Всем добрый день! Сегодня традиционная ежемесячная рубрика с рассмотрением сезонной динамики индекса Московской биржи. Рассмотрим динамику в мае по годам. По итогам апреля индекс Московской биржи вырос на 4,5% при среднестатистическом значении, без учета выбросов, равном +3,4%. С прошлым постом можете ознакомиться тут. Как уже неоднократно говорил, статистический анализ — очень полезный инструмент и им не стоит пренебрегать. Отмечу, что даже после смены конфигурации рынка с уклоном в сторону физических лиц, сезонность продолжает хорошо работать.

📊 Май на Московской бирже исторически разнонаправленный

Взглянув на динамику индекса по годам в мае, которая представлена на гистограмме, можно заметить, что в этом месяце индекс демонстрирует разнонаправленную динамику. За последние 10 лет у нас паритетное количество отрицательных и положительных результатов. Тем не менее, если смотреть на последние 5 наблюдений, то отрицательным будет лишь одно, в мае 2022 года. Больше связываю его с выбросом, так как рынок еще не отошел от шока февраля 2022 года. Таким образом, глядя лишь на гистограмму склоняюсь к положительному результату в мае. Теперь перейдем к позитивным и негативным факторам, которые могут поспособствовать или усложнить достижение указанной цифры.

— Несколько дней назад у МФК Займер вышел отчет МСФО за 1 квартал 2024 года. Цифры в отчетности сильно разочаровали, поэтому на ближайшее время исключил компанию из списка для наблюдения. Напомню, что свою позицию по ценным бумагам микрофинансовой организации закрыл по 241 рублю, о чем писал отдельный пост. Далее тезисно обосную свою позицию по представленному отчету.

1. Процентные доходы сократились на 7,57% год к году до 4,47 млрд руб., несмотря на увеличение выдач новым клиентам на 33,8%. Основной аспект — сокращение максимальной ставки кредитования с 1% до 0,8%, которое вступило в силу с 1 июля 2023 года. Таким образом, мы можем видеть эффект в текущей отчетности. Более релевантным будет сравнивать результаты за 3 квартал, когда в обоих периодах условия будут идентичными.

2. Ключевой момент! Оценочный резерв под кредитный убытки вырос на 78,4% до 1,89 млрд руб. При этом, новым клиентам в 1 квартале 2024 года выдали займов лишь на 320 млн руб. больше. Если придерживаться логики компании, озвученной во время презентации, они сократили резервирование в 2023 году, так как в основном работали с постоянными клиентами, поэтому текущее увеличение резервов не укладывается в эту логику.

Сегодня Совкомфлот опубликовал отчетность РСБУ за 1 квартал 2024 года. В отчетности есть некоторые важные изменения, которые могут повлиять на выплату дивидендов. Напомню, что недавно в канале выходил пост про дивиденды Совкомфлота и сценарии их подъема на материнскую компанию для осуществления выплаты.

❓ Что можно сказать по результатам в РСБУ?

1. Относительно операционной деятельности Совкомфлота мы не можем сделать никаких выводов. Необходимо ждать МСФО, чтобы понять как компания прошла 1 квартал 2024 года.

2. Деньги для выплаты дивидендов компания не поднимала, что логично, так как от дочерней компании — Новошипа (один из источников выплаты дивидендов) не поступили деньги, так как не было рекомендации СД Новошипа и одобрения СА.

3. На балансе компании существенно увеличились две важные статьи. «Денежные средства и эквиваленты» выросли на 5,71 млрд руб., а «Краткосрочные финансовые вложения» увеличились на 4,99 млрд руб. Рост указанных статей произошел благодаря сокращению Дебиторской задолженности.

— Вчера у Европейского Медицинского Центра (Юнайдед Медикал Групп) вышел отчет по МСФО за 2023 год. Ценные бумаги ЕМЦ были одним из моих фаворитов на первую половину 2024 года, поэтому транслировал данную идею как в рамках нашей Инвестиционной Компании, так и в рамках своего канала. К сожалению, важные статьи отчета оказались существенно ниже ожиданий, поэтому принял решение полностью закрыть позицию по ценным бумагам по цене 980 руб. Комментарий по отчетности представлен ниже👇

1. Выручка ЕМЦ по итогам года сократилась на 17,1% до 270,5 млн евро. В качестве причины просадки компания называет окончание договора строительства и отсутствия признанной выручки от строительства в 2023 году, а также оптимизацию бизнеса гериатрического центра и бизнеса по продаже реагентов и лабораторного оборудования.

2. Чистая прибыль ЕМЦ увеличилась на 131,4% до 104,2 млн евро. Ключевые причины — сокращение себестоимости (уменьшились затраты на заработную плату, расходы на медикаменты и уход за пациентами), увеличение сальдо финансовых доходов и расходов за счет снижения процентов к уплате и увеличения процентов к получению, а также положительные курсовые разницы и доход от изменения справедливой стоимости финансовых инструментов по сравнению с убытком в прошлом году.

Главная интрига сегодняшнего дня — решение по дивидендам Сбербанка. Вчера акции банка активно росли на ожиданиях, что payout будет повышен до 60%+. Если ожидания оправдаются и Сбербанк превысит свою стандартную норму, это окажет существенную поддержку рынку, в противном случае решение может разочаровать акционеров банка, как это произошло на Дне Инвестора компании. Я по-прежнему придерживаюсь мысли, что компания сохранит payout на уровне 50% и никаких сюрпризов не произойдет.

1. Проект о взимании сверхдоходов через дивиденды в банковском секторе не проработан. Более того, это пока не проект, а лишь инициатива, которую изложил Михаил Мишутин, когда выступал перед Государственной Думой. На канале приводил его полную цитату по этому вопросу.

2. Увеличение payout на 10% не окажет существенной помощи бюджету. Повышение payout эквивалентно дополнительным 150 млрд руб. дивидендов, из которых только 75 млрд руб. пойдут в бюджет, так как доля государства составляет 50%.

3. Герман Греф уже несколько раз заявлял, что payout по итогам года составит 50%. Никаких «утечек» в СМИ, кроме желания акционеров не было.

Добрый день, уважаемые подписчики! Прошла ровно неделя с момента запуска торгов акциями Займера. Можно подвести промежуточные итоги, тем более, что у компании вышло несколько корпоративных новостей, которые можно прокомментировать.

— Можно назвать IPO Микрофинансовой организации успешным. Ценные бумаги, продемонстрировали устойчивую динамику в первую неделю в отличие от Кармани, акции которой существенно скорректировались после первого торгового дня. Этому способствовали несколько факторов, начиная от низкой оценки компании и заканчивая позитивными корпоративными новостями в конце прошедшей недели. В результате, по итогам первой полноценной торговой недели акции Займера превысили цену размещения на 3,45%.

Корпоративные новости компании:

1) Акции ПАО МФК «Займер» включены в расчет индекса IPO, который Московская биржа начала публиковать с 19 апреля 2024 года. Включение акций компании в любые индексы, безусловно, повысит интерес к ценным бумагам, как со стороны институциональных, так и розничных инвесторов.

Добрый день, уважаемые подписчики! Сегодня поговорим о ценных бумагах Совкомфлота, давно не было публикаций по этой компании. В посте хочу сконцентрироваться непосредственно на отчетности компании и ее дочерней структуры, компании Новошип, откуда Совкомфлот поднимает денежные средства через выплату дивидендов. Про бизнес и влияние санкций будет минимум информации.

Ключевые тезисы из отчетности Новошипа:

1) Сначала обратимся к МСФО. Второе полугодие Новошип провел немного хуже чем первую половину года, тем не менее, результаты все равно рекордные. Выручка сократилась на 12,6% до 20,3 млрд руб. Чистая прибыль логистической компании выросла на 4,8% до 11,55 млрд руб. Прибыль на акцию по итогам года составила 71,49 руб.

2) Обратимся к балансу компании. По итогам года «Срочные банковские депозиты» составили 11,71 млрд руб. или 37,12 руб. на акцию. «Денежные средства и ограниченные к использованию средства в банках» по итогам 2023 года составили 55,27 млрд руб. или 175,11 руб. на акцию. Предположительно, это средства в оффшорной юрисдикции, которые трудно завести в контур РФ из-за ограничений и санкций.

Добрый день, уважаемые подписчики! Наверное вы заметили, что я почти никогда не говорю про IPO. Единственным размещением, по которому я написал пост, было размещение Совкомбанка. Однако, сегодня решил сказать несколько слов про размещение Займера, точнее про стратегия маркетинга при размещении, которую выбрала компания, так как данный прием применяется впервые на российском рынке на моей памяти при большой переподписке. Тем не менее, давайте для начала рассмотрим первоначальные параметры IPO.

📈 Итоговые параметры размещения:

— Цена одной акции в рамках IPO составила 235 рублей. Доли институциональных инвесторов и физических лиц в общем объеме размещения были поделены примерно поровну
— Средняя аллокация розничным инвесторам составила около 14%
— Общий размер IPO составил около 3,5 млрд рублей, включая стабилизационный пакет, доля акций в свободном обращении (free-float) составила около 15%
— Для поддержания цены в течение 30 дней после начала торгов может быть выкуплено Акций на сумму до 0,5 млрд рублей по цене IPO

— Сегодня Сбербанк представил финансовые результаты своей деятельности за март 2024 года. Результаты оказались сильными, особенно в части чистой прибыли. Розничный кредитный портфель вырос на 1,0% за месяц или на 2,1% с начала года до 15,9 трлн руб. Частным клиентам в марте было выдано 523 млрд руб. кредитов, более половины которых пришлось на потребительское кредитование. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 1,3% за месяц до 23,4 трлн руб. Качество кредитного портфеля остается стабильным. Доля просроченной задолженности составила 2,1% на конец марта.

— В марте Сбербанку удалось переломить нисходящую тенденцию в чистых процентных доходах. Показатель достиг отметки 208 млрд руб., существенно превысив уровень марта прошлого года. Отмечу, что в прошлом году февраль также стал точкой смены тренда, что объясняется сезонностью. Комиссионный доход также растет, повторяя динамику прошлого года.

— Чистая прибыль банка по итогам марта составила 128,5 млрд руб., что на 2,6% выше показателя прошлого года, однако, если внимательно посмотреть на данные РПБУ, то можно заметить сильный рост резервов по сравнению с мартом 2023 года, +143,7%. Без отчислений в резервы прибыль за прошедший месяц была бы существенно выше.

Решил сегодня заполнить недостающие фрагменты и окончательно разобраться с ценными бумагами Вуша, чтобы сформировать комплексное представление об адекватности текущей цены компании. В данном посте представлено сравнение с одним из ключевых конкурентов на рынке кикшеринга — компанией Юрент.

👉Общие данные:

— В начале марта МТС стал контролирующим акционером сервиса аренды самокатов Юрент, доведя долю в компании-владельце проекта (ООО «Юрентбайк») до 80,58%. Как стало известно позднее, дополнительные 68,8% компании обошлись МТС в 5 млрд руб. Недавно Юрент опубликовал отчетность и теперь, имея на руках рыночную оценку сделки МТС и данные по Холдингу Вуш за 2023 год, можно сравнить эти компании и сделать соответствующие выводы. 

— Для начала сделаю небольшое уточнение по структуре Юрента и форме отчетности. Так как компания непубличная, то МСФО она не представляет, соответственно, необходимо собирать куски бизнеса. В случае с Юрент, я обнаружил 2 компании: первая — сам «Юрентбайк», где МТС стало контролирующим акционером. Вторая — ООО «Шеринговые технологии» (их юридическое лицо указано на официальном сайте Юрента и они являются резидентами Сколково), которые, предположительно, являются корпоративным центром компании и на 100% принадлежат «Юрентбайк».