Ребзя,
хочу поделиться некоторыми мыслями по TCS, так как в корне не согласен со всеми «аналитиками» и «гуру», которые считают акции Тинькофф слишком дорогими. Акции Тинькофф недооценены, но справедливо ли? Давайте посмотрим вместе.

1. Может ли бизнес Тинькофф продолжать рост?

Здесь мы будем смотреть на достаточность Н1.0 и его формирование. Увы, этого параметра нет на Смарт лабе (Тимофей, ну добавь, пожалуйста, Н1.0 и Н20.0 для банков, ну как так-то без них жить), поэтому полезем в МСФО.

1.1 Норматив Н1.0 составляет 131,3 млрд руб. или 12,2%,
1.2 Минимальное допустимое значении Н1.0 = 8%,
1.3 То есть без докапитализации банк может вырасти еще в 1,5 раза.
1.4 Банк докапитализируется в основном за счет нераспределенной прибыли,
1.5 Которая составляет в капитале 125,3 млрд руб.,
— именно поэтому акционеры TCS почти не видят дивиденды, но это нормально, так как это окупается ростом бизнеса

1.6 Докапитализация за счет прибыли в первые 2 квартала 2021 составила ~26 млрд рублей,

( Читать дальше )

Ребзя,
Вот че подумал, пока лишь на уровне первых мыслей делюсь с вами:

1. Див политика Сбера предполагает pay out не менее 50%
2. Бизнес Сбера, не смотря на размеры растет
3. Рост требует соблюдения нормативов Н1.0 и Н2.0 (Н1.0 входит в Н20.0, в свою очередь требование достаточности к Н20.0 = 11,5%)
4. Сбер держит эти показатели высокими на уровне 14,5-15%, что очень хорошо, это маркер высокой устойчивости и высокого запаса для роста бизнеса
5. Свой капитал Сбер формирует преимущественно из нераспределенной прибыли (4,6 трлн или 89,5%, в отличии от ВТБ, которому не хватает прибыли, поэтому он вынужден компенсировать привлечением субординированного долга, а так же постоянной угрозой дивидендам)
6. Если сбер и дальше продолжит зарабатывать космические прибыли ~1 трлн в год, то даже если направлять в Н1.0 ~400 млрд, это позволит расти при сохранении текущего норматива на 2,7-3,5 трлн активов в год (и это уже активы с поправкой на риск, а в реальности темп роста может быть выше, в абсолютных цифрах), даже не прибегая к доп финансированию и имея очень серьезный запас прочности перед лицом вероятных кризисов.

( Читать дальше )

Вчера я написал пост: «Бомба» под дивиденды ВТБ. О чем не пишут аналитики. smart-lab.ru/mobile/topic/722462/

Кратко суть поста: ключевой риск для дивидендов ВТБ — это направление прибыли в капитал Н1.0 в ущерб дивидендам. А капитал Н1.0 нужен для роста бизнеса
(на самом деле есть куча разных нормативов по капиталу, но именно для Н1.0 у ВТБ, на мой взгляд, самые существенные риски).

Урезание дивов в пользу капитала в целях роста бизнеса не очень плохо, но неприятно, так как акции ВТБ из-за низкого фри флоат интересны либо дивидендным инвесторам (режут дивы = становятся для них не интересны) либо спекулянтам; долгосрочным частным институционалам там особо ловить нечего.

Давайте сначала посмотрим, как менеджмент может справиться с необходимостью докапитализации в целях роста бизнеса:

1. Доп эмиссия акций. Этот вариант отпадает, как нежелательный, в условиях отсутствия критических шоков и при текущей структуре капитала.

2. Включение нераспределенной прибыли в капитал. Это наиболее простой и логичный способ. — менеджмент уже так делает

( Читать дальше )

Ребзя,

На мой взгляд, кажущаяся недооценка в акциях ВТБ лишь только кажущаяся. И под дивидендами ВТБ за 2021 год заложен «взрывной» механизм с очень высокой вероятностью срабатывания и я не видел, чтобы кто-то внятно объяснил почему.

И так, поехали:

1. Есть такой норматив достаточности капитала Н1.0 — это достаточность собственных средств (капитала) банка (на смарт лабе его нет, хорошо бы добавить)
2. На конец 2Q2021 у ВТБ он составляет 12% при нормативе в 8%
3. Но надо смотреть не на Н1.0 банка! Смотрим глубже
4. Н1.0 группы ВТБ составляет 12,4% на конец 2Q2021, еще лучше?
5. А вот и нет, для группы ВТБ действуют надбавочные коэффициенты и норматив 11,5% (как и для сбера)!
6. То есть запас всего 0,9% (у Сбера запас 3,5%)
7. А Н1.0 считается как общий капитал/активы с учетом риска
8. Что это значит:
8.1 Рост активов банка требует докапитализации:
— поэтому Тинькофф делал доп эмиссию недавно, чтобы иметь капитал для роста
— поэтому Тинькофф отказывается от дивидендных выплат — это плата за рост бизнеса

( Читать дальше )

Ребзя, а вы точно уверены, что рынок акций на необоснованных аццких хаях и перекуплен?

У меня чет некоторые сомнения:
1. MSCI EAFE. P/E = 21
www.ishares.com/us/products/244049/ishares-core-msci-eafe-etf

2. MSCI Emergin market. P/E = 19
www.ishares.com/us/products/244050/ishares-core-msci-emerging-markets-etf

3. S&P Small cap. P/E = 22
www.ishares.com/us/products/239774/ishares-core-sp-smallcap-etf

4. MSCI Total international. P/E = 20,6
www.ishares.com/us/products/244048/ishares-core-msci-total-international-stock-etf

5. Prefered. P/E = 20
www.ishares.com/us/products/239826/ishares-us-preferred-stock-etf

6. MSCI China. P/E = 16
www.ishares.com/us/products/239619/

7. MSCI Japan. P/E = 17
www.ishares.com/us/products/239665/ishares-msci-japan-etf

Короче, я так еще долго могу. Ну и где пузыри и перекупленность? Вы их видите? С учетом ставок в экономике и объемах QE в основном рынке оценены справедливо. Некоторые даже имеют апсайд.

8. Только S&P500 немного дороже других. Р/Е = 34
www.ishares.com/us/products/239726/ishares-core-sp-500-etf

Напомню, что на пике японский рынок достигал Р/Е более 100… то есть мы видали пузыри и в 3 раза сильнее, чем в S&P500.

Так вот теперь вопрос: насколько сильное падение вы ожидаете и почему? Что-то признаков глобальной перекупленности не видно. Или они скрыты?:)

Ребзя, чет не оч понимаю как оценивать строителей.

Вот смотрю на ЛСР:
1. Обратный выкуп:
— теперь эти акции не участвуют в распределении прибыли, точно плюс
— может их погасят совсем, точно плюс
— или пустят в мотивацию топов, что тоже плюс, ибо топы без доли в бизнесе = бесполезные слоупоки
2. Сам бизнес устойчив работают в плюс
3. Минусы:
— риск снижения спроса на снижении льготной ипотеки и росте ключевой ставки
— рост издержек на стройматериалах


Крч, ничерта не понятно, есть «за» плюсы, есть «против» минусы. И как оценивать перспективы, кто шарит?

В непонятной ситуации сам держу на 0,8% портфеля

Ребзя, хочу поделиться несколькими мыслями по нефтегазу РФ

1. Мне нравятся почти все нефтегазовые компании, кроме Башнефти, потому что сектор хоть и один, но каждая из них имеет в своей деятельности какую-то уникальную фишку
2. Считать нефтегаз за единый сектор вообще полный идиотизм:
— если вы откроете отчеты, увидите, что львиная доля прибыли либо от нефти, либо от газа
— а динамика цен и структура применения у них разные, так что нефть и газ — это разные сектора
3. В чем фишка наших газовиков:
— Газик — высокие дивы, трубопроводный газ
— Новатэк — СПГ проекты
Короче, модели бизнеса разные
4. В чем фишка нефтяночки для меня как инвестора:
— Роснефть: лидер по экспорту, имеет свои иностранные НПЗ, разработка перспективнейшего Восток-Ойл, компания превращается в гиганта-компанию роста?
— Лучек: высокоэффективный бизнес, добр к минорам, есть иностранные НПЗ в собственности
— ГПН: высокотехнологичные проекты, высокая эффективность, смотрит в сторону водородной энергетики, недооценен из-за низкого фри флот, что я считаю мега плюсом

( Читать дальше )

Просто интересно, много ли людей понимает, что не важна валюта дивидендов, а важно в чем и где компания зарабатывает? Или не согласны?

Ребзя, решил тут про ВТБ мыслей накидать
Расчетов не будет, так как пишу с телефона, хочется кратко и тезисно по фундаменталу пройтись:

1. К 2022 активная клиентская база ФЛ должна достичь 18 млн, сейчас в районе 15-16 млн
2. А потом взрывной рост планируется до 30 млн к 2025 году
3. И еще 30 млрд доп прибыли к 2025 от экосистемы
4. За 2020 розница принесла более 40% опер прибыли. И 70 млрд чистой прибыли, это с учетом повышенных резервов

Итог:
— опережающий рынок рост базы клиентов
— цифровая трансформация повышает прибыль на клиента (дорогие офисы все меньше нужны)
— рост М2 еще ускорит рост пассивов
— однажды придется платить дивы 50%, гос-ву нужны бабки, что вызовет резкую переоценку акций
— рынок по-прежнему недоверяет ВТБ, это просто акуенно. Рынок так же не доверял Тиньку когда-то и не мог прелвидеть норм отчет Мечела (после этого вы еще верите, что рынок эффективен?)

Не является инвест рекомендацией, ваш выбор бумаг — ваша проблема.

Сам держу 4,4% портфеля акций в ВТБ, брал еще на мартовском обвале. Может докуплюсь еще к концу года, но это не точно.

Я вот нарушаю все заветы Грэма, уже 78% в акциях держу (Грем советовал не более 75%).

Утешаю себя, что если не буду покупать акции, то за счет премий, дивов и отчислений с зп к  концу года будет 72% в акциях, если не будет падение рынков:)