Инвесторы любят определенность и требуют премию за риск, когда ее нет. После самого удачного января за последние тридцать лет, когда стало очевидно, что компании в IV квартале заработали для акционеров больше, чем предполагали мрачные опасения, пришло время заново оценить дальнейшие перспективы акций. А они скорее стали больше наталкивать на мысль о том, что лучше зафиксировать прибыль, чем сохранять терпение и ждать улучшения новостного фона. Поскольку возможно в итоге все сложится так, как прогнозируют в Goldman Sachs, где считают, что те, кто не поучаствовали в «ралли» в декабре-январе, упустили наилучшие шансы заработать в этом году.

Ведь правительство США вновь может остаться без финансирования, а это приведет к проблемам с повышением лимита госдолга и поставить под угрозу рейтинги от двух рейтинговых агентств. Выход Великобритании из ЕС затягивается, и сегодня неочевиден ни один из сценариев Brexit. «Торговая сделка» между США и Китаем вновь под вопросом, в то время как в середине февраля Трамп готовится открыть новый фронт «торговых войн» с ЕС. И все это на фоне подтверждения резкого замедления мировой экономики и ухода оценок корпоративных прибылей за I квартал в сравнении с прошлым годом на отрицательную территорию.

Про Россию помнят и не забывают. Во вторник в нижней палате Конгресса США состоятся слушания в отношении ограничительных мер против РФ, которые подразумевают возможность запрета покупки нового госдолга страны и блокировку транзакций в долларах как минимум одного из госбанков.

Для российского рынка акций, ощутившего в последнюю неделю максимальный с апреля 2018 года приток капиталов из-за рубежа, это станет серьезным вызовом. Особенно если учесть неоднозначный внешний фон из-за перспективы столкнуться с новым шатдауном, разочаровывающей макростатистики и «подвисшей» сделки США-Китай. Под вопросом и поддержка рынка энергоносителей, поскольку в исчезновение баррелей из Венесуэлы рынок верит меньше, чем в эффект от антииранских санкций, хотя отчасти это сглаживается смягчением риторики Банка России, уменьшающий потенциал усиления рубля. Технически индекс Мосбиржи удержался выше 2500 пунктов: сохранение этого статус-кво будет поддерживать амбиции оптимистично настроенных игроков, в противном случае возможны различные варианты. 

В современном российском обществе сложилось преимущественно негативное отношение к фондовому рынку. И людей можно понять: мягко говоря, неудачная приватизация, многочисленные денежные реформы надолго оттолкнули население от финансового планирования. Все мы помним, как накопленные тяжёлым трудом сбережения советского времени превратились в ничто. Однако жизнь продолжается, в стране сменился строй, появилось право частной собственности на средства производства, а это означает, что и мы, в какой-то мере, можем стать собственниками или капиталистами. Одним из способов сохранения и преумножения капитала является покупка акций на фондовом рынке. Мы в этой статье рассмотрим ещё более специфичный вариант — покупка дивидендных акций. Для начала определим, что такое «дивиденды». Дивиденды — это доля от прибыли, которая выплачивается собственнику (акционеру).

В России, когда говорят о дефолте, сразу вспоминают 1998 год. Правительство тогда отказалось от погашения краткосрочных гособлигаций, что привело к росту курса доллара, резкому ценовому росту и обесцениванию сбережений обычных граждан. Произошел дефолт, последствия которого были очень негативными для населения. Однако само понятие «дефолт» намного объемнее. Оно может относиться не только к отдельному государству, но и компаниям. Что такое дефолт? Можно ли простому человеку определить, когда он начнется? 

О дефолте простыми словами 

Термином «дефолт» обозначается отказ выплачивать долги по основной задолженности, процентам и иным обязательствам по кредитному договору. Дефолт в компании – отказ платить ее кредиторам. Результатом становится банкротство. 

Дефолт в стране – отказ выплачивать государственные долги. Причем это могут быть как внутренние обязательства (перед населением), так и внешние (перед другими странами). 

Вряд ли кто-то сейчас по прошествии времени мог бы положа на руку предположить, что январь окажется настолько хорош. С декабрьских «твитов» Трампа «пришло время покупать акции» S&P500 вымахал на 15%, а прошедший месяц оказался наилучшим за последние 30 лет. Конечно, сыграл свою роль самый мрачный с 30-х годов декабрь, однако новостной фон был не столь однозначным, чтобы большинство смогло побороть свои страхи и ринуться покупать. Отскок не подкреплялся большими объемами и теперь, когда рынок по популярным мультипликаторам торгуется в рамках своих медианных значений инвесторам сложней заставить себя использовать свободный кэш. Даже невзирая на резкую смену риторики ФРС, члены которой можно сказать, что даже перестарались в работе над ошибками, допущенными в декабре. Проблема в усиливающемся ухудшении макроэкономической картинки, что бьет по прогнозам динамики корпоративных прибылей и в Трампе, куда же мы без него. Если с китайцами его тактика бескомпромиссного давления, похоже, срабатывает, то дома в схватке с демократами, он, вероятно, собирается сделать ставку «all-in». О том до чего может довести тяга президента к исполнению его предвыборного обещания построить стену на границе с Мексикой может стать известно в его обращении к нации с трибуны Конгрессе 5 февраля.

Российский рынок акций продолжает купаться в потоках капиталов нерезидентов, которые увеличили инвестиции четвертую неделю кряду. Санкционное «окно» продлевается, невзирая на прекращенный shutdown – все отдают отчет, что до урегулирования споров вокруг стены на границе с Мексикой конгрессменам нет дела до ограничительных мер против РФ в качестве «наказания» за отравление Скрипалей. Ведь к тому же карт-бланш на это выдал сам ФРС, главу которого словно подменили – куда-то подевались слова об «автопилоте» в сокращении баланса и сигналы готовности повысить ставку в марте, вместо этого «терпение», опция снижения ставки и даже намеки на QE-4 в будущем. Это пришлось по нраву тем, кто инвестирует в emerging markets, и Россия – оазис сегодня среди них на фоне восстановления котировок на рынке энергоносителей. 

Тем не менее невзирая на обновление исторических максимумов, всегда стоит помнить о рисках. Последние две торговые сессии уж очень напоминают распределение акций «акул» рыночным массам. Рост рублевого индекса продолжился шестую неделю подряд и дальнейший подъем способен вылиться в ускорение «ралли» за счет бескомпромиссного «выноса» «шортистов». Тем не менее «разгрузка», возможно, уже началась и дальнейший тест 2500 пунктов может оказаться успешным, что повторит динамику октября и декабря – так уж устроен рынок, зачастую он следует сформированным им же шаблонам.

Российский рынок акций не удержим и вначале недели способен переписать исторический максимум. Ни приостановка подъема цен на нефть и фондовых индексов Уолл-стрит, ни укрепление национальной валюты не смогли охладить покупательский интерес. Зарубежные инвесторы осознали свою ошибку и, пользуясь «санкционным окном», вспомнили о крайне низких оценках отечественных бумаг в сравнении с другими emerging markets.

Технически рынок выглядит крепким и при сохранении благоприятной внешней конъюнктуры может еще не раз в ближайшие дни разочаровать скептиков и обрадовать оптимистов. В то же время нужно не терять бдительность, хотя прекращение shutdown и не переключит внимание Конгресса на санкции против РФ – решение временное, нерешенными остаются вопросы стены и лимита госдолга США. Риски исходят скорее от Brexit, заседания ФРС, переговоров CША-Китай, сезона квартальных отчетов и отчета по рынку труда – каждое из этих событий потенциально способно стать триггером для коррекции рынков акций.  

Акции Take-Two Interactive Software, как и Electronic Arts и Activision Blizzard, не смогли получить противоядия от вируса «медвежьего» рынка в октябре-декабре. Только в отличие от конкурентов, которые по итогам предыдущего квартала, представили разочаровывающие прогнозы финансовых показателей на следующие три месяца, акции Take-Twoпали жертвой относительно высокой оценки рынка. Теперь после отката на 30% в моменте от пиковых значений октября, что понизило мультипликатор PE forward до 21x рынок может вновь сфокусироваться на фундаментальных основах компаний. Тем более, что в ноябре менеджмент компании улучшил прогноз чистых заказов по итогам фискального 2019 года с $2,8 млрд. до $2,8-2,9 млрд. (+43% г/г), что позволило аналитикам строить консенсус-ожидания роста скорректированного показателя чистой прибыли на акцию в $4,99 (+49% г/г). А на протяжении последних трех лет менеджмент ни разу не огорчил рынок фактическими показателями ниже прогнозов аналитиков.

Российский рынок акций возвращается после длительных праздников в рабочую колею и внешний фон позволяет это сделать без особого стресса. Магия слов главы ФРС Пауэлла, который внушил инвесторам мысль об отсутствии нового повышения ключевой ставки по крайней мере на горизонте ближайшего полугода, а также решимость США и Китая перейти в «торговой войне» от воинственной риторики к конструктивным переговорам улучшили восприятие риска на мировых рынках. Затронула волна оптимизма и цены на нефть, которые от минимумов декабря прошли путь более чем в 20%, что стало еще более веским поводом вспомнить про сохраняющие относительную недооценку акции российских компаний. 

Санкционная риторика из-за прекращения работы правительства США отошла на второй план, геополитические риски на востоке Украины не материализовались – иными словами для покупок был дан зеленый свет. В то же время с точки зрения технического анализа индексу Мосбиржи для выхода на новые максимумы пока может «не хватить кислорода». Уйти выше 2420 пунктов по крайней мере сходу едва ли удастся, нужна адаптация и аккумуляция сил. Низкие объемы усиливают вероятность отката, ведь крупные игроки не настроены покупать по заведомо невыгодным ценам. Интерес покупателей может усилиться лишь после возврата в диапазон 2320-2360 пунктов.

Участникам российского рынка акций в канун нового года была дана возможность абстрагироваться от происходящего на финансовых рынках и настроиться на праздничный лад. Чем многие и воспользовались, о чем свидетельствовали сократившиеся более чем на треть от средних значений торговые обороты. Самый мощный в истории камбэк индексов Уолл-стрит после самой же и провальной предрождественской сессии создали «дикие горки» и в российских бумагах, возможно оставив не у дел самых опасливых участников торгов. Однако ключевые поддержки в итоге перешли под контроль «быков», что указывает на сохранение высоких шансов на возврат к рекордам уже в новом году. Рублевый индекс начал торги в 2019 году аккурат в середине коридора последних двух месяцев в 2280-2450 пунктов.

С точки зрения технического анализа критическая зона для «быков» по индексу Мосбиржи теперь располагается в диапазоне 2260-2280 и для возврата на траекторию роста может понадобиться «раскачка» на протяжении двух-трех месяцев. С точки зрения фундаментального анализа иммунитет от продаж будут создавать сравнительная недооценка российских бумаг, восстановление цен на нефть после вступления в силу последней сделки ОПЕК+ и уменьшение санкционного давления из-за отсутствия эскалации на востоке Украины и в силу назревающего политического кризиса в США. Сдерживать подъем котировок может вероятное укрепление рубля в силу обозначенных выше причин.