Вышел отчёт за 1 квартал у Фосагро, но если вы смотрели отчет Акрона за 1 квартал (вышел на прошлой неделе), то могли догадываться, что дела у Фосагро скорее всего идут не очень. Вышедший отчет полностью подтвердил мою теорию.

📌 Что в отчёте?

— Выручка. Рынок удобрений нащупывает свое дно по ценам, поэтому у компании околонулевая динамика по выручке относительно 4 квартала 2023 и 1 квартала 2022, но в отличии от Акрона есть символический рост за счет рост производства на 7%. По росту бизнеса все прекрасно, а вот с маржинальностью есть проблемы 🚫

— Расходы. Себестоимость реализованной продукции выросла с 57 до 73 млрд (рост на 28%!). Самой большой рост в категории ''логистические расходы'' в которые зашиты 5 млрд новых экспортных пошлин, также у компании наблюдается аномальный рост расходов на зарплату с 5.7 до 8.3 млрд (неужели в прошлом году не выплачивали годовой бонус?).  В административных расходах тоже наблюдается рост расходов на зарплату с 4 до 5.7 млрд.

— Долг. Из-за падения EBITDA на 23% до 38 млрд соотношение чистого долга к EBITDA выросло до 1.5, что уже является плохим звоночком для будущих дивидендов, так как FCF у компании за 1 квартал был всего 2 млрд (43 млрд годом ранее).

( Читать дальше )

Вышел отчёт за 1 квартал у Акрона, понятно, что сам Акрон вообще неинтересен и красная цена ему 10к, но компания работает в одном сегменте с ФосАгро, поэтому по отчёту Акрону можно примерно понять, что происходит с ФосАгро.

📌 Что в отчёте?

— Выручка и валовая прибыль. Если выручка нащупала свое дно, упав всего на 3% до 51 млрд, то вот себестоимость растет очень быстрыми темпами, почти наверняка это рост из-за затрат на рабочий персонал и расходов на топливо.

— Пошлины. Но основная проблема это экспортные пошлины, которые входят в состав коммерческих расходов, которые выросли в два раза с 4.4 до 9.4 млрд рублей. Я думаю, что на пошлины ушло около 4 млрд, а это 15% от валовой прибыли ‼️

— Чистая прибыль. Как итог чистая прибыль упала в 2.5 раза с 15.8 до 6.5 млрд рублей. Даже если следующие кварталы будут сильно лучше, то это не добавит у меня желания даже смотреть в сторону Акрона.

📌 А что ФосАгро?

Отчёта ещё нет, но я думаю по выручке дела там чуть получше из-за роста производства, но вот с себестоимостью скорее всего ситуация похожая, которая будет расти быстрее выручки, так ещё и пошлины будут уничтожать маржинальность весь 2024 год. Пока велик риск, что прибыль у ФосАгро будет меньше чем за 2023 год 📉

( Читать дальше )

У компании вышел ожидаемо слабый отчет за 2023 год. Сразу скажу, что компания мне очень нравится и долгосрочные инвесторы могут спать спокойно, так как компания наращивает производство и на ее продукцию спрос будет только расти из-за растущего населения Земли. Но в данном посте я буду говорить о проблемах на ближайший год.

📌 Что не так сейчас?

— Падающая конъюктура. Компания ожидаемо отработала хуже 2023 год чем в 2022 году (падение по выручке на 23%), но тут важно понимать, что в 2022 году была аномальная хорошая конъюктура из-за высоких цен на газ и временных шоков, что взвинтило цены на удобрения. Сейчас ситуация выглядит как падающий нож: цены на газ в Европе давно стабилизировались, а США и Катар вводят новые мощности по экспорту СПГ, что еще больше увеличит предложение и будет вниз продавливать цены на газ. Этому крайне рады мировые производители удобрений, так как это снижает для них себестоимость производства (в России итак безумно низкие цены для производителей). Когда будет разворот в ценах на газ? Никто не знает, но по-моему разворотом тут пока не пахнет.

( Читать дальше )