Обзор нового выпуска Балтийский лизинг-БО-П20

Лизинговый сектор — это лакмусовая бумажка экономики. Отчет «Балтийского лизинга» идеально показывает, как бизнес выживает в эпоху жесткой ДКП. Спойлер: прибыль упала, но надежность выросла.

Бизнес-профиль и Портфель:
⚫️ Специализация: Компания остается универсальной с упором на автотранспорт и спецтехнику. Это более ликвидный залог, чем уникальное оборудование, что снижает риски потерь при дефолтах клиентов.
⚫️ Лизинговый портфель: 152,5 млрд руб. (-6,8% с начала года). Компания осознанно «сушит» портфель, ужесточая скоринг. В условиях шторма лучше не выдавать новые займы, а собирать кэш со старых.

📊 Главные цифры (1П 2025 vs 1П 2024):
⚫️ Чистые % доходы: 6,9 млрд руб. (+17,5%) — номинальный рост есть, но он отстает от роста расходов.
⚫️ Чистая прибыль: 2,4 млрд руб. (-27%) — классические «ножницы ставок»: старый портфель приносит меньше, чем стоит новый долг.
⚫️ Процентные расходы: Взлетели в 2,7 раза (до 5,6 млрд руб.). Обслуживание долга съедает львиную долю операционной прибыли.

Коллеги, разбираем новый выпуск облигаций от одного из лидеров лизингового рынка — АО «Балтийский лизинг» (серия БО-П19). На первый взгляд, предложение выглядит очень щедро: ориентир доходности к погашению до 19,56% при высоком кредитном рейтинге АА-.

Но, как всегда, дьявол кроется в деталях. Я посмотрел свежую финансовую отчетность компании и готов поделиться выводами.

👍 Что радует? (Сильные стороны)
Высокий рейтинг: AA- от АКРА и Эксперт РА. Это говорит об очень высокой кредитоспособности и формально низкой вероятности дефолта.
Щедрая премия к рынку: Доходность ~19,5% и 18% купон на данный момент отличное предложение. Рынок дает премию за вполне конкретные риски.
Сильный игрок: Компания — один из крупнейших игроков на рынке с диверсифицированным бизнесом.
Удобная структура: Ежемесячные купоны для регулярного кэшфлоу и амортизация. Амортизация — это жирный плюс (не для всех), так как снижает риск: 2/3 номинала вернутся вам до последнего года обращения.

⚠️ Что настораживает? (Риски)

«Балтийский лизинг» — опытный игрок на рынке, основанный в 1990-х годах. Компания работает в 83 регионах России и насчитывает более 100 тысяч клиентов. Ее универсальный профиль включает транспорт, технику и оборудование. Доходы формируются в рублях, активы находятся в собственности. С 2024 года «Балтийский лизинг» фактически принадлежит Промсвязьбанку, а IPO планируется на 2025–2026 годы. Компания входит в топ-10 крупнейших лизинговых компаний России.

Спустя два месяца после предыдущего размещения лизинговый гигант вновь выходит на рынок с выпуском БО-П18. Купон до 20,25% годовых, срок — 3 года, но традиционная амортизация снижает привлекательность сложного процента. Разбираемся, стоит ли брать.

Финансовые результаты за 1-й квартал 2025:
⚫️ Доходы от лизинга в 2024 году выросли на 42%.
⚫️ Чистые процентные доходы увеличились на 47%.
⚫️ Собственный капитал вырос на 27% и составил 27,9 млрд ₽.
⚫️ Денежные средства увеличились в три раза и достигли 13,5 млрд ₽.