ТРАЕКТОРИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ПОЛНОСТЬЮ В РУКАХ ПРАВИТЕЛЬСТВА

Суровая выдалась неделя! Кривая ОФЗ (бескупонная) в длинном конце сдвинулась вверх почти что на 50 бп, от августовских минимумов (13.2-13.3% годовых) движение вверх составило уже 110-120 бп. Сейчас длинный конец находится на 14.4%; ОФЗ с погашением 1-3 года: 14.1-14.3%

Крайне необычно, что рост доходностей продолжился на фоне очень неплохой статистики– и инфляционные ожидания, и недельная инфляция дали повод для оптимизма относительно снижения ключевой ставки, но рынок это проигнорировал. Почему? Потому что много чего наговорили.

Во-первых, Алексей Заботкин прямым текстом заявил (https://www.interfax.ru/business/1048059), что снижения ставки может и не быть

Во-вторых, бесподобно зажёг Сергей Швецов, заявивший, что нам ещё 5-8 лет жить с военным бюджетом, инфляция 7.5% — это очень хорошая работа, а ставки будут 10%+ (и это хорошее время для инвесторов!)

CONFERENCE BOARD LEI: НИЖЕ СТА, И ДАЛЕЕ: ТАРИФЫ, ТАРИФЫ…

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в мае до 99.0 vs 99.1 пунктов ранее, это -0.1% мм и -2.3% гг vs -1.4% мм и -2.6% гг до этого.

Conference Board отмечает, что “…в мае индекс снова упал, но незначительно. Восстановление цен на акции после апрельского падения стало основным положительным фактором для индекса. Однако пессимизм потребителей, устойчиво слабые новые заказы в обрабатывающей промышленности, второй месяц подряд растущие первоначальные требования по страхованию по безработице и снижение разрешений на жилье оказали давление на индекс, что привело к общему снижению в мае. С существенным негативным пересмотром падения в апреле и дальнейшим снижением в мае шестимесячный темп снижения индекса стал более существенным, что послужило сигналом рецессии.

Группа “Аэрофлот” — одна из крупнейших авиационных групп РФ. В ее состав входят сетевые авиакомпании “Аэрофлот” и “Россия”, лоукостер “Победа”, а также профильные сервисные предприятия, занимающиеся техническим обслуживанием воздушных судов, предоставлением бортового питания, гостиничных услуг, а также обучением работников. Государство контролирует 73,8% акций компании, 1,2% составляют квазиказначейские бумаги, 0,0001% — у менеджмента, 25% находятся в свободном обращении.

Финансовые и операционные показатели Группы, наконец, демонстрируют рост после трудных периодов 2022 и 2023 гг.  Компания показала рекордную выручку и рост пассажирооборота, несмотря на сложную ситуацию в отрасли по итогам 2024 года. По итогам года выручка “Аэрофлота” превысила уровень 2019 года, когда компания еще не столкнулась с санкциями и ограничениями.

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

США: ТЕМПЫ РОСТА ВВП НА БЛИЖАЙШИЕ ТРИ ГОДА ПОНИЖЕНЫ

Ставка

2025: ↔️3.9% vs 3.9% ранее,

2026: ↔️3.4% vs 3.4%,

2027: ↔️3.1% vs 3.1%

Инфляция

2025: ⬆️2.7% vs 2.5% ранее,

2026: ⬆️2.2% vs 2.1%,

2027: ↔️2.0% vs 2.0%

ВВП

2025: ⬇️1.7% vs 2.1% ранее,

2026: ⬇️1.8% vs 2.0%,

2027: ⬇️1.8% vs 1.9%

•  Формулировка регулятора о том, что его цели сбалансированы – убрана

•  Темпы QT будут замедлены с 1 апреля 2025 года, с $25 млрд до $5 млрд в месяц

•  Экономическая активность продолжает расти уверенными темпами.

•  Безработица стабилизировалась на низком уровне в последние месяцы

•  Рынок труда остается стабильными.

•  Инфляция остается несколько повышенной.

•  Мы видим широкое увеличение краткосрочных инфляционных ожиданий, но дальше такой траектории нет. Долгосрочные инфляционные ожидания в основном хорошо закреплены.

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

ЦБ РАССМАТРИВАЛ ВОЗМОЖНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ДО 19-20% НА ИЮЛЬСКОМ ЗАСЕДАНИИ

ЦБ опубликовал Резюме обсуждения ключевой ставки– документ, исчерпывающе раскрывающий логику принятия решения по ставке. Обязательно, прочитайте его целиком, чтобы понять, почему такое решение было принято, и что ждать дальше.

Нам тон резюме показался весьма жестким. Основное, на что бы мы обратили внимание:

•  После снижения в I кв 2024г инфляционное давление в II кв 2024г вновь усилилось

•  В июле текущий рост цен складывается высоким даже с исключением влияния эффекта индексации тарифов на ЖКУ

•  Высокое инфляционное давление свидетельствует о том, что значительный положительный разрыв выпуска не снижался, то есть перегрев экономики в II квартале не ослабевал

•  Динамика кредитов и депозитов указывает на недостаточную жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ) в первом полугодии 2024г

Если вас интересуют другие аналитические и информационные материалы от банка АО АКБ «ЦентроКредит», смотрите их на нашем сайте в информационном разделе. 

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

GOLDMAN SACHS ОСТАЕТСЯ ТРАДИЦИОННО БОЛЕЕ ПОЗИТИВНЫМ, ЧЕМ КОНСЕНСУС

Голдман представил уточненные оценки на 2024-25, в которых вновь представил более оптимистичные прогнозы по сравнению с общим мнением рынка.

•  МИР. Рост реального мирового ВВП составит 2.7% гг в 2024 году (консенсус: 2.5%), благодаря сильному росту реальных доходов домохозяйств, постепенному восстановлению производственной активности и начала снижения ставок по мере охлаждения инфляции. Глобальная базовая инфляция упадет примерно до 2.25% к концу 2024. Рост заработной платы продолжает замедляться в ответ на улучшение баланса спроса и предложения

• США. Рост реального ВВП в 2024 году значительно превысит консенсус-прогноз (2.8% vs 2.4%) на фоне смягчения финансовых условий при снижении ставки ФРС и сильном росте реальных располагаемых доходов. Вероятность входа в рецессию — ниже на 15%, чем полагает консенсус. Мы ожидаем, что базовая инфляция PCE снизится до 2.7% гг в декабре 2024 года

CONFERENCE BOARD: РОСТ ПРОШЛОГО МЕСЯЦА В МОМЕНТЕ ОКАЗАЛСЯ ЕДИНИЧНЫМ СОБЫТИЕМ

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился в марте до 102.4 vs 102.7 пунктов ранее, это -0.3% мм и -5.4% гг vs 0.2% мм и -6.2% гг до этого. Февральский рост в моменте оказался единовременным явлениям

Conference Board отмечает, что “…февральский рост индекса LEI в США оказался эфемерным, поскольку в марте индекс показал снижение, взгляды потребителей на условия ведения бизнеса, новые заказы и первоначальные заявки на пособие по безработице привели к снижению в марте. Шестимесячные и годовые темпы роста LEI остаются отрицательными, но темпы сокращения замедлились. В целом индекс указывает на хрупкие, даже если не рецессионные, перспективы экономики США. Действительно, растущий потребительский долг, повышенные процентные ставки и постоянное инфляционное давление продолжают создавать риски для экономической активности в 2024 году.

CONFERENCE BOARD: ПРОГНОЗЫ КРАТКОВРЕМЕННОЙ РЕЦЕССИИ И УМЕРЕННОГО ДАЛЬНЕЙШЕГО РОСТА ЭКОНОМИКИ США

Рассчитываемый Conference Board индекс опережающих индикаторов США (LEI) снизился с сентябрьских 104.6 до 103.9 пунктов в октябре, это -0.8% мм и -7.9% гг vs -0.7% мм и -9.7% гг месяцем ранее. Это – девятнадцатый месяц падения подряд.

Conference Board отмечает, что “… среди ведущих индикаторов отмечается ухудшение ожиданий потребителей в отношении условий ведения бизнеса, снижение индекса новых заказов ISM, ужесточение условий кредитования – все это привело к снижению индекса. После сентябрьской паузы индекс LEI вновь сигнализирует о рецессии в ближайшем будущем. Conference Board ожидает, что повышенная инфляция, высокие процентные ставки и сокращение потребительских расходов из-за истощения сбережений во время пандемии и обязательных выплат по студенческим кредитам – приведут экономику США к очень кратковременной рецессии. Мы прогнозируем, что реальный ВВП вырастет всего на 0.8% в 2024 году…”

МИРОВЫЕ ЦЕНЫ НА ПРОДОВОЛЬСТВИЕ ОБВАЛИЛИСЬ ЗА ПОСЛЕДНИЙ ГОД НА 20.5%

Индекс продовольственных цен ФАО рассчитываемый в USD, в марте продолжил снижаться, причём темпы падения ускорились: -2.1% мм / -20.5% гг. Снижение индекса зафиксировано 12-й мес подряд, что является самой длительной непрерывной серией снижения в истории этого индекса. Значение индекса опустилось до минимального уровня с июля 2021г.

Рублевый индекс, напротив, уже 4-й мес подряд растёт (2.3% мм / -41.5% гг), что связано с продолжающимся ослаблением рубля (в марте средний курс USD составил 76.1 vs 72.8 в феврале). 

Продолжающееся устойчивое падение цен на продовольствие снижает глобальные инфляционные риски

ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК

ИНФЛЯЦИЯ В США: НЕПЛОХОЙ ПОНИЖАЮЩИЙ ТРЕНД

Федрезерв, как известно, таргетирует не индекс потребительских цен, а дефлятор потребительских расходов (PCE). В прогнозах регулятора фигурирует именно этот показатель

Вышедшая статистика показывает, что в феврале прервавшееся было сокращение темпов PCE продолжилось, показатель составил 0.26% мм / 5.00% гг (январь: 0.57% мм/ 5.35% гг), а базовый индекс: 0.3% мм / 4.6% гг (декабрь: 0.52% мм/ 4.67% гг).

Это очень хорошие новости, означающие, что у ФРС больше гибкости в плане проведения денежно-кредитной политики и поиска баланса с рисками финстабильности.