С 1 по 28 июля среднесуточный рост цен составил 0,025%.

Если такой рост продлится до конца месяца, то инфляция по итогам июля составит 9,0% годовых. Снижение годовой инфляции продолжается уже четвёртый месяц подряд.

С 1 по 21 июля среднесуточный рост цен составил 0,0,036%. Эффект от роста цен на услуги ЖКХ постепенно затухает, как мы и ожидали.

Если такой рост продлится до конца месяца, то инфляция по итогам июля составит 9,38% годовых. Это уже ниже, чем по итогам июня (9,40%).

Краткое резюме: прогноз ВВП 2025 года снижен до +1,8%

Центробанк в апреле 2025 выдал свой обновлённый прогноз до 2027 года, а Росстат выдал данные по ВВП в 2024 году. Кроме того, известна траектория роста денежной массы и инфляции на 1 июня, а также предварительная оценка Росстата роста ВВП в 1 квартале 2025 года.

Исходя из этих новых данных мы пересчитали (уточнили) прогноз ВВП на ближайшие три года. Итоги расчётов приведены в таблице 1.

Таблица 1.

По базовому прогнозу ВВП в 2025 году вырастет на 1,8%. В 2026 и 2027 годах рост составит 2,0% и 1,2%, соответственно.

Таким образом, прогноз на 2025 год снижен с 3,5 до 1,8%.

Прогноз изменился по трём основным причинам:

1. Замедление роста реальной денежной массы. Например, в нашем предыдущем прогнозе рост РДМ по итогам 2025 года ожидался на уровне 5,4%, сейчас ожидается на уровне 4,0%. По итогам 2026 года ожидался 4,3%, сейчас 1,7%.
2. Фактический ВВП прошлых лет оказался выше. Росстат со времени нашего прошлого прогноза несколько раз пересматривал итоги 2022, 2023 годов в сторону повышения. Поэтому процент роста к низким цифрам до пересмотров Росстата был выше. А процент роста к более высоким цифрам после пересмотров стал, естественно, ниже.

25 октября 2024 года ЦБ повысил ключевую ставку с 19 до 21%.

Мы оцениваем повышение ставки как правильный (и даже несколько запоздалый) шаг.

Однако у многих людей к такой оценке возникают вопросы.

Вопросы

Попробуем эти вопросы сформулировать:

1. Разве высокие ставки не подавляют экономический рост?
2. Разве высокие ставки не затрудняют получение кредитов предприятиями?
3. Разве высокие ставки не ограничивают инвестиции?
4. Разве высокие ставки не ухудшают финансовые результаты компаний, особенно государственных и/или работающих с ГОЗ?

Далее разберём эти вопросы по порядку.

Оглавление

Вопросы:

1. Высокие ставки и рост ВВП

2. Высокие ставки и возможности получения кредитов предприятиями

3. Высокие ставки и инвестиции

4. Высокие ставки и финансовый результат предприятий

Резюме

1. Высокие ставки и рост ВВП

Начнём с первого вопроса: не подавляют ли высокие ставки экономический рост? Ответ – не подавляют.

В таблице приведены цифры.

Таблица 1.

Если коротко, то возвращение в застой. Подробности далее.

Основные направления

ЦБ опубликовал пространный документ под названием «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026-27 годов (проект)». Далее будем называть его для краткости «Основные направления» или ОНДКП.

ЦБ сообщает:

«В Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики Банк России ежегодно раскрывает цели и подходы к проведению денежно-кредитной политики (ДКП), свой взгляд на текущее состояние экономики и прогнозы ее развития в среднесрочной перспективе.»

Документ массивный, 162 страницы, 10 приложений, 12 статистических таблиц. Голова кругом может пойти.

Но чтобы понять, что сулит экономике предлагаемая Центробанком денежно-кредитная политика, достаточно двух строк из этого документа. Сейчас разберёмся с ними.

Мы посчитали мировую денежную массу (см. «Глобальная денежная масса»).

Но чтобы посчитать мировую реальную денежную массу, необходимо знать мировую инфляцию.

Мы поступили следующим образом:

1. Приняли, что денежная масса таких стран как Турция, Аргентина и других, пересчитанная в доллары по курсу, уже учитывает инфляцию в этих странах через курс.

2. Приняли, что вес, вносимый каждой страной в мировую инфляцию пропорционален объёму денежной массы в этой стране. Получились следующие веса:

С учётом этих весов мировая инфляция в грубом приближении (назовём её квази-мировой инфляцией) выглядит так.

Мы регулярно делаем одно и то же упражнение: берём среднюю инфляцию за последние 3 месяца и продлеваем её на 12 месяцев вперёд. Что это упражнение показывало в прошлом и показывает сейчас?

Итоги июня

Факт: среднее за апрель-июнь 0,63% в месяц.

Ожидания: на конец 2024 года 7,8%.

Пик инфляции в августе (9,0%).

Ссылка: https://t.me/M2econ_chat/102405

Итоги мая

Факт: среднее за март-май 0,54% в месяц.

Ожидания: на конец 2024 года 7,2%.

ЦБ опубликовал оценку денежной массы на 1 апреля.

https://cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/

Рост реальной денежной массы замедлился до 9,1%.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

ВВП: уточнения от Росстата

Росстат 5 апреля уточнил данные по ВВП России за 2023 год и ранее. Годовые цифры почти не изменились. Например, в 2023 году вместо роста на 3,585% ВВП вырос на 3,649%. С округлением и так, и так выходит 3,6%.

В то же время квартальные цифры изменились заметно. Дело в том, что 29 декабря Росстат уточнил данные по динамике ВВП 2021 (вместо -2,1% стало -1,2%) и 2022 годов (вместо +5,7% стало +5,9%). Но вот квартальные данные тогда он не уточнил.

Сейчас квартальные данные тоже приведены в соответствие.

Разберём на пальцах. Начнём с понятной всем валюты.

Тишь да гладь...

Дядя Вася получал 100 тыс. рублей в месяц и держал на чёрный день 1 млн. рублей на счёте в банке. Инфляция нулевая, поэтому деньги в банке лежали под символический процент (около 0%). Курс 50 рублей за доллар. Дядя Вася «чисто теоретически» прикидывал: его один миллион рублей — это 20 тыс. долларов. Эта мысль грела ему душу — есть запас денег, если что.

Раз в год дядя Вася покупал валюту на 100 тыс. рублей, чтобы съездить за границу на отдых.

И так длилось годами.

И вдруг...

Внезапно доллар начал дорожать.

Прошёл месяц, доллар стоит уже 55 рублей. Дядя Вася прикидывает: его миллион рублей «подешевел» в долларах и стоит уже не $20 тыс., а $18 тыс.

Через месяц доллар стоит 60 рублей. Запас тает до $16,7 тыс.

Курс 65 рублей — запас падает до $15,4 тыс.

70 рублей — $14,3 тыс.

75 рублей — $13,3 тыс.

Всё! Нервы дяди Васи не выдерживают, он снимает свой миллион и покупает на всю сумму валюту.

===

Итог: вместо обычной покупки валюты на 100 тыс. в год, дядя Вася закупился валютой на 1 млн. 100 тыс. рублей.