Сегодня хотел поделиться мыслями относительно текущей оценки рынка на примере S&P 500.

Многих пугает недавняя коррекция, и резонно встает вопрос – будет ли вновь падение рынка? Я считаю, что текущая ситуация предполагает только коррекцию в наиболее переоцененных секторах. Попробую объяснить свою точку зрения ниже.

Для рынков свойственна такая вещь, как наличие премии за риск. Премия за риск предполагает разницу в доходностях акций (E/P) и облигациях (доходности 10-летних облигаций США, как безрискового инструмента). Сейчас мы наблюдаем что премия за риск резко превысило свои средние значения, что и привело к коррекции (сильно переоцененные акции американских компаний по мультипликаторам).

Рынок после падения в феврале-марте текущего года показал безудержный рост, связанный в первую очередь со стимулирующими действиями мировых ЦБ, и ФРС в частности. Низкие ставки и QE стали причиной падения доходностей по долговым инструментам и теперь, вкладываясь в облигации можно получить доходность близкой к нулевой. В связи с этим инвесторы находятся в поиске альтернативных инструментов, и безусловно рынок акций выступает главной альтернативой. Поскольку инвесторы с одной стороны заинтересованы не только в сохранении своего капитала, но и его увеличения с другой – вложения в консервативные долговые инструменты теперь не способны принести дополнительный доход и защитить от инфляции. Поэтому инвестиции в рынок акций – безусловный тренд ближайших нескольких лет.

На текущих уровнях премия за риск находится на уровнях ниже своих средних значений, что также вновь предполагает ситуацию переоценки мультипликаторов, поскольку недавний протокол ФРС показал, что ожидается сохранение ставок на околонулевом уровне до конца 2023 года.



Пару слов, почему я также вижу отличия текущего кризиса и 2008 года.

3 ноября 2020 года пройдут выборы президента в США. Главными кандидатами выступают действующий президент и кандидат от Республиканской партии Дональд Трамп и представитель Демократической партии Джо Байден. В этом месяце Дональд Трамп был официально выдвинут в качестве представителя от Республиканской партии, а Джо Байден официально выбрал кандидатом в вице-президенты сенатора от штата Калифорния Камалу Харрис, ранее соперничавшую с ним в борьбе за пост главы государства. В последние месяцы Джо Байден считался в США признанным фаворитом президентской гонки, заметно опережая Дональда Трампа. Однако, как показывают данные опросов и ставки букмекеров, за последний месяц Трамп резко улучшил свои позиции и всерьез начинает рассматриваться как главный кандидат на пост президента.

Чтобы одержать победу на выборах, каждый из кандидатов должен набрать не менее 270 голосов от штатов. На текущий момент большинство штатов склоняется в пользу кандидата от Демократической партии, но, как показал 2016 год, данные по опросам агентств могут ошибаться. Согласно опросам 2016 года, Дональд Трамп также проигрывал гонку за президентство Хиллари Клинтон, однако в итоге одержал верх за счет штатов с более высокой долей неопределенности. Также, судя по географии неопределившихся штатов, большинство из них расположено в центральной части США, где доля голосовавших за республиканцев исторически выше. Эксперты отмечают возможность похожего сценария с выборами, аналогичного 2016 году – люди не говорят о поддержке Трампа ввиду его поведения и некоторой «вульгарности», но по факту поддерживают его в большей степени нежели кандидата от Демократической партии.