Коллеги, на рынок выходит крайне интересный и неоднозначный эмитент — электросетевая компания ЛОЭСК. При формально высоком рейтинге кредитоспособности организаторы предлагают нам премию на уровне ВДО. Давайте разбираться, в чем подвох, на что пойдут деньги и стоит ли участвовать в размещении.

🏢 Кто такие ЛОЭСК?
АО «ЛОЭСК» — вторая по величине электросетевая компания Ленинградской области. Это классическая естественная монополия, работающая в региональной дуополии с «Россети Ленэнерго». Главный источник выручки: передача электроэнергии и технологическое присоединение. Около 90% выручки генерируется за счет взаиморасчетов с «котлодержателем» (Россетями). Барьеры для входа конкурентов в этот бизнес абсолютные, а спрос гарантирован самой природой рынка.

📊 Параметры выпуска ЛОЭСК-001P-01:
• Объем: 1 млрд ₽
• Номинал: 1000 ₽
• Срок: 3 года (дата погашения 13.09.2029)
• Оферта: Да, через 2 года (put-опцион 18.09.2028)
• Купон: 18,5% годовых (фиксированный)

( Читать дальше )

Коллеги, коллекторское агентство «ПКО ЮСВ» выходит на рынок с новым, крайне агрессивным по доходности выпуском. При ключевой ставке в 14% эмитент предлагает фиксированный купон 21,75%. Звучит как праздник, но давайте заглянем под капот бизнеса (по свежей отчетности за 1 полугодие 2026 года) и оценим, не слишком ли высока цена за такую премию.

🏢 Бизнес и зачем им деньги?
АО «ПКО ЮСВ» (входит в холдинг «Финбридж») — активный игрок на рынке взыскания (NPL). Компания делает ставку на цифровизацию судебного взыскания. Растут они очень быстро: по итогам 2025 года объем приобретенного портфеля составил 7,3 млрд рублей (+189% г/г), а общий объем портфелей пробил отметку в 75 млрд рублей.
Цель нового займа в 0,5 млрд ₽: Компании нужен кэш для дальнейшей агрессивной скупки портфелей долгов с дисконтом и рефинансирования текущих обязательств.

📊 Финансы: Много кэша, но долг «кусается»
Отчетность за 1 полугодие 2026 года весьма контрастна:
🟢 Выручка и Прибыль: Взрывной рост. Выручка +63,4% (716,9 млн руб.), чистая прибыль выросла в 4 раза (61,4 млн руб.).

( Читать дальше )

Коллеги, 1 сентября бумаги МГКЛ устроили инвесторам настоящий аттракцион: облигации в моменте теряли до 30%, а акции также оказались под сильным давлением.
На первый взгляд странно: бизнес растет, выручка за 1 полугодие увеличилась в 2,7 раза, а чистая прибыль — на 34%. Но рынок испугался не текущих результатов, а качества активов и долговой нагрузки.

❓ Что произошло?
31 августа Ассоциация владельцев облигаций обратилась в ЦБ с просьбой проверить качество аудита отчетности МГКЛ.
Главный вопрос — гудвилл.
На 30 июня 2026 года его размер составлял около 2,28 млрд ₽, практически столько же, сколько весь собственный капитал группы — около 2,3 млрд ₽.
Часть гудвилла появилась после приобретения компаний. Например, «Ломбард Аквамарин» был куплен примерно за 941 млн ₽ при отрицательных чистых активах около 32 млн ₽. В результате МГКЛ признала около 973 млн ₽ гудвилла.
АВО также задает вопросы по сделкам с «Звездой» и «Технотрендом».
Важно: это не означает, что отчетность МГКЛ признана недостоверной или компании грозит дефолт. Речь идет о претензиях и вопросах инвесторов.

( Читать дальше )

18 сентября стартует сбор книги заявок на новый 2-летний выпуск от лидера независимого автолизинга — ПАО «ЛК «Европлан». Разбираем свежую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2026 года, финансовое здоровье компании и реальную доходность нового выпуска.

📌 Параметры выпуска:
Объем: 5 млрд ₽
Номинал: 1 000 ₽
Срок обращения: 2 года
Купон: ежемесячный (12 раз в год)
Ориентир ставки: КБД 1,4Y + спред до 225 б.п. (ожидаем ~15,40–15,50% годовых)
Эффективная доходность (YTM): ~16,5–16,6%
Амортизация: Да, плавный возврат тела долга со 2-го года: по 16,5% в даты 14, 16, 18, 20, 22-го купонов и 17,5% в дату 24-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: AA(RU) (АКРА) / ruAA («Эксперт РА»), прогноз «Стабильный»
Для неквалов: Да
Сбор книги: 18 сентября 2026 г. | Размещение: 23 сентября 2026 г.

🏢 Что за компания?
«Европлан» — ключевой игрок на рынке лизинга автотранспорта и спецтехники в РФ с 27-летней историей.
Акционерная опора: с конца 2025 года 87,5% акций принадлежит АО «Альфа-Банк» (при сохранении публичного статуса и акций в I котировальном списке Мосбиржи).

( Читать дальше )

Коллеги, сегодня разбираем новый выпуск НацпроектстрКапит-001Р-01. На первый взгляд предложение выглядит интересно: срок 3 года, ежемесячный купон и доходность около 17,7% годовых при текущей ключевой ставке ЦБ 14%.
Но здесь есть важный нюанс: за красивым купоном стоит достаточно крупный инфраструктурный холдинг с заметной долговой нагрузкой. Поэтому смотрим глубже.

🏗 Что это за компания?
ООО «Нацпроектстрой Капитал» — не строительная компания в привычном понимании, а финансовая «дочка» АО «Группа Компаний Нацпроектстрой». Основная задача компании — привлекать финансирование и направлять его на финансирование группы.
Сам Нацпроектстрой — один из крупнейших российских инфраструктурных холдингов. Группа занимается строительством автомобильных и железных дорог, объектов энергетики, аэропортовой и портовой инфраструктуры.
Именно финансовое состояние группы является главным фактором при оценке риска новых облигаций.

📊 Что с финансами?
По итогам 2025 года выручка группы составила около 611 млрд ₽, EBITDA — порядка 76 млрд ₽.

( Читать дальше )

На российском рынке более 75–80% объема торгов приходится на частных инвесторов. Без нерезидентов наш рынок стал предельно эмоциональным: котировки двигают не столько отчеты МСФО, сколько страх, жадность и новостной шум.
В поведенческих финансах инвесторов делят по двум координатам: «уверенность — тревожность» и «осторожность — импульсивность».
Давайте разберем, как эти типажи ведут себя на реальной Мосбирже, где спотыкаются и как защитить свой депозит.
1️⃣«Хранитель»
Координаты: Тревожный + Осторожный
Типичный портфель: Фонды ликвидности, накопительные счета, ультракороткие ОФЗ, корпоративные флоатеры с рейтингом AAA.
Поведение: Панически боится любой просадки на счете. Когда КС на пике, чувствует себя королем в депозитах, но полностью парализован страхом, когда наступает идеальный момент для покупки подешевевших качественных акций.
Главная слабость: Иллюзия безопасности. Защищая номинал счета, «Хранитель» проигрывает инфляции и девальвационным волнам на дистанции в несколько лет. А если такой инвестор все же купил длинные ОФЗ-ПД, то на цикле роста КС он часто сдает их на самом дне от невыносимости видеть красные цифры в приложении.

( Читать дальше )

«ЛУКОЙЛ» опубликовал консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2026 года. После драматичного списания зарубежных активов (на 1,67 трлн руб. из-за блокирующих санкций SDN) компания перестроила бизнес-модель, сосредоточившись на высокомаржинальном российском контуре.
Разбираем ключевые цифры, долговую устойчивость, дивидендные перспективы и целевые ориентиры по акции.

📊 1. Финансовые результаты за 1П 2026 г.
⚫️ Выручка: 2,06 трлн руб. (+8% г/г)
⚫️ EBITDA: 815,3 млрд руб. (+93,3% г/г)
⚫️ Рентабельность по EBITDA: рекордные 39,6% (против 22,1% годом ранее)
⚫️ Чистая прибыль от продолжающейся деятельности: 440,1 млрд руб. (рост почти в 5 раз)
⚫️ Свободный денежный поток (FCF): 550,85 млрд руб. (+69,5% г/г) — это внушительные 940,2 руб. на акцию только за полугодие!
📌 Почему такой скачок прибыли?
Помимо благоприятной ценовой конъюнктуры и широких крэк-спредов в переработке, ушел эффект высокой базы административных расходов: в 1П 2025 года компания единоразово списала 140,9 млрд руб. по программе мотивации менеджмента.

( Читать дальше )

10 сентября лидер российского рынка взыскания — НАО ПКО «ПКБ» — собирает книгу заявок на выпуск 001Р-12 объемом 1 млрд ₽.
Разбираем свежую отчетность МСФО за 1П 2026, кредитные рейтинги и сравниваем новинку со старыми выпусками.

📌 Что за бизнес?
«Первое клиентское бюро» (ПКБ) — №1 в секторе покупки просроченной задолженности (цессии) у банков и МФО с долей рынка свыше 22%.
Масштаб: 4,4 млн клиентов, портфель в управлении — 679 млрд ₽, ожидаемые сборы на 10 лет (ERC) — 73 млрд ₽.
Бизнес-модель: выкуп долгов с глубоким дисконтом (банки — за ~7,3% от номинала, МФО — за 18%) и последующее взыскание (70% — судебное, 30% — досудебное).

📊 Финансы и маржинальность (МСФО 1П 2026)
⚫️ Чистые опердоходы: 11,42 млрд ₽ (+10,1% г/г).
⚫️ Чистая прибыль за полугодие: 3,97 млрд ₽ вопреки росту налога на прибыль до 25%.
⚫️ Баланс портфелей: вырос до 32,7 млрд ₽. Расчетная доходность купленных портфелей (EIR) — 102% годовых.
⚫️ Рентабельность (ROE): держится на аномально высоком уровне >50–70%.

( Читать дальше )

На первичный рынок выходит лидер девелопмента Северо-Запада — ООО «Сэтл Групп» с биржевым флоатером серии 002Р-08. Разбираем бизнес, МСФО за 1П 2026 года, свежие рейтинги и отвечаем на главный вопрос: почему этот выпуск выгоднее обойти стороной.

📌 Параметры выпуска 002Р-08
Объем: 5 млрд ₽
Срок: 3,4 года (погашение — декабрь 2029)
Купон: КС + 300 б.п. (ежемесячно)
Текущий купон: 17,00% годовых ( YTM 18.39%)
Амортизация / Оферта: Нет / Нет
Рейтинг: A-(RU) от АКРА / A.ru от НКР
Квалификация: Только для квалов

🎯 На что идут деньги?
100% средств направляются на рефинансирование расходов на строительство 7 энергоэффективных ЖК в Санкт-Петербурге наивысшего класса энергоэффективности А+ (сокращение энергопотребления на 50% к нормам Минстроя). Выпуск войдет в Сектор устойчивого развития Мосбиржи — это бонус институционалам с ESG-мандатом, но рядовому инвестору доходности не добавляет.

🏗 Профиль эмитента и финансы (МСФО 1П 2026)
Позиция: №1 в Санкт-Петербурге (доля 16,7%) и сильные позиции в Ленобласти (10,9%). Своя проектная база («Сэтл Сити»), генподрядчик («Сэтл Строй») и монопольный брокер («Петербургская Недвижимость», 85% у группы). 0 месяцев задержек за 3 года.

( Читать дальше )

Девелопер «РКС Девелопмент» через эмитента ООО «ТД РКС» 7 сентября собирает заявки на 3-летний выпуск с ежемесячным купоном 24,00% (YTM 26,8%).
На фоне цикла снижения ключевой ставки ЦБ с пиковых 21% до текущих 14,00% спред в +1 000 б.п. притягивает розничных инвесторов.
Разбираем свежую МСФО-отчетность за I полугодие 2026 года и отвечаем на главный вопрос: идти в первичку или брать бумаги в биржевом стакане?

📌 О компании
Федеральный девелопер жилья комфорт- и бизнес-класса (на рынке с 2007 года, 100% контроль у основателя Игоря Сагиряна).
Специфика: квартиры сдаются исключительно с чистовой отделкой.
Портфель: 1,6 млн кв. м NSA. Исторически строили в регионах (Пенза, Тверь), но сейчас фокус сместился на столичный регион: флагманы — апарт-комплекс «Инсайдер» (Москва) и ЖК «Коллекция» (МО).
Кредитный рейтинг: BBB.ru со стабильным прогнозом от НКР (повышен в апреле 2026 года). Поручитель по выпуску — материнское ООО «РКС Девелопмент».

( Читать дальше )