Цены на нефть упали, курс доллара к рублю вырос. Такой исход нетрудно было ожидать в условиях разрастания страхов по коронавирусу и развала сделки ОПЕК+. Возможно, Россия рассчитывала, что страны ОПЕК сохранят внутреннюю сплоченность. Казалось бы, отказ одной страны от увеличения масштаба сокращений добычи из-за коронавируса не отменит решимость Саудовской Аравии сдерживать добычу нефти. Но на деле брошен клич «Спасайся, кто может», поскольку прилетел черный лебедь. С 1 апреля все ограничения на добычу нефти снимаются.




Будет ли Россия снова договариваться с ОПЕК или мы объявили войну не на жизнь, а на смерть американской сланцевой добыче и будем стремиться задушить США низкими ценами на нефть, как они задушили когда-то СССР, -
вопрос любопытный. Разломать альянс проще, чем починить. Как судить дела высокой политики?

Более прагматичен вопрос — позиция Центробанка в текущей ситуации. Ещё в 2018 году ЦБ в пессимистическом сценарии обсуждал вариант, что страны ОПЕК не договорятся между собой, и цены брент опустятся до 35 долл.за барр. Летом 2019г. ЦБ снизил оценку падения цены нефти по рисковому сценарию уже до 20 долл. за барр. из-за ухудшения макроэкономических условий. При этом, надо полагать, курс рубля должен был бы оказаться в районе 94-95 за долл.Такой сценарий казался фантастичным ещё месяц назад. Напомним, что 19 февраля 2020 правительство скорректировало прогноз среднего курса рубля 2020 года с 65,7 до 63,9 за доллар. Теперь же впору задавать вопрос — будет ли ЦБ спасать рубль. Этот вопрос актуален, поскольку цена брент опустилась ниже цены отсечения для бюджета на 2020г. 42,4 долл.за барр. и наш бюджет, не говоря уже о ФНБ, получают недостачу против прогнозного притока денежных средств.

( Читать дальше )

ЦБ на заседании 30 января пошел на поводу своих критиков и понизил ключевую ставку с 17% до 15%. Очевидно, эта мера предпринята в 1) поддержку антикризисного плана правительства и 2) после того, как главы МИД Евросоюза воздержались от ввода новых антироссийских санкций. В любом случае министры воздержались от резких действий до встречи глав ЕС 12 февраля. Как ни понятна обеспокоенность ЦБ свертыванием кредитования в экономике, заметим следующее.  Само слово кризис в правительственной программе не употребляется, есть только несколько обращений к сочетанию «антикризисное мероприятие». Широкий разбор природы нынешней ситуации оставлен до «лучших» времен, а пока можно понимать, что вроде кризис есть, но его как бы и нет, что звучит вроде бы успокоительно.

Тем не менее, как и действия 16 декабря по повышению ставки до 17%, понижение ставки 30 января вызвало ослабление рубля. Разумеется, понижение ставки  является классическим сигналом к понижению курса национальной валюты. Вместе с тем игроки увидели в первом чтении в сегодняшнем «неожиданном» действии Центробанка признание факта ухудшения экономической ситуации в России. Это «как всегда» и вызвало резкую реакцию на искомое «производственным лобби» понижение ставки. Желаемого же центробанком макроэкономического эффекта в виде изменений настроений в лучшую сторону у субъектов хозяйствования, (что в скобках влияет как-то на курс), еще придется подождать.

( Читать дальше )

Произошло чудо. Цена на нефть ушла ниже $60 за баррель, а доллар не ушел выше 60 рублей.
Привожу последнее своё выступление в телеэфире (телекомпания Мир, программа Акценты)  по курсу вечером 29 декабря.
ссылка на эфир
http://mirtv.ru/video/11632/


Неужели то, что я сказал в пятницу 26 дек. в другом интервью для Обещания.ру, имеет истину?
«В том, что ослабление доллара подходит к концу, уверен и аналитик Олег Душин.»«Хотя нефть и неплохо держится, существует вероятность того, что в следующем году она может продолжить снижение, поэтому сейчас, возможно, будут просто подкупать доллары. Есть опасения, что рубль слишком укрепился по отношению к текущей цене нефти. Например, если при 62 долларах за баррель была бы равновесная цена 58 рублей за доллар, то сейчас цена нефти ниже, чем 62 (60,46), а доллар стоит 52,98.Минфин уже предупредил о сокращении продажи долларов. Какие-то  компании-экспортеры могут попридержать продажи валюты именно в конце года и подождать, пока доллар подорожает. Будет некоторое ослабление продажи выручки, в первую очередь, это касается Минфина и ЦБ, касательно других компаний — они могут немного затянуть период продажи экспортной выручки и выйти, допустим, в начале января.

( Читать дальше )

Мощные движения курса 16 декабря после решения ЦБ повысить ставку до 17% заставляют адресовать вопросы к регулятору. Понятно, что основные решения по укреплению курса рубля могли бы лежать во внешнеполитической области. Однако ЦБ за нее не отвечает. Поэтому обсуждаю  ЦБ с позиций монетарной политики в РБК с Ариной Мирной.
Душин Олег
http://youtu.be/EJFAYjZcqzE
ссылка на РБК
http://rbctv.rbc.ru/archive/main_news/562949993356229.shtml

Еще в ноябре экспертные упоминания о введении обязательной продажи валютной выручки зачастую игнорировались государственными СМИ. По-видимому, такая позиция связана с заявлением В.Путина в самом начале октября на инвестиционном форуме «Россия зовёт». Президент тогда сказал: «Мы не планируем вводить никаких ограничений валютных или по движению капитала». Согласно тексту — это определенное намерение, но всё же не обязательство. В середине декабря  «вдруг» тема валютного регулирования вновь возникает уже в виде законопроекта справедливороссов, предлагающих обязательную продажу  50% валютной выручки экспортеров. Кажется неудивительной и даже естественной подобная реакция парламентариев в конце 2014 года. Рост официального курса доллара против рубля с 2 октября по 15 декабря составил 47,11%, то есть рубль упал на 32%.  Не вызывает удивления и ответная негативная реакция на законопроект Центробанка РФ (и Минфина). Вместо административных ограничений отдается предпочтение диалогу с субъектами хозяйствования. По принятым пропорциям бюджета 2015г. цена нефти в $62 доллара за баррель соответствует курсу доллара  58,37 рубля. С этой точки зрения, конечно, всё вроде бы хорошо, прекрасная маркиза! В конце концов, в 1998г. с падением курса дела были много хуже.

( Читать дальше )

Отзвучало выступление Путина перед Федеральным собранием. На валютный рынок идея полной амнистии капиталов произвела малое воздействие. Точно так же покинутая жена может кричать неверному мужу: «Вернись, я всё прощу!» Впрочем, у покинутой либерализованной жены могут быть особые финансовые рычаги воздействия и о них не стоит забывать. Нельзя не помнить, что амнистия является в т.ч. техническим моментом к антиофшорному закону о контролируемых иностранных компаниях. По закону предпринимателей обязывают платить налог с нераспределенной прибыли зарубежных активов (20% — компании и 13% — граждане), если эффективная ставка налогообложения не превышает 75% средневзвешенной налоговой ставки по налогу на прибыль, то есть по факту не превышает в среднем 15%. В то же время текущие претензии налоговиков не распространяются на оффшорную прибыль прошлых лет. Правда, если выяснится, что эта прибыль получена не без махинаций, судебные претензии могут быть всё-таки предъявлены. Что это означает на практике в РФ — хорошо иллюстрирует дело предпринимателя Евтушенкова и изъятие у «Системы» компании «Башнефть».

Путин, по сути, открывает дорогу домой в Россию всем нечестно нажитым капиталам, поскольку остальные — честные, могут пока спокойно оставаться в зарубежных юрисдикциях и платить налоги, благо ставка на прибыль в России довольно щадящая — всего 20%. По крайней мере, ушедшему мужу придется теперь взвесить плюсы и минусы новой жены, а заодно проверить свой греховный шлейф в экономической сфере, — и на это потребуется время. Что ж, просто так возвращаться в Россию, когда дома валютная нестабильность и рецессия? Со своей стороны, налоговой же службе придется теснее работать со Следственным комитетом, выявляя недобросовестных невозвращенцев.

( Читать дальше )

На валютном рынке всё складывается  как-то банально. Игроки сравнивают, с одной стороны, перспективы дальнейшего падение цены на нефть и возможных новых санкций против России, а с другой — оценивают возможную силушку Центробанка РФ. Во вторник курс доллара растет в тех пределах колебаний, которые были уже отмечены в пятницу 7 ноября.  Как мы помним, в красный день календаря с утра казалось, что рубль ухнул в революционную черную дыру. Что, впрочем, неудивительно. Обычно такая психологическая реакция и наблюдается при паниках на финансовом рынке. Будет ли показывать спекулянтам силу своего кулака Центробанк при выходе доллара снова на уровни выше 48 рублей — это  вот главный вопрос. То, что саммит АТЭС кончился, не имеет значение. По идее ЦБ в любой момент должен устроить сильную интервенцию, которая отучит игроков смотреть на ослабление курса национальной валюты как панацею от всех своих финансовых сомнений.

Если «кузькину мать» покажут, то можно рассчитывать на стабилизацию рубля. В конце концов, нефть брент стоит во вторник $82, а не те $75, на которые, по моему мнению,  рассчитывали рублевые медведи, опуская рубль ниже 48р.  Да, 17 ноября могут быть введены новые санкции ЕС против России, что лишний раз ударит по финансовому сектору. Однако 17 ноября Центробанк проведет первый аукцион по годовым валютным свопам, который призван закрыть потребности в долларах при выполнении корпоративных долговых обязательств в декабре ($32-35 млрд). Предыдущие попытки дать банкам доллары в краткосрочное репо и притушить тем самым их «голод» потерпели неудачу. Спекулянтам же инвалюта нужна не для погашения долгов перед западными банками,  а просто потому, что она растет в цене. Но теперь уже речь идет о более солидном, годовом сроке.  Центробанк, наконец, решился взять на себя более солидные финансовые риски, которые он определил в размере лимита — как $50 млрд. Это ставит аукцион 17 ноября  в один ряд с практикой ЕЦБ по насыщению финансовой системы евродолларами в 2008-2009гг.

( Читать дальше )

7 ноября я шел мимо памятника Марксу на Театральной площади. На площади заканчивался митинг в честь праздника октябрьской революции. Как в далеком 1942г., звучал Интернационал. Я шел на программу РБК «Таманцев. итоги» обсуждать рост курса доллара.
Время выступления на передаче, естественно, ограничено. Поэтому не пришло в голову критиковать в эфире действия Центробанка, как то делал в эфире сентября  «в Фокусе». За меня это сделали другие, включая парламентского деятеля Миронова. Публикация же в Wall Street Journal четверга о позиции ОПЕК кажется интересней псевдосоциалистических подозрений. Не было времени активно поддерживать идеи количественного смягчения (QE)Тосуняна. Думаю, что это тема будущих передач.
Олег Душин
ссылка на РБК
http://youtu.be/Pj78beNI0Zc

О движении рубля перед заседанием ЦБ.
Перед заседанием ФРС 29 октября рубль ведет себя до обиды стандартно. Он падает как и непосредственно перед сентябрьским, июльским, июньским заседаниями Феда. Обидно, поскольку бразильский реал и турецкая лира во вторник дорожают против доллара. Перед вероятным окончанием — закрытием в среду программы монетарного стимулирования QE3 подъем испытывает  и курс евро. Инвесторы ожидают, что тон стейтмента ФРС в отношении сохранения периода низких ставок будет осторожным. Но российский рубль, очевидно, волнуют другие реалии. Казалось бы, перед заседанием ЦБ 31 октября можно было ожидать опасений, что ЦБ повысит ключевую ставку, поскольку валютные интервенции не приносят положительного результата. Вместо этого возникают «вдруг» предположения, что ЦБ ввиду малой эффективности интервенций откажется от валютных коридоров и введет плавающий курс на 2 месяца ранее обещанного срока. В то же время предположения о том, что ЦБ вовсе откажется от интервенций, ни у кого возникают. Отсюда логичен вопрос, — какой курс рубля будет комфортно поддерживать Центробанку?

( Читать дальше )

Падение курса рубля в среду приостановилось. Как по волшебству перед заседанием ФРС Центробанк РФ принял какие-то меры по защите национальной валюты (ввел краткосрочные валютные свопы).  Лимит операций по валютным свопам с объем операций со сроками расчетов «сегодня/завтра» установлен в размере $1 млрд, на объем операций сроками расчетов «завтра/послезавтра» — $2 млрд,  что в какой-то степени приравнивает их к валютным интервенциям. Эффект можно наблюдать, как говорится, воочию. Николай Подлевских в своем блоге http://smart-lab.ru/blog/204575.php приводит график погашений корпоративных долгов, согласно, которому на сентябрь приходится локальный пик — 19,1 млрд.дол. Это является причиной резкого спроса на доллары после ввода новых санкций, и это объясняет выбор ЦБ такой меры  спасения как операции по валютным свопам. Регулятор рассчитывает, что неразбериха в финансовой системе  вызвана, в том числе техническими нестыковками по проведению платежей. Вводил валютные свопы и ЕЦБ во время кризиса 2008-2009г., насыщая систему евродолларами. Но те свопы были более долгосрочными. Видимо, возможности ЦБ по руссодолларам более ограничены во временных рамках.

( Читать дальше )