📌 Северсталь сегодня опубликовала финансовый отчет за 2024 год, после чего совет директоров принял решение не выплачивать дивиденды по итогам 4 квартала. Разберёмся, что стало причиной такого решения, и стоит ли ждать дивиденды от металлурга в ближайшие пару лет.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка по итогам 2024 года выросла на 14% год к году и составила 829,8 млрд рублей. Повлияли увеличение объёма продаж и рост средних цен реализации.

• Чистая денежная позиция Северстали составила 20 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDA оказался в отрицательной зоне и составил -0,08, что безусловно является преимуществом в период высокой ключевой ставки.

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль за 2024 год снизилась на 22% до 149,6 млрд рублей – негативное влияние оказали рост себестоимости производства и курсовые разницы.

• EBITDA снизилась на 9% до 238 млрд рублей, рентабельность по EBITDA уменьшилась на 7 п.п. до 29%. Помимо роста себестоимости производства повлияло приобретение А ГРУПП (крупная металлоторговая компания).

📌 ММК опубликовал операционные результаты за 2024 год, которые стали худшими за последнее десятилетие. Сегодня разберёмся, так ли всё плохо у крупнейшего металлурга, и что стоит ждать от него дальше.

📊 РЕЗУЛЬТАТЫ:

• Производство чугуна по итогам 2024 года сократилось на 4,5% до 9,5 млн тонн. При этом производство чугуна в четвёртом квартале почти достигло пятилетнего квартального минимума, ниже этот показатель был лишь во втором квартале 2020 года (начало пандемии) и во втором квартале 2022 года (начало СВО).

• Производство стали снизилось на 13,8% до 11,2 млн тонн – самый худший результат за последние 10 лет.

• Продажи металлопродукции сократились на 9,8% и составили 10,6 млн тонн. Продажи премиальной продукции снизились на 6,4% до 4,7 млн тонн.

❓ ПРИЧИНЫ СЛАБЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ:

• Главным потребителем металлопродукции является строительный сектор, в котором сейчас наблюдаются значительные трудности на фоне отмены массовой льготной ипотеки и высокой ключевой ставки.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Чистый долг ММК, который по-прежнему принимает отрицательное значение, увеличился до 94,5 млрд рублей, что позволило компании повысить процентные доходы в период высоких ставок. Показатель чистый долг/EBITDA составил -0,52x.

❗ РИСКИ:

• Выручка по итогам 3 квартала текущего года снизилась на 17,7% по сравнению со вторым кварталом и составила 185 млрд рублей. Кроме завершения льготной ипотеки на сокращение выручки повлияло также начало капитальных ремонтов доменных печей.

• EBITDA по итогам 3 квартала снизилась на 26,8% относительно 2 квартала из-за уменьшения объёмов продаж. Рентабельность по EBITDA составила 20%.

• Чистая прибыль за 3 квартал уменьшилась на 34,1% квартал к кварталу до 17,5 млрд рублей.

• Свободный денежный поток за 3 квартал сократился на 89,7% по сравнению со вторым кварталом и составил 2 млрд рублей. На столь значительное снижение повлияли уменьшение EBITDA и накопление сырья перед зимой.

✏️ ВЫВОДЫ:

• ММК представил рекордно низкие результаты, которые ни для кого не стали сюрпризом после ранее опубликованного операционного отчета.

📈 ОТЧЕТ ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2024 г.:

• Выручка за первую половину года выросла на 16,6% год к году до 517,8 млрд рублей, однако чистая прибыль снизилась на 10,7% год к году до 81,7 млрд рублей. Причина падения прибыли – отрицательные курсовые разницы объемом в 12,5 млрд рублей.

• Чистый долг у НЛМК остается отрицательным, что позволяет компании получать дополнительный доход в условиях высокой ставки. Так чистые процентные доходы за полугодие выросли в 3,8 раз год к году и составили 9,5% от прибыли.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Учитывая дивидендную политику компании, на дивиденды должны направить весь свободный денежный поток, а это около 11,2 рублей на акцию (див. доходность за полугодие – 8,8%).

• Див. доходность по итогам 2024 года может превысить 18% (23,5 рублей на акцию), что является одним из самых высоких показателей на рынке.

❓ ОЦЕНКА КОМПАНИИ:

• P/E находится на исторически низком уровне 4,2 (средний показатель за последние 10 лет – 8,8). После своих пиковых значений (перед див. отсечкой) цена акций НЛМК снизилась на 50%, хотя в бизнесе компании ничего критического не произошло.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка по итогам третьего квартала 2024 года выросла на 14% год к году до 219,1 млрд рублей, повлияли как увеличение количества продаж, так и рост цен реализации.

• Продажи металлопродукции за третий квартал выросли на 3% год к году до 2,8 млн тонн, во многом благодаря росту продаж коммерческой стали на 15% до 1,2 млн тонн и консолидации результатов А ГРУПП (крупная металлоторговая компания). Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью выросли на 5% год к году до 1,5 млн тонн.

• Чистый долг у Северстали по-прежнему остаётся на отрицательном уровне, что позволяет компании получать дополнительный доход в условиях высоких процентных ставок.

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль по итогам третьего квартала снизилась на 47% год к году до 35,9 млрд рублей. Около половины потерянной прибыли – это влияние курсовых разниц (в 3 квартале текущего года положительный эффект составил лишь 5,2 млрд рублей, в то время как год назад – 18,8 млрд рублей).

• Выплавка чугуна снизилась на 10,9% относительно второго квартала до 2,4 млн тонн. Исторически показатель за 3 квартал был всегда выше или сопоставим с показателем за 2 квартал. В качестве причины компания назвала начало капитальных ремонтов доменных печей.

• Производство стали снизилось на 26,6% квартал к кварталу и составило 2,5 млн тонн. Среди всех квартальных результатов за последние 5 лет меньше стали было произведено лишь во втором квартале 2020 года – на пике пандемии. Такое падение было ожидаемо – программа льготной ипотеки завершилась, а процентные ставки остаются на высоком уровне.

• Объем производства угольного концентрата уменьшился на 16%, до 0,5 млн тонн из-за сложных для добычи горно-геологических условий. Самый низкий квартальный результат за последние 5 лет.

• Продажи металлопродукции снизились на 18,7% до 2,5 млн тонн, что стало худшим квартальным результатом за последние 2 года. Продажи премиальной продукции сократились на 14,8% до 1,2 млн тонн.