Давненько не представлял свое виденье ожидаемых (и условно гарантированных) дивов у Газпрома:
Сейчас не буду расписывать, как я делаю расчеты (кому интересно может посмотреть мои прошлые посты), представлю сразу результаты:
Первый вариант для газпромовской цены в $270 на экспорт (дивиденд там выходит по моим прикидкам в ₽40.6):

Но цена эта была представлена еще 19 августа, с той поры TTF достаточно серьезно подскочила, и на мой взгляд это так или иначе должно было повлиять на дивиденд, мой расчетный дивиденд сейчас составляет ₽43 (он так же удобен тем, что примерно столько у Газпрома по моим подсчетам должно оказаться в долгосроке [года через два-три], при учете цене газа в $240, но с растущими объемами продажи:


( Читать дальше )

В последнее время стал все чаще замечать посты о возможной коррекции рынка, от достаточно авторитетных для меня блоггеров (помимо обыкновенных алармистов, которых и без того всегда полно). Замечу, что сам я хотя и считаю рынок существенно перекупленным (и сам делал пару алармистских предсказаний в августе прошлого года и весной этого), но вот прямо сейчас я не вижу повода для коррекции, и это заставляет насторожиться меня еще больше, ибо с временами коррекции я обычно не угадываю, и если мне все кажется относительно безоблачным, то вероятно как раз пришло время коррекции. 
В плане коррекции меня сейчас больше всего интересует поведение Газпрома, и хотелось бы в виде опроса узнать мнение смартлабовцев на перспективу бумаги в случае такой коррекции. 

Задался я уже давненько вопросом, какие примерно прибыли можно ожидать от данного проекта. 
Так ничего толком и не рассчитав решил спросить совета на форуме смартлаба получил один довольно интересный ответ от Yury Platonov'а со ссылкой на исследование Sberbank CIB, позже на одном правительственном американском сайте нашел это исследование целиком. Но это исследование требует отдельного и достаточно длинного поста, сейчас я об этом пока не готов писать (хотя и очень интересно), а вот ссылочку всем желающим предоставляю:
efile.fara.gov/docs/6491-Informational-Materials-20210624-289.pdf
Сразу скажу я имею очень критический взгляд на это исследование и считаю его… не то чтобы дэзой (наоборот насколько могу судить все фактические числа в этом исследовании верны), НО специально подготовленным специально под американцев отчетом, однако об этом как-нибудь в следующий раз, если не лень будет.

Итак если кратко по Амурскому ГПЗ, то окупаемость проекта там указана в диапазоне 20-25 лет, ИМХО для социально-значимого проекта очень неплохие сроки. (В исследовании это представлено как страшно неэффективный проект, хотя для американцев с их P/E 39 проекты с низкой окупаемостью в 25 лет, ИМХО смешная шутка). 

( Читать дальше )

Скоро будет отчет по МСФО от Газпрома, ваше мнение куда пойдет бумага после него?

Мое мнение не однозначное, с одной стороны считаю, что бумага уже сейчас серьезно недооценена, с другой стороны второй квартал обычно самый провальный (объемы падают из-за профилактических работ), а с третьей стороны все, что я уже отметил уже учтено, более того содержание уже сейчас можно более менее прогнозировать по уже выпущенному отчету РСБУ и отдельным ранее озвученным числам. 

Время идет, конец года приближается, Газпром топчется на месте несмотря на приближение рекордных дивидендов, газ остается на достаточно высоком уровне.

Газпром в очередной раз обновил данные по средней цене экспорта, теперь она $269.6, учитывая, что Газпром продает фьючи, можно предположить, что даже мощная последняя просадка по газу скажется на этой цене не сильно. 
По моим расчетам учитывая рост доллара на 18% (с 2018го, по отношению к которому я считаю) ожидаемые дивы составят:
16,67 * 269.6 / 248 * 1,18 / 27 * 50 = ₽39,6

Объемы поставок пока примерно на 1.6% ниже, чем в 2018м, но при этом Газпром планирует уже в этом году прокачать 5млрд кубов по СП-II, по идее это как раз перекроет просадку с «горкой», т.е. Газпром похоже нацелился на рекордный экспорт в этом году. 

Мои личные прогнозы сейчас немного разошлись. 
Сезонный дает ожидаемый див в ₽42.
А Прогноз по средней (365) дает див в ₽39,7.

В общем пока сразу по нескольким прогнозам ожидаемый див выходит на уровне около ₽40. Таблица по ожидаемому росту в зависимости от процентной дивидендной доходности выходит такая:

( Читать дальше )

Все мы знаем, что есть компании, которые растут вообще без дивидендов. (Спекулянты там зарабатывают на разнице курсов, но спекулянты краткосрочны, и если бы рынком правили только они, то существовала бы гигантская волатильность, ее обычно нет, устойчивость обеспечивают долгосрочные инвесторы, верящие, что когда компания начнет платить дивиденды, то они будут запредельные). 
Второй (я бы сказал основной инвестиционный) тип компаний это те, которые уже платят дивиденды, НО и они обычно не сидят на попе ровно, инвестируют, создают… движутся. 
Естественно, что высокие ожидания от будущих дивидендов ведут к падению текущей дивидендной доходности (цена акции растет, падает текущая процентная дивидендная доходность). 
Как мне кажется у Газпрома образовался достаточно странный большой ожидаемый процент: 

(225 * 38 + 140 * 12,55) / 365 = 28,24
6,0%: 470,6 [60,5%]… 614,6 [109,6%]… 633,3 [116,0%]
7,0%: 403,4 [37,6%]… 525,0 [79,0%]… 542,9 [85,1%]
7,5%: 376,5 [28,4%]… 489,1 [66,8%]… 506,7 [72,8%]
8,0%: 353,0 [20,4%]… 457,8 [56,1%]… 475,0 [62,0%]
9,0%: 313,8 [7,0%]… 405,5 [38,3%]… 422,2 [44,0%]

Условно гарантированная часть уже дает 9.6%.
А ожидаемая часть дает 12,96%
И это для достаточно консервативного ожидания дивов в 38 рублей. 

Конечно у Газпрома есть политические риски, но все равно нынешняя доходность для голубой фишки мне кажется слишком высокой (хотя и не скажу, что уникальной, ибо наши металлурги находятся в том же состоянии), учитывая, что долгосрочные прогнозы по газу — положительные, объемы продаж Газпрома наверняка будут расти год от года, поэтому стабильность дивидендов мне кажется относительно гарантированной.  
Каково ваше мнение, какая процентная доходность должна быть у Газпрома и почему?

Вообще-то не планировал сегодня пост писать, но интересный вопрос попался (о котором в конце поста), и раз уж написал, то хотел поделиться еще одним чужим интересным мнением, а именно статьей в Bloomberg:
inosmi.ru/economic/20210807/250269294.html

Несколько выдержек из статьи на долгосрок (я об этих моментах уже упоминал в прошлых постах по Газпрому, но решил заручиться авторитетом Bloomberg, если вдруг авторитета EIA не хватит):

«Как ни смотри, а газ будет переходным топливом еще многие десятилетия, поскольку основные экономики стремятся достичь целевых показателей выбросов углерода», — сказал главный исполнительный директор московской Macro-Advisory Ltd Крис Уифер (Chris Weafer). «Цена на газ, вероятнее всего, останется повышенной в среднесрочной перспективе, а в долгосрочной вырастет еще».

По данным Международного энергетического агентства, к 2024 году спрос вырастет на 7% по сравнению с доковидным уровнем. В дальнейшем ожидается, что спрос на сжиженный природный газ будет расти на 3,4% в год до 2035 года, опережая другие виды ископаемого топлива, говорится в анализе McKinsey & Co.

…

( Читать дальше )

Итак, время идет, конец года приближается, а газ пока остается на весьма высоком уровне.

Начну с краткого перечисления базы для вычислений:
1. Прогнозы и отчеты самого Газпрома.
2. За основу расчетов взят 2018й год, причины:
— Это последний год до изменения дивидендной политики, тогда платили 27% от чистой прибыли (сейчас 50%).
— Объемы поставок в этом году ожидаются примерно на уровне 2018го.
— Многие сайты дают цену с отступом YTD, год, три года, годовой отступ не очень подходит по причине того, что прошлый год был слишком не стандартным.
3. Цены везде считаются по NG (нет у меня нормальных данных по TTF).
4. Курс доллара берется за константу — на 18% выше, чем в 2018м году.
5. Еще раз и отдельным пунктом: предполагается, что поставки в этом году по объему будут равны поставкам 2018го.

Опорные данные за 2018й:
1. $248 — cредняя цена экспортируемого газа.
2. ₽16.61 — абсолютная величина дивиденда на акцию.
3. 27% — доля прибыли пошедшая на дивиденды.

I. Прогноз самого Газпрома

( Читать дальше )

Решил кратко собрать в кучу некоторые данные и сделать небольшой прогноз.

1. Запасы в Европе на 25 июля были на 22.5% ниже, чем в среднем за пять лет на данную дату. 
2. Запасы в США на 6.2% ниже, чем в среднем за пять лет. 
3. Цена TTF YTD на 86% выше, чем в начале года, цена NG на 60% выше, чем в начале года. (Если кто читал мои предыдущие посты по Газпрому, то знает почему для меня это важно, я считаю все по данным NG, а они расходятся с теми, по которым торгует Газпром). 

Теперь небольшие прогнозы (прежде следует уточнить, что ориентируюсь я на 2018й, считаю только по ценам на газ [NG], хотя у Газпрома не мало контрактов привязаны к нефти, которая растет не так быстро как газ, помимо этого в цене учитывается рост доллара на 18% по отношению к 2018му, и предполагается, что до конца года доллар будет в боковике):
1. По моим прежним прикидкам по NG выходит дивидендный доход в 35 рублей. 
2. Решил проанализировать сезонность, если ориентироваться только на NG, при сезонности к концу года цена на газ в среднем должна вырасти еще на 8%, а суммарно за год средняя цена составит 3.6, что даст расчетный дивиденд порядка ~42 рубля (еще раз напоминаю, что это только ориентируясь на газ, без учета контрактов привязанных к нефти, с учетом нефти дивиденд будет пониже ~5-8%). 

( Читать дальше )

В принципе Газпром и так не падал — за месяц рост 0.7%, а учитывая див.отсечку, то рост более 5%. 

Но на мой взгляд Газпром остается существенно недооцененным, по моим прикидкам сейчас дивиденд идет к уровню 35 (*), и при ожидаемой мною доходности в 7.5% это недооценка уже «на сегодня» на уровне 20% (а к концу роста за этот год на уровне 70%, т.е. к ожидаемому уровню).
  
* — дивиденд 35, это без учета того, что обычно во второй половине года цена на газ выше, чем в первой, по моим прикидкам, если цена пойдет по средне-годовому уровню, то вполне можно ожидать дивов на уровне 38-40 рублей, а если пойдет не по среднему, а по максимальному росту цены на газ, то там можно ожидать дивидендов значительно выше, и это не пустое теоретизаторство, для этого существуют причины: инфляция (она отражается на всем, включая газ), запасы ниже среднего в ЕС и США. Это основные, но далеко не единственные причины для роста. 

Падение так же возможно, многие (включая меня) считают, что мировой фондовый рынок переоценен, а значит может начаться коррекция, а она обычно влияет и на цены на сырье (ибо многие начинают видеть за коррекцией, кризис производства, а соответственно и снижение потребления ресурсов), кроме того Газпром одна из основных компаний нашего рынка, а поэтому находясь в различных фондах, бумага будет автоматически падать вместе с рынком, если начнется кризис или коррекция (точнее не то, чтобы обязательно будет падать, но на нее будет оказываться дополнительное давление), государство может навесить на Газпром еще какие-нибудь социальные программы, обострение внешней политики, может так же отразиться какими-либо санкциями против Газпрома, Газпром может официально воспользоваться лазейкой в своей див-политике об уровне долга и искусственно занизить дивиденд (это будет сильный удар по их репутации, и не могу представить зачем это им может понадобиться, и все же от Газпрома можно ждать чего угодно). 

На мой взгляд после выхода отчетности за полгода (так понимаю у Газпрома это будет в конце августа), мы увидим рост условно начисленного дивиденда до уровня 17-20 рублей (8 рублей уже есть за первый квартал). И думаю столь осязаемое представление перспектив вынудит бумагу скакнуть. (Поэтому лично я выбрал этот пункт). НО не стоит забывать, что тот же СурПреф, даже когда стала очевидная див-доходность не рос. Дивиденд достаточно точно можно было прогнозировать еще в начале-середине декабря, в январе уже точно можно было назвать уровень дивиденда и примерный ожидаемый рост до доходности в 14-15%, однако сам рост по сути начался значительно (на два месяца) позже, более того эти два месяца бумага падала и Газпром от такого тоже не застрахован, хотя будучи значительно более известной бумагой, вероятность такого поведения значительно ниже.  

По моим примерным оценкам Газпром сейчас должен расти примерно на 8% в месяц без учета просадок, чтобы достичь того уровня, который должен образоваться на конец года (если не будет никаких нежданчиков), более того это по факту минимальный уровень роста в реальности он должен быть еще выше. В то же время за последний месяц, как я уже говорил Газпром сделал около 5% роста (на первый взгляд разница не велика, на самом деле существенна). Именно выход на эту скорость я и подразумевал, под словами о том, когда начнет расти, а так же поэтому добавил в опрос пункт «Никогда (он уже растет и ускоряться еще более не будет)», для тех кто уверен, что ни скачков, ни ускорения роста не будет, а бумага будет двигаться в уже сложившемся с ноября прошлого года тренде.