Иностранные активы НЛМК могут быть проданы

НЛМК владеет иностранными заводами в Европе и Америке общей производительностью 2,5-3 млн т. в год или долей в размере ~14-17% от общего производства. Мы считаем, что существует большая вероятность продажи иностранных активов НЛМК.

Данные заводы находятся в недружественных странах (Америка, Дания, Бельгия), поэтому, если геополитический фон будет обостряться, высока вероятность изъятия этих активов.

Кроме этого, другие крупные европейские металлурги (например, Arcelormittal) пытаются любыми способами пролоббировать запрет на поставку российских слябов в Европу. Санкции на российские слябы должны вступить в силу в октябре 2024 г. Без поставки этой металлопродукции иностранные заводы НЛМК, по словам компании, не смогут нормально функционировать. Поэтому логично задуматься о продаже данных активов до начала действия санкций.

Также среди отечественных металлургов сложился устойчивый тренд на избавление от зарубежных активов. ТМК в марте 2019 г. продала американское подразделение за $1,2 млрд (~7 EBITDA 2018 г.)., в которое входило 10 американских и 2 канадских завода. В августе этого года ЕВРАЗ запустил процесс продажи активов североамериканского подразделения. Предварительно стоимость сделки оценивают в $700 млн или ~2,2 EBITDA 2021 г. При этом компания находится под санкциями Великобритании, а значит, цена продажи может быть значительно ниже справедливой стоимости.

В нашей оценке мы не учитываем работу иностранных заводов НЛМК из-за связанной с ними неопределенности. Существует высокая вероятность приостановки данных активов или их вынужденной продажи с большим дисконтом. На наш взгляд, НЛМК наименее интересен среди металлургов как раз из-за иностранных активов в недружественных странах.

В целом мы негативно оцениваем сектор металлургии во временном периоде 1-2 лет из-за ожидаемой нами стагнации внутренних цен на г/к сталь и вероятного снижения экспортных цен на 5-10% с текущих уровней. Также мы ждем, что по итогам 2023 г. производство стали понизится приблизительно на 17% по сравнению с 2021 г. Кроме этого, низкий курс доллара к рублю на уровне 60 руб./$ продолжает оказывать влияние на рентабельность металлургических компаний. При текущем курсе экспорт стали в Азию не выгоден.