Вышла отчетность «Группы Позитив» (Positive Technologies) за 9 месяцев 2025. На первый взгляд, цифры пугают: чистый убыток 5,76 млрд руб. Но если копнуть глубже, картина совсем другая.

Разбираемся, почему этот убыток — не повод для паники, а часть бизнес-модели.

1️⃣ Убыток vs. Реальные деньги
Ключевой парадокс отчета — расхождение «бумажных» убытков и реальных денег.
Смотрим на P&L (Прибыли и убытки):
⚫️ Выручка (9 мес): 6,5 млрд руб.
⚫️ Операционные расходы (9 мес): 12,3 млрд руб. (Почти в 2 раза выше выручки!)
⚫️ Итог (Чистый убыток): -5,76 млрд руб.
Откуда такой разрыв? Расходы на R&D (исследование и разработка) и продажи идут весь год, а 70-80% выручки придет только в IV квартале.

Теперь смотрим на OCF (Денежный поток):
⚫️ Операционный поток: Положительный +3,95 млрд руб.
Почему так?
Это «урожай» с IV квартала 2024 года. Компания очень эффективно собрала старые долги (дебиторку) на +11,6 млрд руб., что и обеспечило денежный «плюс» от операций.

❓ Куда ушли эти деньги? (Нюанс)

Коллеги, сегодня на столе отчет самого обсуждаемого IT-эмитент на Мосбирже — Positive Technologies. Компания опубликовала отчет за 1 полугодие 2025, и цифры там, на первый взгляд, пугающие: чистый убыток по МСФО — 5 млрд рублей.

Но стоит ли паниковать и продавать акции? Давайте копнем глубже. Поковырявшись в отчетности вдоль и поперек пришел к выводу, что ситуация намного интереснее.

📊 Главное из отчета в 4 пунктах:

1️⃣ Рост бизнеса летит в космос 🚀
Ключевой показатель — «отгрузки» (реальные продажи) — вырос на 49% год к году! Это говорит о том, что спрос на продукты кибербезопасности огромный, и POSI — главный бенефициар ухода западных вендоров. Рынок растет, и компания растет еще быстрее.

2️⃣ Бухгалтерский убыток vs. Реальные деньги 💸
Убыток по МСФО в 5 млрд рублей — это в основном «бумажная» история из-за специфики признания выручки и огромных, но плановых, инвестиций в R&D. Если посмотреть на денежный поток от операционной деятельности, то он положительный — 7,2 млрд рублей. Компания генерирует деньги, а не сжигает их.

«Позитив Текнолоджиз» (Positive Group): финансовые результаты 1П 2025 и инвестиционный разбор

↗️ Основные финансовые показатели (МСФО, 1П 2025):
— Выручка: 6,76 млрд₽ (годом ранее — 5,29 млрд₽; рост на 28%).
— EBITDA LTM: 7,64 млрд₽.
— Чистый убыток: (5,02) млрд₽ ((4,43) млрд₽ годом ранее).
— Денежные средства: 4,51 млрд₽.
— Чистый долг: 17,76 млрд₽ (показатель Net Debt/EBITDA — 2,33).
— Капитал: 11,94 млрд₽.
— Рентабельность: продолжается рост выручки, несмотря на негативное влияние валютного фактора.
— Показатель убытка на акцию: (70,44)₽.

Объем отгрузок клиентам компании составил 7,4 млрд рублей, по сравнению с 4,9 млрд рублей за аналогичный период прошлого года. Компания подтверждает целевые показатели отгрузок за 2025 год в коридоре 33 — 35 — 38 млрд рублей и продолжает фокусироваться на оптимизации расходов с целью возвращения к положительным значениям управленческой чистой прибыли (NIC) и возможности выплаты дивидендов.

📊Операционные и рыночные драйверы

Positive Technologies опубликовало промежуточную управленческую и консолидированную финансовую отчетность по итогам первого квартала 2025 года.

Объем отгрузок ПАО «Группа Позитив» в I квартале 2025 года вырос до 3,8 млрд рублей с 1,8 млрд рублей за аналогичный период 2023 года, говорится в сообщении компании.
🔺Отгрузки +111%
🔺Выручка +4%
🔻EBITDA -1,6 млрд. руб
🔻Чистая прибыль -2,8 млрд. руб

Максим Филиппов Заместитель генерального директора Positive Technologies:
«Традиционно первый квартал не является индикатором годовых финансовых показателей, однако результаты первых трёх месяцев демонстрируют, что команда продаж в хорошей форме. Хотя мы только расставились по ролям и целям и определяющие общий финансовый результат 2025 года месяцы впереди, но у всех хорошее предчувствие и уверенность, подкрепленные отгрузками первого квартала».

Главная цель на 2025 год — вернуться к стабильному росту и сохранить рентабельность.
Ради этого компания изменила структуру отдела продаж, пересмотрела систему мотивации сотрудников и продолжает активно расширять клиентскую базу — теперь не только среди крупных компаний, но и в региональном бизнесе.