НЛМК владеет иностранными заводами в Европе и Америке общей производительностью 2,5-3 млн т. в год или долей в размере ~14-17% от общего производства. Мы считаем, что существует большая вероятность продажи иностранных активов НЛМК.

Данные заводы находятся в недружественных странах (Америка, Дания, Бельгия), поэтому, если геополитический фон будет обостряться, высока вероятность изъятия этих активов.

Кроме этого, другие крупные европейские металлурги (например, Arcelormittal) пытаются любыми способами пролоббировать запрет на поставку российских слябов в Европу. Санкции на российские слябы должны вступить в силу в октябре 2024 г. Без поставки этой металлопродукции иностранные заводы НЛМК, по словам компании, не смогут нормально функционировать. Поэтому логично задуматься о продаже данных активов до начала действия санкций.

Также среди отечественных металлургов сложился устойчивый тренд на избавление от зарубежных активов. ТМК в марте 2019 г. продала американское подразделение за $1,2 млрд (~7 EBITDA 2018 г.)., в которое входило 10 американских и 2 канадских завода. В августе этого года ЕВРАЗ запустил процесс продажи активов североамериканского подразделения. Предварительно стоимость сделки оценивают в $700 млн или ~2,2 EBITDA 2021 г. При этом компания находится под санкциями Великобритании, а значит, цена продажи может быть значительно ниже справедливой стоимости.

( Читать дальше )

Мы с Сергеем уже не первый месяц обсуждаем этот вид активов — депозитарные расписки на зарубежные компании, то есть Х5, VK, Fixprice и другие. С одной стороны, это ценная бумага, с другой стороны, инвесторы сейчас не могут получать по ним дивиденды, и они не защищают права инвесторов в случае передачи актива новому владельцу или делистинга.

С момента введения санкций в феврале-марте депозитарные расписки «подвисли» в ожидании решений касательно того, как частные инвесторы получат акции в обмен на расписки. Проблема расписок в том, что ими представлены зарубежные компании, то есть для получения дивидендов платеж должен пройти сначала из России за рубеж, а потом обратно. Из-за введенных регуляторами мер это сделать не получается. По словам некоторых компаний, с которыми пообщалась наша команда, дивиденды отложены до времен, когда снимут санкции.

Какие проблемы у депозитарных расписок:
1. Нет возможности получать дивиденды.
2. При смене владельца или делистинге не предусмотрена оферта (т.к. компания не российская).

( Читать дальше )

Цены на газ в Европе выросли с $1000/тыс. куб. м в начале июня до $2600/тыс. куб. м на 17 августа. Рост цен связан со снижением поставок Газпрома, а также жаркой погодой летом. Вчера (16 августа) Газпром сообщил, что по его прогнозу цена на газ в Европе может превысить $4000/тыс. куб. м этой зимой. Ранее исторический максимум был достигнут в марте – $3800/тыс. куб. м.

В июле Газпром резко сократил поставки газа в Европу. А Евросоюз решил с августа сократить потребление газа на 15% (на 45 млрд м3/год) в отопительном сезоне 2022-3023 гг. Рассмотрим, что это значит для рынка газа в Европе.

Газпром снизил поставки газа в Европу почти на 60%

В июле Газпром поставил в дальнее зарубежье на 58% меньше газа, чем в июле прошлого года. За 2 полугодие Газпром может поставить на 46-50 млрд куб м (или на 54-59%) меньше газа в Европу, чем во 2П 2021 г., если не получит турбину Siemens из ремонта (это турбина для Северного потока, которая находится в Германии).

Европа может компенсировать снижение поставок за счет СПГ из США и снижения потребления

( Читать дальше )

На наш взгляд, Coca-Cola продолжает оставаться переоцененной компанией. Мы считаем, что рост будущих финансовых результатов сильно ограничен, на среднесрочном горизонте Coca-Cola будет испытывать стандартные для сектора проблемы с инфляцией и потребительской активностью, а дивидендной доходности, которую компания может предложить акционерам, недостаточно для повышения целевой цены.

В сегодняшней статье мы поговорим о том, что:

• Органический рост выручки за 2 кв. обеспечен ростом цен, объемы продаж на ключевых рынках снижаются.
• Мы ждем дальнейшего снижения объемов в этом году ввиду сниженной потребительской мобильности и сильного увеличения запасов у крупных ритейлеров.
• Долгосрочные перспективы роста Coca-Cola сильно ограничены размером компании.

Сильные результаты за 2 кв. 2022 года, но есть негативные индикаторы

2 кв. 2022 года был достаточно хорошим для бизнеса Coca-Cola – компания отчиталась о выручке и EPS, которые были выше консенсус-прогноза аналитиков.  Менеджмент поднял свои ожидания по операционным результатам за 2022 год и отметил, что сейчас компания не испытывает серьезных проблем.

( Читать дальше )

В августе президент издал указ о запрете сделок с долями иностранцев из недружественных стран. По итогу были заморожены процессы по основным сделкам в электроэнергетике:

-Uniper SE (доля владения ~83%) продает контрольный пакет в Юнипро 
-Enel (доля владения ~56%) продает контрольный пакет в Энел Россия
-И потенциальная продажа Fortum-ом (доля владения ~30%) пакета в ТГК-1
 
Мы считаем, указ был издан с целью контроля за владением в системообразующих компаниях, и базово ждем, что сделки будут разрешены.

Вероятно, запрет введен для осуществления контроля за передачей доли в системообразующих предприятиях

Мы считаем, что указ вышел для того, чтобы определенные российские структуры смогли получить контролирующие доли. В сделке с Юнипро претендентами на покупку были АФК Система, Газпромбанк и Invest AG, в сделке с Энел — Лукойл и фонд Газпромбанк — Фрезия, а в ТГК-1 — действующий акционер Газпром Энергохолдинг.

Несмотря на запрет, сделки со стратегически важными предприятиями все равно возможны, как указано в сообщении. Это уже официально прокомментировал финансовый директор Uniper SE. Мы полагаем, что структурам Газпрома удастся получить разрешение на сделку.  

( Читать дальше )

Стоимость «черного золота» марок Brent и WTI вот уже более полугода устойчиво находится выше $90 за баррель, что позволяет нефтедобытчикам зарабатывать рекордные прибыли. Мы считаем, что акции нефтяных компаний практически полностью отыграли ралли в нефти. Однако мы думаем, что нефтесервисные компании перехватят свою альфу от добытчиков, так как это ставка на долгосрочный тренд. Несмотря на то, что мировая экономика может спуститься в рецессию в 4 кв. 2022 г. – 1 кв. 2023 г., а стоимость нефти, по нашим прогнозам, опустится до $77, это все еще выше точки безубыточности нефтедобытчиков. В связи с этим мы решили разобраться, что ожидать от нефтесервисной отрасли и на кого можно сделать ставку.

В статье мы расскажем, что:

• на пороге рецессия, однако цена на нефть не снизится сильно;
• точка безубыточности нефтедобытчиков позволяет не сокращать капексы;
• есть компании, на кого можно обратить внимание.

На пороге рецессия, однако цена на нефть не снизится сильно

( Читать дальше )

Казалось бы, ситуация улучшается – ключевую ставку снизили на 150 б.п. до 8%, прогноз по инфляции снижен, прогноз по снижению ВВП пересмотрен вверх на 2022 год. Значит ли все это, что банки могут быть интересными к покупке по текущим ценам?

В этом посте мы разберем:

• какие ключевые изменения сделал регулятор в последнем пересмотре прогноза и как они влияют на банки;
• какие основные изменения происходят в банковской отрасли;
• интересна ли отрасль для инвестиций сейчас.

ЦБ повысил прогнозы по ВВП на 2022 г., но снизил на 2023 г.

ЦБ улучшил прогнозы по всем макроэкономическим показателям в 2022 году. Но снизил прогноз по снижению ВВП на 1.0%-4.0% г/г против более раннего прогноза снижения на 0%-3% г/г для 2023 года.

Источник: ЦБ РФ

Такой пересмотр сигнализирует о смещение пика кризиса на конец 2022– начало 2023 гг. В свежем прогнозе ЦБ ВВП в четвертом квартале 2022 г. снизится на 8.5%-12.0% г/г против апрельского прогноза в 12.5-16.5%. Для банков это означает период высокого уровня резервов, поскольку ВВП напрямую коррелирует с динамикой просроченной задолженности заемщиков (пример для Сбера на графике ниже).

( Читать дальше )

Beluga Group в основном занимается реализацией собственной продукции на российском рынке, но у нее также есть экспорт, импорт и проект роста – розничная сеть «ВинЛаб», которые могут пострадать из-за кризиса и западных санкций. Некоторые западные производители алкоголя объявили о прекращении поставок в Россию, а также в США и ЕС были введены санкции на российский алкоголь.

В этом посте:

• Продажи собственной продукции продолжают расти, но есть риски, связанные с импортом и экспортом;
• Экспорт в 2022 г. может сохраниться на уровне 80-90% от прошлого года;
• Импорт может сохраниться на уровне прошлого года;
• Beluga продолжает развивать сеть «ВинЛаб», но может временно приостановить открытие новых магазинов.

Продажи собственной продукции продолжают расти, но есть риски, связанные с импортом и экспортом

Некоторые крупные производители алкогольных напитков прекратили поставки продукции в Россию. Например, крупнейший в мире производитель Diageo, а также Brown-Formann, Carlsberg, Heineken и другие компании.

( Читать дальше )

Сразу скажу — думаю, что нет. Тому есть простая причина: он начался когда экспортеры снизили продажу валюты, а как только они пойдут к концу месяца продавать под свои нужды, все может откатиться — хотя бы частично.

Поэтому хотя события сегодняшнего дня и USD = 60-61 RUB уже радуют глаз, на самом деле мир не перевернулся и мы живем в тех же реалиях. Ралли на медвежьих рынках никто не отменял (в данном случае доллар выжал медведей)

Соответственно, и ралли в акциях на радостях про доллар нельзя назвать устойчивым. Порадуются и будет. И все быстро может вернуться назад — на такой сценарий я ставлю в качестве базового.

Давайте разберем корпоративные новости:

РУСАЛ — Потанин готов обсуждать присоединение его к ГМК. Круто, если объединится с ГМК, но по реакции ГМК мы видим, что об этом думают акционеры)) Ну и сделка такая небыстрая.

ЮНИПРО. Все дедлайны вышли, а Fortum молчит. Ждем реакцию на новости о продаже компании, но примечательно, что проливы к 1.4Р выкупаются по этой акции

( Читать дальше )

Телекоммуникационные компании относятся к защитной отрасли: ориентированы на внутренний рынок и предоставляют услуги, от которых не отказываются из-за снижения доходов. За счет этого телекомы имеют стабильный кэш-поток и чувствуют себя лучше многих других компаний в кризис — текущие события это подтверждают. Здесь также играют также роль меры господдержки. 

При этом сейчас телекомы сталкиваются с последствиями санкций — приостановлением поставок телеком-оборудования.

В статье: 

• МТС и Ростелеком ранее запаслись оборудованием на несколько лет, при этом проблема с поставками оборудования не разрешена; 
• Меры господдержки соответствуют росту капекса; 
• Стабильный кэш-поток позволяет сохранять фин стабильность и платить дивиденды. 

Основные крупные поставщики в настоящий момент отказались от поставок телеком-оборудования

С марта крупные вендоры, которые предоставляют телекомам сетевое оборудование, ушли с рынка РФ. Сначала Nokia и Ericsson прекратили работу на российском рынке, а в конце марта и китайский Huawei перестал заключать новые контракты.

( Читать дальше )