В пятницу вечером стало известно, что в Европейском медицинском центре (Юнайтед Медикал Групп) уже 29 декабря состоится допэмиссия. Её объем и цели не разглашаются, сообщение о мероприятии носит сухой и формальный характер.

Буквально неделю назад я давал инвестиционную идею в ЮМГ и сам сформировал позицию в компании примерно в 5% от портфеля:

Европейский медицинский центр. Моя новая инвестиционная идея.

На закрытии субботней сессии выходного дня акции GEMC обвалились до 793,4 руб. за бумагу. Это на 5,7% ниже средней цены моей покупки. В результате общая потеря на текущий момент составляет всего 0,285% от портфеля. А с учетом роста других позиций в последние дни минус полностью перекрыт, и по итогу недели все равно получается хороший плюс.

Данная ситуация еще раз показывает, почему важна диверсификация: чтобы застраховаться от событий, которые ты не можешь предсказать.

Но вернемся к ЮМГ. Попробую обрисовать теоретические контуры будущей допэмиссии.

Во-первых, сразу отмечу, что она вряд ли будет носить характер полного беспредела по отношению к миноритарным акционерам. Конечно, я могу ошибаться, и в теории допустимо размытие акций в 10 раз по цене, допустим, в 50 рублей за бумагу. Но если конечным бенефициаром ЮМГ все же на самом деле является Мордашов, то так он поступать не будет.

На прошедшей неделе было объявлено о проведении масштабной дополнительной эмиссии в «Сегеже». Всего по закрытой подписке будет привлечено до 101 млрд рублей, а цена акции составит 1,8 руб. Несложно посчитать, что эмиссия будет осуществлена примерно на 56,11 млрд акций (при реализации на 101 млрд). Это увеличит текущее число акций в 4,57 раз (с 15,69 до 71,8 млрд). Подобные истории у нас на рынке были, но они, естественно, происходили редко. Самый свежий пример – ОВК, где размытие произошло в 25 (!) раз. Однако после этого вагоностроительная компания разрешила все свои проблемы, перезапустила работу и сейчас показывает отличные финансовые результаты. Получится ли такое с «Сегежей»?

Проблема компании заключается не только в высокой долговой нагрузке (143 млрд на конец третьего квартала), но и в работе в минус на операционном уровне. За три квартала операционный убыток составил 2,045 млрд рублей. В целом, не очень много при выручке в 75,9 млрд, но это только операционный уровень.

Исправить подобное могут три главных фактора: серьезный рост цен на продукцию на экспортных рынках (в основном на пиломатериалы), девальвация рубля и рост объемов выпуска.