⬇️ Об этом и многом другом в сегодняшнем утреннем дайджесте ⬇️
✏️ Оhayō, господа инвесторы
⚰️ В минувший четверг, 13 февраля 2025 года, ровно в 21:28 по саратовскому времени, после непродолжительных консультаций с фантомными участниками российского фондового рынка, в результате сокрушительного поражения в невидимой войне с «проблемами в трансляции данных», собрав дань с наивных интрадейщиков, желавших обогатиться на низколиквидной вечерней сессии, наш бренный мир покинула Московская биржа. Те из вас, кто искренне переживали за судьбу этого увеселительного заведения, после введения санкций заменившего собой и казино, и цирк, и бордель в одном лице, могут не сомневаться в том, что последние минуты перед уходом в вечность были для пациента по-настоящему счастливыми: он не испытывал мук, ибо совестью, которой, собственно, и полагается мучиться, здесь давно уже не пахнет. И даже несмотря на то, что с первыми лучами нового утреннего солнца ей вновь придется распахнуть свои двери перед любителями ставить на зеленое, 13 февраля навсегда отпечатается сплошным потоком нецензурной брани в памяти каждого любителя побаловаться брокерским плечом. Земля тебе стекловатой, во всех смыслах этого слова «дорогая» Московская биржа.
👑 Самолет и Positive Technologies — вот они, Биба и Боба российского фондового рынка, вовремя успевшие присесть на уши отчаявшегося после 2022-го года отечественного хомяка, россказнями об уважении к миноритарному акционеру и графиками будущих прибылей, пробивающих верхние границы презентаций для инвесторов, заманившие того в свои цепкие лапы. Но, как известно: от любви до ненависти… 💔
⭐️ И если первый из этих двоих подарил многим из нас незабываемые эмоциональные качели, коих мне удалось избежать вовремя покинув «тонущий корабль» сразу же после отмены льготной ипотеки на приобретение свежепостроенного жилья, то вот со вторым я и сам умудрился вляпаться в по-настоящему абьюзивные отношения. И, по всей видимости, у нас это взаимно и надолго.
⏰ Давние (по)читатели моего специфического творчества знают, что на протяжении всего периода 2022-2023 годов я только и делал, что агитировал «за» инвестиции в доморощенный IT-сектор, в отсутствии иностранной конкуренции получивший карт-бланш на реализацию любых своих творческих потугов.
⬇️ Об этом и многом другом в сегодняшнем утреннем дайджесте ⬇️
✏️ Оhayō, господа инвесторы
⏰ Последние несколько недель первые полосы ведущих мировых СМИ были всецело посвящены только ему одному: внушающему благоговейный трепет в сердца простых американских миллиардеров великому и ужасному Дик… DeepSeek'у: простите вашего покорного слугу за трудности с произношением — китайский пока дается мне с великим трудом. Согласно древним шаолиньским преданиям, сама нейросеть была создана по секретным чертежам из подручных средств и подножного корма усилиями трех с половиной членов Коммунистической партии Китая за тысячу и одну ночь. Правда, клеветники-завистники, живущие по другую сторону Тихого океана, в один голос утверждают, что новомодная приблуда есть ни что иное как уже хорошо знакомый нам ChatGPT: немного подредактированный, чтобы в нем нельзя было сгенерировать картинку Винни-Пуха, и запущенный на сотнях новейших чипов, предварительно закупленных в промышленных масштабах у попавшей под раздачу панических распродаж NVIDIA.
⏰ Рано или поздно это должно было случится. Уверен, что мои постоянные телезрители — в особенности те, кому периодически удается следить за контекстом, в котором наш сегодняшний пациент упоминается в рамках больших постов, выходящих на этом канале — уже предвкушают то, что будет происходить буквально несколькими строками ниже. Потому не смею утомлять вас ожиданием, тем более что сегодня на повестке дня у нас финансовые результаты, представленные компанией ВК в МСФО отчете по мотивам первой половины 2024-го года.
🔹 Выручка — 70,2 млрд. рублей (+22,6% г/г)
🔹 Операционные расходы — 71 млрд. рублей (+30,6% г/г)
🔹 Скорректированная EBITDA — -0,7 млрд. рублей (против +3,9 млрд. рублей в 1п2023)
🔹 Чистый убыток — 24,6 млрд. рублей (x2.18 г/г)
🔸 Долг — 172,1 млрд. рублей (+2,3% г/г)
🔸 Чистый долг — 141 млрд. рублей (+20,6%)
💡 Ну что я могу сказать: лед тронулся — очередное дно пробито и теперь ко всем спецэффектам, сопутствующим владению акциями этой высокотехнологичной контры, мы прибавляем ещё и операционную убыточность.
⏰ Длительное время в моей голове выжидала своего часа идея написания большого поста, посвященного радикальным изменениям, происходящим в отрасли добычи и реализации природных алмазов в целом, и ситуации вокруг крупнейшего её отечественного представителя в частности. И вот, наконец, этот момент настал.
🔎 Тем более, что совсем недавно ПАО «Алроса» любезно предоставила нашему вниманию консолидированный МСФО отчет, содержащий сведения о результатах, достигнутых компанией в рамках первых шести месяцев 2024-го года. Чуть больше о динамике финансовых показателей, а также о прошлом, настоящем и будущем неоспоримого лидера добычи «главных друзей женщин» — в сегодняшнем большом посте.
🔹 Выручка — 179,5 млрд. рублей (-4,5% г/г)
🔹 Валовая прибыль — 68 млрд. рублей (-24% г/г)
🔹 Чистая прибыль — 36,6 млрд. рублей (-34% г/г)
🔸 Долг — 112,8 млрд. рублей (-17% г/г)
🔸 Чистый долг — 6,8 млрд. рублей (уменьшение в 5,3 раза г/г)
🔸 Чистый долг/EBITDA — x0.18
📌 Как мне кажется, представленные группой данные являются книжным примером того, почему подход к рассмотрению бизнеса в качестве «сферического коня в вакууме» — в отрыве от общеотраслевой и макроэкономической ситуации в стране и мире — является в корне неправильным и контрпродуктивным.
⏰ Сегодня утром крупнейшая телекоммуникационная компания страны — ПАО «Ростелеком» — поделилась с нами новоявленным РСБУ отчетом по мотивам первой половины 2024-го года.
⬇️ Итого, на момент конца июня месяца мы имеем следующие результаты ⬇️
🔸 Выручка — 201,9 млрд. рублей (+9,8% г/г)
🔸 Убыток от продаж — 1 млрд. рублей (против прибыли в 6,2 млрд. рублей в 2024-ом году)
🔸 Доходы от участия в других организациях — 39,7 млрд. рублей (+62% г/г)
🔸 Проценты к получению — 8,5 млрд. рублей (x3,27 г/г)
🔸 Проценты к уплате — 30,9 млрд. рублей (+47% г/г)
🔸 Чистая прибыль — 28,6 млрд. рублей (+61% г/г)
✏️ С одной стороны, несмотря на незначительный прирост выручки, увеличение долговой нагрузки в условиях проведения жесткой денежно-кредитной политики и возросшая себестоимость продаж привели к тому, что головная структура погрузилась в операционную убыточность. С другой — бурное развитие направлений, подконтрольных «другим организациям», входящим в состав одноименной группы компаний, представляет интерес в случае выделения их в отдельное юридическое лицо с последующим обретением им листинга в рамках Московской биржи.
🔎 Неоднократно в рамках этого канала мне приходилось говорить о причинах такого «относительного» успеха зеленого банка и небезосновательных сомнениях, касающихся возможностей сохранения динамики роста прибыли компании в ближайшем будущем.
🧷 Потому, во избежание излишнего самоцитирования, возьму на себя смелость перенаправить вас на один из моих больших постов трёхнедельной давности под кодовым названием «Сбербанк: есть ли жизнь после дивидендов?», с которым можно ознакомиться здесь.
💡 Всех желающих узнать о том, почему акции «неудержимого» Сбербанка могут стать не самым лучшим пристанищем для ваших средств во второй половине 2024-го года, настоятельно приглашаю к прочтению.
🧷 Как завещали нам древние: «Бесконечно можно смотреть на три вещи: как горит вода, как течет огонь и как инвесторы, не желающие разбираться в основных положениях бизнес-модели, в ужасе бегут из акций компании». Не ручаюсь за достоверность и историческую точность приведенной мной цитаты, однако глубинного смысла она уж точно не лишена.
📌 В этом большом посте мы препарируем представленный группой финансовый отчет о результатах первого полугодия, рассмотрим первопричины полученного убытка и постараемся найти ответ на извечный вопрос: быть или не быть акциям Positive Technologies в нашем долгосрочном портфеле?
🔹 Отгрузки — 4,95 млрд. рублей (+8%)
🔸 EBITDAC — -6,56 млрд. рублей (-284%)
🔸 NIC — -7,06 млрд. рублей (-300%)
🔸 Чистый долг/EBITDA LTM — 0,8 (+0,5 пунктов)
🔎 Напомню, что в целях достижения наибольшей репрезентативности финансовых показателей, компания использует немного видоизменные МСФО-метрики. Так, если между «выручкой» и «отгрузками» нет практически никаких принципиальных различий, то диковинные EBITDAC и NIC — есть ни что иное, как хорошо знакомые нам EBITDA и Чистая прибыль, разве что без учета капитализируемых расходов — средств, инвестируемых непосредственно в инфраструктурные и программные продукты, способные приносить прибыль в обозримом будущем.
📌 Постепенно «возвращаю долги», обозревая финансовые показатели интересных мне отечественных компаний. Сегодняшний наш клиент — Южуралзолото со своим РСБУ отчетом по мотивам первого квартала 2024-го года.
⚠️ Сразу следует оговориться, что РСБУ отчетность не учитывает финансовые результаты, полученные иными структурами, входящими в состав ПАО «Южуралзолото Группа Компаний». Несмотря на это, представленные вниманию большие числа позволяют нам получить избыточную информацию о происходящих внутри компании процессах и помогают оценить влияние сложившихся экономических реалий на результативность её деятельности.
🔸 Выручка — 6668 млн. рублей (+7%)
🔸 Себестоимость продаж — 5904 млн. рублей (+47%)
🔸 Прибыль от продаж — 349 млн. рублей (-81%)
🔸 Прочие расходы — 1013 млн. рублей (-89%)
🔸 Чистый убыток — 859 млн. рублей (-51%)
🔎 Главным фактором, позволяющим золотодобывающим компаниям наращивать выручку, является продолжающийся второй год рост цен на добываемый ими драгоценный металл, то и дело переписывающий исторические максимумы на фоне повсеместного буйства инфляции и геополитической нестабильности.