С 21 по 27 февраля ИПЦ снизился на -0.02%
VS 0.06% и 0.18% в предыдущие 2 недели;
рост с начала февраля 0.43%,
с начала года 1.28%,
г/г 11.0% гг.
ИДЕЯ.
При замедлении инфляции (таргет ЦБ РФ 5-7% годовых), вырастут «тела» длинных ОФЗ.

РИСК.
Если будет резкий, связанный с СВО, негатив, всё упадёт
(и акции, и длинные ОФЗ).

Пишите Ваше мнение.RGBI по дневным.
Рост с конца февраля на данных по дефляции конца февраля.



Обсудить можно тут или в чате
t.me/OlegTradingChat
(1184 участника, в т.ч. около 350 в торговое время).

С уважением,
Олег.

Инфляционные ожидания.



5 лет (9,3%) меньше,
чем на год (12,3).

А с доходностью наоборот:
короткие ОФЗ около 7,5%.
Длинные ОФЗ около 10,7%.
Почему?
Неопределённость с СВО?
В долгосрочные бонды заложен риск неопределённости?

Пишите Ваши мнения тут или в чате
t.me/OlegTradingChat

С уважением,
Олег.

На аукционах 22 февраля объем размещения составил всего 7 млрд руб.,
при этом первый из аукционов, на котором предлагались 13-летние ОФЗ,
был признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням.
В среду, 22 февраля, первый аукцион Минфина по привлечению остатков, доступных для размещения в выпуске ОФЗ-ПД 26240,
признан несостоявшимися «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен», сообщило ведомство.
Прошлый неудачный аукцион состоялся 21 сентября 2022 года —
тогда Минфин размещал два выпуска ОФЗ с переменным купонным доходом, но не смог привлечь ₽30 млрд.
ОФЗ 26240 на Мосбирже стоит 75,62% номинала, доха 10,7%.

С начала 2023 года объем размещения государственных ценных бумаг  по номиналу составил ₽523,5 млрд

Плановый объем размещения ОФЗ в первом квартале этого года — ₽800 млрд по номинальной стоимости, сообщал Минфин.
Следующий аукцион должен состояться 1 марта.

Неопределённость с дефицитом бюджета, рост денежной массы М2.. . 
Поэтому ОФЗ с дохой ниже 10% годовых и не покупают.

С уважением,
Олег.

Минфин доразмещает длинные ОФЗ с доходностью 10,7% годовых.
Послушай чиновника и сделай наоборот?

На прошлой неделе министр финансов Антон Силуанов посоветовал россиянам покупать долгосрочные ОФЗ: «10% это только сейчас, на начало года.
Мы видим тренд на замедление динамики по инфляции, если кто хочет защитить свои сбережения, надо сейчас покупать, дальше ставки будут снижаться.»

Пока с 6 февраля ничего не изменилось, российские гос. облигации продолжили снижаться в ценах и расти в доходности. Доходность к погашению по 10-летнему выпуску с начала года выросла с 10,0% до 10,5% годовых.
На первичном размещении 15 февраля Минфин и вовсе разместил длинный выпуск 26238 (погашение 15.05.2041) с доходностью 10,7% годовых!

Вряд ли министр не знал, что на заседании ЦБ, которое состоялось спустя 3 дня после его выступления, Эльвира Набиуллина обратит внимание на то, что рост расходов бюджета ускоряет инфляцию и может потребовать повышения, а не снижения ставки. Но зачем Минфину размещать так дорого, если он считает, что доходности будут снижаться?

( Читать дальше )

TELEGRAM портфель.
Почему линкеры.

Вчера закрыл в плюс свой телеграм портфель, который веду в закрытом телеграмм канале (открыл 4 января 23г. на 1 млн.руб., закрыл 15 февраля, 1,015 млн.руб., купил линкер ОФЗ 52002.

Выбрал именно линкер,
потому что на падении рубля растут инфляционные ожидания, а
номинал линкера растёт на ИПЦ (индекс потребительских цен) с лагом 3 мес. + купон 2,5% в год.
В QUIK в столбце «доходность» не учитывается пост номинала линкеров.

С уважением,
Олег.

RGBI по дневным.



Падает RGBI ( индекс ОФЗ с фиксированной доходностью).

Причина: рост инфляционных ожиданий и самой инфляции, 0,74% м/м в декабре и январе.

Доха ОФЗ 26238 (погашение май 2041г.) уже 10,6%В QUIK в столбце «доходность» рост номинала линкеров не учитывается (прикиньте Ваш прогноз ИПЦ на 2023г. и добавьте в уме к доходности, которую считает QUIK)..

Вспомните про «линкеры»
(например, ОФЗ 52002):
купон 2,5% в год + рост номинала на ИПЦ (индекс потребительских цен) с лагом 3 мес.
Учитывая, что цена 98,5% номинала, думаю, доха за 2023г.будет от 10%.
Январская инфляция выльется в рост номинала уже в апреле.

С уважением,
Олег.

Доха гос. облигаций США (UST).
Инверсия: доха 2-леток выше дохи 10-леток.
Эту инверсих мы видим уже полгода.



Раньше, при инверсии кривой доходности USD через примерно полгода ждали рецессию.
Подход устарел?

Но другие индикаторы показывают RISK ON и позитивные ожидания.

При этом,
золото растёт, EUR/USD тоже растёи.
Это говорит об оптимизме и RISK ON.

Экономика США также растёт.
ВВП США квартал к кварталу
(2 отрицательных значения подряд раньше называли рецессией).
1 кв.2021 = 6,4%
2 кв.2021 = 6,7%
3 кв.2021 = 2,3%
4 кв.2021 = 6,9%
1 кв.2022 = -1,6%
2 кв.2022 = -0,6%
3 кв.2022 = 3,2%
4 кв.2022 = 2,9%

Думаю,
всё-таки, будет позитив на 3м ноду президентского цикла в США.

Пишите Ваши мысли в комментариях или в чате
t.me/OlegTradingChat

С уважением
Олег.

ОФЗ.
Почему растёт разница в доходности длинных и коротких ОФЗ.

На рынке ОФЗ за последние 10 дней наблюдался небольшой рост ставок в длинном конце кривой и снижение – в коротком и среднем. ОФЗ с погашением в 2032-41гг торгуются в диапазоне 10.21–10.38%; 1-летние ОФЗ  – 7.40% (-3 бп), 3-летние – 8.49% (-6 бп), 5-летние – 9.17% (-3 бп), 7-летние – 9.95% (-1 бп).

Давление на короткие ставки сейчас оказывает гигантский профицит ликвидности (3.4 трлн руб) из-за роста бюджетных расходов.

Другая причина разницы в доходности — высокие среднесрочные риски связанные с санкциями и СВО.

С уважением,
Олег.

Результаты размещения:

•  ОФЗ-26239, спрос – 51.47 млрд. руб, размещено — 29.66 млрд, средневзвес – 10.16%

•  ОФЗ-26238, спрос – 70.22 млрд. руб, размещено — 40.98 млрд, средневзвес – 10.40%

ЦБ РФ планирует инфляцию 5 — 7% в 2023г.
В 2022г.была около 11,5%.
Тарифы ЖКХ и др. подняли с дек 22г. И, вероятно, в середине 2023 ещё поднимут.
Думаю, реальная инфляция и будет под 10%.

В 1 пол.января 23г. дневная инфляция 0,027%.
1.00027^365=1,1035.
Т.е.дневная инфляция 0,027% соответствует годовой 10,35%
(под такую фактическую доху и размещают ОФЗ).
Только, для физиков ещё есть НДФЛ с 13% до 15%.

С уважением,
Олег.