Разбор нового выпуска Европлан ЛК-001P-10

18 сентября стартует сбор книги заявок на новый 2-летний выпуск от лидера независимого автолизинга — ПАО «ЛК «Европлан». Разбираем свежую отчетность по МСФО за 6 месяцев 2026 года, финансовое здоровье компании и реальную доходность нового выпуска.

📌 Параметры выпуска:
Объем: 5 млрд ₽
Номинал: 1 000 ₽
Срок обращения: 2 года
Купон: ежемесячный (12 раз в год)
Ориентир ставки: КБД 1,4Y + спред до 225 б.п. (ожидаем ~15,40–15,50% годовых)
Эффективная доходность (YTM): ~16,5–16,6%
Амортизация: Да, плавный возврат тела долга со 2-го года: по 16,5% в даты 14, 16, 18, 20, 22-го купонов и 17,5% в дату 24-го купона
Оферта: Нет
Рейтинг: AA(RU) (АКРА) / ruAA («Эксперт РА»), прогноз «Стабильный»
Для неквалов: Да
Сбор книги: 18 сентября 2026 г. | Размещение: 23 сентября 2026 г.

🏢 Что за компания?
«Европлан» — ключевой игрок на рынке лизинга автотранспорта и спецтехники в РФ с 27-летней историей.
Акционерная опора: с конца 2025 года 87,5% акций принадлежит АО «Альфа-Банк» (при сохранении публичного статуса и акций в I котировальном списке Мосбиржи).
Бизнес-модель: финансируют ликвидный автотранспорт (легковые 37,4%, коммерческие 34,4%, спецтехника 13,5%). Заемщики — гранулярный МСБ (89% портфеля). Автомобили остаются в собственности лизингодателя до финального платежа, что сводит потери при дефолтах к минимуму.
Непроцентные автоуслуги: монетизация жизненного цикла авто (страховки, сервис, топливо, трейд-ин) приносит компании 49% от всей операционной выручки.

📊 Финансы за 6М 2026: адаптация к циклу смягчения ДКП
Пока ЦБ планомерно снижал ключевую ставку, Европлан прошел идеальный разворот по маржинальности:
⚫️ Чистая прибыль взлетела на +129% г/г — до 4,32 млрд ₽. Причина: нормализация платежной дисциплины заемщиков и падение расходов на резервы по кредитным убыткам на 62% (с 12,7 млрд до 4,88 млрд ₽).
⚫️ Чистая процентная маржа (NIM): держится на сильном уровне 9,6%, а стоимость риска (CoR) сократилась до 6,4% (полностью покрыта процентной маржой).
⚫️ Портфель (ЧИЛ): 139,5 млрд ₽ (-17% с начала года) — компания сознательно не раздувала портфель в период пиковых ставок, но уже в 1 полугодии 2026 года нарастила выдачи нового бизнеса на +13% г/г (до 49,1 млрд ₽).
⚫️ Долговая нагрузка и дерискинг: чистый долг сокращается. Совокупные обязательства упали на 23%, кредиты банков погашены на 34% (до 65 млрд ₽). Коэффициент Debt-to-Equity опустился с 3,20x до комфортных 2,13x.
⚫️ Капитал и ликвидность: достаточность капитала 1-го уровня по Базелю III выросла до рекордных 30,3% (при нормативе 6%). На счетах — 6,86 млрд ₽ кэша плюс 121,4 млрд ₽ открытых неиспользованных кредитных линий в банках (перекрывают весь размещаемый заем в 24 раза!).

🎯 На какие цели привлекаются 5 млрд ₽?
Рефинансирование погашаемого 29 сентября выпуска биржевых облигаций серии БО-07 (на 5 млрд ₽).
Фондирование нового бизнеса в фазе оживления спроса со стороны МСБ на фоне снижения ставок.
Замещение дорогих банковских траншей публичным долгом для удлинения пассивов.

⚖️ Сравнение: альтернативы и вторичный рынок
Вторичка Европлана (выпуск 001P-09): фиксированный купон 24%, но бумага сейчас перегрета и торгуется по цене ~107,8% от остаточного номинала. Из-за ежемесячной амортизации инвестор теряет переплаченную премию при каждом возврате тела долга, из-за чего реальный YTM сжимается до 16,16–16,40%.
Флоатер Европлан 001P-07 (КС + 1,9%): дает около 15,9% текущей доходности, но в условиях тренда ЦБ на дальнейшее снижение ставки купон по флоатеру продолжит падать, тогда как новый 001P-10 фиксирует высокую доходность.

🛡 Риск дефолта: минимальный
Историческая вероятность дефолта для эмитентов уровня «AA» на горизонте 2 лет — 0,15–0,25%. 100% лизингового парка находится в собственности эмитента, покрытие капитала ликвидными активами абсолютное, а вхождение в группу Альфа-Банка закрывает любые риски рефинансирования.

🤔 Что в итоге?
Покупка по чистому номиналу (100%): На первичке вы заходите по номиналу без переплаты «в стакане». На вторичке единственный сопоставимый фикс Европлана (001P-09) торгуется с огромной премией (107,8%), съедающей доходность при амортизации.
Фиксация доходности в цикле снижения ставки: При текущей ключевой ставке 14% получить эффективную доходность ~16,5–16,6% годовых с ежемесячным купоном от эмитента уровня «AA» — это сильная премия к рынку (>250 б.п. к КС).
Защитная структура: Амортизация во 2-й год снижает дюрацию до 1,41 года, защищая тело от процентного риска, а ежемесячные выплаты дают отличный денежный поток для реинвестирования.
⚠️ Триггер для отказа от первички: если на сборе книги институционалы продавят спред ниже 180 б.п. (эффективная доходность уйдет ниже 16,0%), выпуск потеряет премию над вторичным рынком. При спреде 200–225 б.п. — отличная идея для консервативной части портфеля.

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ