Смарт-Лаб просит писать более интригующие заголовки, простите за кликбейт) Но про +100% действительно будет.

Решил опубликовать расчёты оценки Сегежи в дополнение к посту про недоучёт рынком вероятности выплаты дивидендов.

Ключевые элементы, которые нужно учесть по сравнению с 4 кв 2022 г.:
— Производство, которое упало из-за слишком крепкого рубля и выхода в убыток как следствие
— Ослабление самого рубля

1. Производство
Компания публикует развернутые данные по производству и средним ценам реализации, из которых можно посчитать рост объёмов при постоянном курсе рубля, т.е. насколько вырастет производство по сравнению с 4 кв 2022 г., если запустить всё на полную мощность, как об этом заявлял гендир компании Шамолин в конце марта. Ключевые допущений в таблице по производству ниже:
— Предполагаем, что после резкого скачка курса в конце 22 г. компания с начала 23 г. начала постепенно дозагружать мощности, в результате чего в 1 кв успела сделать это на 2/3, а во 2 кв это уже будет полная мощность
— Курс рубля к евро (все цены компания даёт в евро) к началу 24 г. будет расти до 97 (эквивалент доллара по 90).

( Читать дальше )

19 мая СД Сегежи должен решить выплачивать ли дивиденды. Про то, почему с т.зр. рынка вероятность этого крайне низка, думаю объяснять не надо: состояние отрасли и компании сейчас не лучшее — экспорт леса из РФ, как и в 22 г., в 1 кв. всё ещё на 21% ниже, чем в нормальном году, себестоимость растёт из-за инфляции и дефицита рабочей силы, цены на древесину в мире сильно упали (комментарии гендира Шамолина на конф-колле это подтверждают). По 4 кв. мы видимо убыток по чистой прибыли, да и компания выплатила уже 16,4 млрд. руб. дивидендов в 22 г., чем перевыполнила план до конца 23 г., который предполагал выплаты от 3 до 5.5 млрд. руб. в 21-23 гг. Но это все и так знают, и, судя по почти идентичной динамике акций компании и курса рубля, в цену это не закладывают.


Жёлтая линия — рубль, синяя — акции Сегежи.

Что пока неизвестно — это за сколько Сегежа продала европейские заводы по производству бумажных мешков. Шамолин заявляет, что «по рыночной цене». 
1. Что известно? Из Событий после отчётной даты к МСФО отчётности компании за 22 г. мы знаем, что семь европейских заводов с мощностью 704 млн. мешков в год генерировали выручку в размере 13,7 млрд. руб. и чистую прибыль 384 млн. руб.

( Читать дальше )