Нацпроектстрой Капитал: стоит ли участвовать в новом выпуске облигаций?

Коллеги, сегодня разбираем новый выпуск НацпроектстрКапит-001Р-01. На первый взгляд предложение выглядит интересно: срок 3 года, ежемесячный купон и доходность около 17,7% годовых при текущей ключевой ставке ЦБ 14%.
Но здесь есть важный нюанс: за красивым купоном стоит достаточно крупный инфраструктурный холдинг с заметной долговой нагрузкой. Поэтому смотрим глубже.

🏗 Что это за компания?
ООО «Нацпроектстрой Капитал» — не строительная компания в привычном понимании, а финансовая «дочка» АО «Группа Компаний Нацпроектстрой». Основная задача компании — привлекать финансирование и направлять его на финансирование группы.
Сам Нацпроектстрой — один из крупнейших российских инфраструктурных холдингов. Группа занимается строительством автомобильных и железных дорог, объектов энергетики, аэропортовой и портовой инфраструктуры.
Именно финансовое состояние группы является главным фактором при оценке риска новых облигаций.

📊 Что с финансами?
По итогам 2025 года выручка группы составила около 611 млрд ₽, EBITDA — порядка 76 млрд ₽.
При этом чистая прибыль оказалась очень небольшой — около 1,2 млрд ₽. Главная причина — высокая стоимость финансирования: процентные расходы остаются значительными.
На конец 2025 года кредиты и займы группы составляли около 265,7 млрд ₽, а вместе с лизингом общий долг достигал примерно 287 млрд ₽.
Есть и неприятный момент: на конец 2025 года группа нарушила финансовые ковенанты по ряду банковских кредитов. Общий объём затронутого долга — около 84,6 млрд ₽.
Это не означает автоматический дефолт, но для кредитора такой сигнал игнорировать нельзя.

📈 Что говорят рейтинговые агентства?
Здесь ситуация заметно лучше.
В апреле 2026 года Эксперт РА подтвердил группе рейтинг ruA+, прогноз стабильный. Агентство отмечает сильные позиции на рынке, высокую ликвидность и приемлемую долговую нагрузку.
НКР также присвоило группе рейтинг A.ru, прогноз стабильный.
При этом НКР оценивает долговую нагрузку несколько строже: отношение долга к OIBDA на 30 июня 2025 года составляло 2,5х, а запас покрытия краткосрочных обязательств и процентов денежными средствами и OIBDA — около 99%.
Для нового выпуска Эксперт РА присвоил ожидаемый рейтинг ruA+(EXP), который соответствует рейтингу гаранта — ГК Нацпроектстрой.
То есть облигации будут обеспечены поручительством ГК Нацпроектстрой, а не залогом конкретных активов.

💵 А теперь самое интересное — доходность.
Ориентир по 001Р-01 — КБД 3Y + 400 б.п., что при текущих уровнях дает около 17,7% годовых. Если цикл снижения ставки продолжится, фиксированный купон 17,7% станет еще интереснее: при ставке 12% премия уже составит около 5,7 п.п.

🔎 Есть ли с чем сравнивать?
У Нацпроектстрой Капитала пока нет истории биржевых облигаций, поэтому напрямую сравнить новый выпуск с уже торгующимися облигациями этого же эмитента невозможно.
Это новый финансовый эмитент, и инвестор фактически оценивает прежде всего кредитное качество группы и поручителя.
⚠️ Главные риски:
• высокая абсолютная долговая нагрузка;
• значительные процентные расходы;
• нарушение ковенантов по части банковских кредитов;
• зависимость от рефинансирования;
• отсутствие истории публичных облигаций самого эмитента;
• отсутствие залога — обеспечение представлено поручительством группы.
Но есть и сильные стороны: крупный инфраструктурный бизнес, значительный объём проектов, рейтинги ruA+/A.ru, стабильный прогноз и постепенное снижение ставок в экономике.

🤔 Что в итоге?
Нацпроектстрой Капитал — это не безрисковая облигация, несмотря на достаточно высокий рейтинг.
Но при купоне около 17,7% и текущей ставке ЦБ 14% выпуск 001Р-01 выглядит интересным.
Я бы участвовал в первичном размещении, но не стал бы делать облигации компании крупной долей портфеля.
Главный аргумент «ЗА» — хорошее соотношение доходности и кредитного качества. Главный аргумент «ПРОТИВ» — долговая нагрузка и уже зафиксированные нарушения ковенантов.
В облигациях доходность важна, но еще важнее — спокойно получить обратно свои 1000 ₽ через три года.

Не является ИИР.

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ