вашу заявку, если вы, например, указали размер купона выше, чем оказался финальный размер купона по итогам сбора заявок.