В этом году сдулось огромное количество пузырей, а их котировки показывали исторические минимумы. Я не буду пытаться искать идеи среди самых упавших имен (Самолет, VK, Сегежа, Мечел, МВидео и прочих шлаках), потому что в 80% случаях эти товарищи остаются на заслуженном дне. Я буду выбирать из крепких историй в которых есть реальная внутренняя стоимость. При удачном стечении обстоятельств апсайд может составить 50%.

📌 Моя субъективная подборка 🧐

— Юнипро 🔌. У компании капитализация 110 млрд при кэше в 70 млрд, получается что компания сейчас торгуется по 1 EBITDA, которая превышает 40 млрд. Разница с Сургутом обычкой заключается в том, что мажоритарий хочет вытащить из компании кэш, но не может. Если геополитика нормализуется, то разовый дивиденд будет минимум 50%. Не ракета, а ракетище 

Основной риск кроется в том, что такая ситуация уже несколько лет, а в худшем варианте можно получить Глобалтранс 2.0, который выкупил акции за копейки.

— МТС-банк 📱. P/BV банка 0.4, а P/E меньше 3. На IPO многие покупали, но теперь упавшие в 2 раза акции никому не нужны. Странные люди! Да, тут могут быть сюрпризы от холдинга Системы + доходы компании построены на физиках (с такой ставкой дела плохи!), поэтому дисконт должен быть к другим банкам, но не такой сильный!

( Читать дальше )

Вышел отчет за 1 полугодие 2024 года у компании Алросы. Отчет вышел ожидаемо плохим, потому что рынок алмазов чувствует себя не очень и это было понятно по отчетам основного конкурента De Beers, также на компанию недавно были наложены беспрецедентные санкции, которые точно не улучшают ситуацию. Обо всем по порядку.

📌 Что говорит отчет?

— Выручка. Если посмотреть на результаты за 6 месяцев, то вроде все неплохо, но во втором квартале произошло драматичное падение выручки с 92 до 60 млрд рублей 🔽Это ужасно, потому что возможно будет похожая динамика в следующих кварталах, так как цены на алмазы продолжают падать и до конца непонятно как у компании успехи по обходу экспортных ограничений.

— Не было НДПИ. Но есть и маленькая ложка меда в текущей ситуации — это то, что компания не платила дополнительный НДПИ на 19 млрд как в прошлом году, но ситуацию это несильно спасает, так как операционная прибыль упала в два раза с 73 до 37 млрд 🔽

— Секретные расходы. У компании в строке прочие операционные расходы во втором квартале прошли засекреченные расходы на 10 млрд, при прибыли в 7 млрд за квартал! Можно только догадываться, что это такое, но компании заслужила за такое жирный минус ❌

( Читать дальше )

На нашем рынке есть уникальная по мировым меркам компания — Алроса 💎, которой принадлежит почти 40% всех мировых запасов алмазов. Но данный рынок и сама Алроса чувствует себя не очень хорошо в последнее время, поэтому для лучшего понимания специфики решил разобраться немного поглубже в данном рынке.

📌 Первая этап — добыча

Как бы не звучало глупо, но алмазы для начала надо добыть из разработанного рудника (процесс разработки я опущу, так как это слишком комплексная вещь). Основная добыча приходится на следующие 6 стран и по данным за 2022 год структура добычи алмазов выглядела так:

1) Россия 🇷🇺- 35%
2) Ботсвана 🇧🇼 — 20%
3) Канада 🇨🇦- 13%
4) ДР Конго 🇨🇩 — 9%
5) ЮАР 🇿🇦- 8%
6) Ангола  🇦🇴- 7%.

Поэтому не удивляйтесь, что Алроса ведет проекты в Анголе, но в основном добычу на юге Африки ведет De Beers. Общий объем добычи составил 120 млн карат или всего 24 тонны. По оценкам при текущих уровнях добычи алмазные рудники будут исчерпаны через 30 лет ‼️

Интересный факт — самый крупный ювелирный алмаз был найден более 100 лет назад и весит 600 грамм. Он был настолько крупный, что его разделили на 9 крупных бриллиантов.

( Читать дальше )

 

Вышел отчет за 2023 у компании Алросы, пройдусь по нему и выскажу свое мнение относительно компании.

📌 Что в отчетности?

— Выручка. Компания не раскрывает структуру выручки, но несмотря на все трудности компании в 2023 (323 млрд) почти повторила по выручке результат 2021 года (327 млрд), вот что девальвация животворящая на 30% делает 💵

— Расходы. Выросли на 20 млрд из-за внепланового НДПИ от Минфина в марте 2023, захочет ли в 2024 году снова государство состричь деньжат с Алросы? Вопрос открытый

— Прибыль и дивиденды. Прибыль компании упала на 15% до 85 млрд, в целом неплохо, если бы не НДПИ, то результат был бы рекордным. FCF у компании околонулевой из-за огромного Capex, поэтому дивиденды за 2 полугодие будут считать от прибыли по МСФО и насыпят еще 2 рубля к 3,8 рублям, которые были заплачены за 1 полугодие.

— Подготовка к санкциям. У компании прошли рекордные расходы на Capex в 64 млрд (обычно около 20), видно, что компания готовилась к санкциям и закупала для себя необходимое оборудование.

( Читать дальше )

 

Что самое страшное для компании Алроса?

Санкции? Нет. НДПИ? Нет. Искусственные алмазы? Да!

📌Про риск было известно давно

Пару лет назад многие рассуждали про риски для отрасли из-за искусственных алмазов, но теперь их доля в рынке алмазов составила 50%! И тут вопрос открытый, когда рост доли искусственных алмазов остановится. На 50%? На 60%? Или на 70%?

📌Почему это плохо для отрасли?

Искусственные алмазы более дешёвые, но внешне не отличаются от обычных, а значит спрос на обычные алмазы падает=> падают цены на обычные алмазы => отрасль понемногу сокращается в связи с падением спроса и уменьшением маржи.

📌Искусственные алмазы заменят обычные?

Нет! Потому что всегда будет пласт людей, готовых переплачивать за качество, покупая настоящие алмазы.

Вывод: если вы хотите стать долгосрочным инвестором в Алросу, то посмотрите на этот график, прежде чем принимать решение о покупке

Не ИИР

Подпишись, мне будет приятно!

( Читать дальше )

 Очень долго европейцы согласовывали 12-ый пакет санкций (между 11 и 12 пакетами прошло почти полгода), и вот вчера он вышел в свет несмотря на разногласия некоторых стран из ЕС (например Австрии). Так что в него вошло?

📌 Санкции на Алмазы 💎

💎 Алроса ожидаемо попала в 12-ый пакет с постепенными ограничениями в 3 этапа:

1)С 1.01.2024 вводится прямой запрет на импорт непромышленных алмазов и ювелирных изделий 2)С 01.03.2024 вводится запрет на импорт обработанных российских алмазов в третьих странах. Видимо алмазы через Индию больше не поедут в Европу. Это наверное самый важный пункт для компании ⚠️

3)С 01.09.2024 вводится запрет на импорт российских ювелирных изделий и синтетические алмазы, обработанных в третьих странах Весь эффект от санкций на Алросу мы сможем увидеть только в 2025 году. Я думаю, что дивидендов от компании мы не увидим долго, но если котировки компании упадут ближе к 60, то можно и взять в долгосрочный портфель.

📌 Запрет на импорт отдельных товаров

( Читать дальше )

 С 11-го пакета санкций прошло почти полгода, а в ближайшее  время скорее всего европейцы объявят 12-ый пакет. Накидал свои субъективные мысли по поводу что там может быть.

📍Что точно будет в 12-ом пакет?

— В первую очередь будут попытки закрыть дыры по неисполнению санкций из 11 предыдущих пакетов, поэтому в список попадут компании из ОАЭ, Турции и других стран, помогающих обходить санкции

— В 12-ом пакете также окажутся российские банки из второго и третьего эшелона. 

— Будет новая пачка физ. лиц

— Компании, занятые в российском ВПК.

В целом ничего страшного тут не вижу, но думаю что-то серьезное прилететь может, поэтому дальше прикину, что в теории это может быть.

📍Какие крупные российские компании могут туда попасть в теории?

Я накидал список компаний, которые ранее не попадали под серьезные санкции и в теории могут оказаться в 12-ом пакете.

⛔️Алроса

Самый очевидный кандидат на санции в 12-ом пакете. Думаю рано или поздно, но Алроса попадет под санкции.



( Читать дальше )