МГКЛ: почему рухнули акции и облигации на 30% и что теперь делать?

Коллеги, 1 сентября бумаги МГКЛ устроили инвесторам настоящий аттракцион: облигации в моменте теряли до 30%, а акции также оказались под сильным давлением.
На первый взгляд странно: бизнес растет, выручка за 1 полугодие увеличилась в 2,7 раза, а чистая прибыль — на 34%. Но рынок испугался не текущих результатов, а качества активов и долговой нагрузки.

❓ Что произошло?
31 августа Ассоциация владельцев облигаций обратилась в ЦБ с просьбой проверить качество аудита отчетности МГКЛ.
Главный вопрос — гудвилл.
На 30 июня 2026 года его размер составлял около 2,28 млрд ₽, практически столько же, сколько весь собственный капитал группы — около 2,3 млрд ₽.
Часть гудвилла появилась после приобретения компаний. Например, «Ломбард Аквамарин» был куплен примерно за 941 млн ₽ при отрицательных чистых активах около 32 млн ₽. В результате МГКЛ признала около 973 млн ₽ гудвилла.
АВО также задает вопросы по сделкам с «Звездой» и «Технотрендом».
Важно: это не означает, что отчетность МГКЛ признана недостоверной или компании грозит дефолт. Речь идет о претензиях и вопросах инвесторов.

📊 Что с бизнесом?
Операционные показатели выглядят значительно лучше:
🔹 выручка — 27 млрд ₽, +2,7 раза г/г;
🔹 EBITDA — 1,81 млрд ₽, +63%;
🔹 чистая прибыль — 553 млн ₽, +34%;
🔹 количество отделений выросло до 215.
Но есть проблема — долг.
Совокупные долговые обязательства на конец июня составляли 8,74 млрд ₽, из них 6,34 млрд ₽ — облигации.
Долг/EBITDA снизился с 4,3х до 3,4х, но нагрузка остается высокой. Покрытие процентов EBITDA — всего 1,8х.
⚠️ 11 сентября «Эксперт РА» понизил рейтинг МГКЛ с ruBB- до ruB, указав среди факторов риска высокую долговую и процентную нагрузку, непрозрачность отдельных M&A-сделок и вопросы к размещению ликвидности. Впоследствии рейтинг был отозван.
При этом у компании на 30 июня было около 3,2 млрд ₽ денежных средств. По оценке «Финама», операционный денежный поток позволяет компании обслуживать проценты и сохранять положительный баланс.

🤔 Что делает МГКЛ?
С 7 сентября компания начала выкупать собственные облигации и усилила обратный выкуп акций.
Это может поддерживать котировки, но само по себе не решает вопросы с гудвиллом и долговой нагрузкой.
А стоит ли покупать? Я бы разделил акции и облигации.
⚫️ Акции МГКЛ
Падение на 30% само по себе еще не означает, что акция стала дешевой.
Покупка сейчас — это ставка на продолжение быстрого роста бизнеса и одновременно на то, что проблемы с M&A и гудвиллом не приведут к существенным списаниям, а долговая нагрузка останется под контролем.
⚫️ Облигации
Здесь ситуация интереснее.
Например, выпуск МГКЛ 001Р-07 после распродажи торговался значительно ниже номинала, а доходность к погашению поднималась выше 40% годовых. Но такая доходность — это не подарок. Это компенсация за существенно возросший риск.
⚫️ А теперь мой личный вывод. У меня облигации МГКЛ есть в портфеле дочерей, поэтому я смотрю на эту ситуацию не как на спекулятивную позицию, а как на долгосрочную инвестицию.
Продавать сейчас на панике я не собираюсь. Но и усреднять МГКЛ прямо сейчас тоже не буду. Почему?
Бизнес продолжает расти, компания располагает ликвидностью и пока обслуживает долг. Поэтому для меня история еще не выглядит как ситуация, когда нужно срочно выходить из бумаги. Но после снижения рейтинга до ruB и появления вопросов к гудвиллу и отдельным M&A-сделкам риск стал существенно выше. Поэтому увеличивать долю облигаций в детском портфеле до прояснения ситуации я считаю преждевременным.

Если следующие отчеты покажут снижение долговой нагрузки, сохранение положительного денежного потока и отсутствие серьезных проблем с качеством активов — тогда к вопросу увеличения позиции можно будет вернуться.
А пока МГКЛ для меня — именно позиция повышенного риска, а не «облигация с доходностью 40% и почти гарантированными деньгами».
И здесь особенно важно помнить: если рынок предлагает вам 40% годовых, сначала спросите себя, за какой риск он вам их платит.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!

И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ