❓ Сбербанк: есть ли жизнь после дивидендов? ❓

📌 Возьмем небольшую паузу от ежедневного разбора финансовых отчетов крупнейших российских компаний, чтобы поразмышлять над тем, какое будущее уготовано судьбой-злодейкой для многочисленных акционеров Сбербанка и лиц им сочувствующих.

🔎 Так исторически сложилось, что единственно верным мерилом справедливой оценки бумаги в глазах среднестатистического российского инвестора служит её дивидендная доходность. Вы можете сколь угодно времени тратить на построение идеально точных математических моделей, но суровая реальность такова, что «рядовому пользователю», в сущности, будет наплевать на то, какой вы там насчитаете форвардный P/E для их любимой акции. Единственное, что по-настоящему имеет значение — это звон чеканной монеты, раз в год своим присутствием озаряющей брокерский счет. Таким образом, наши изыскания замыкаются на попытках предсказания чистой прибыли, которую суждено заработать эмитенту в этом календарном году.

🚀 Несмотря на продолжительную фазу жёсткой денежно-кредитной политики, вплоть до конца мая Сбербанку удавалось из раза в раз обновлять рекорды по объемам вырученных средств. Более того, учитывая ажиотажный спрос на льготную ипотеку, завершившуюся только с наступлением июля, а также экономический эффект финта с переносом выплаты дивидендов с конца весны на середину лета, предполагаю, что и по результатам июня месяца мы вновь станем свидетелями тотального превосходства Сбербанка нынешнего над тем же Сбербанком образца прошлого года.

☠️ К сожалению, как все хорошее имеет свойство заканчиваться, так и бесконечная череда финансовых рекордов не будет длиться вечно, и тому есть несколько весомых причин:

🔸 Во-первых, ЦБ не отступит, пока окончательно не задавит спрос на заемные средства. По мере необходимости ключевая ставка будет увеличиваться снова и снова, что неминуемо приведет к замедлению роста и последующему сокращению кредитного портфеля банка и, как следствие, снижению показателя чистой прибыли год к году.

🔸 Во-вторых, льготная ипотека на новостройки, до недавнего времени составлявшая более 70% от объема всех выдаваемых в стране ипотечных кредитов, наконец, приказала долго жить. Мы по ней скучать не будем, а вот Сбербанк, две трети портфеля которого составляли кредиты на приобретение недвижимости, явно прочувствует на своей шкуре всю мощь одномоментного снижения спроса.

🧷 На прикрепленном к посту графике, видно, что первая половина 2023-го года была не самой прибыльной для банка. Учитывая все вышесказанное, вероятно, что график этого года будет выглядеть с точностью до наоборот, а ежемесячные отчеты уже совсем скоро перестанут громогласно заявлять о новых рекордах.



💼 Конечно, нужно упомянуть и о беспрецедентном притоке средств физических лиц на вклады. Однако следует понимать, что одно дело потирая руки выдавать свои собственные «бесплатные» деньги под 18% годовых и совсем другое — брать чужие средства под, скажем, 16% и находить им пристанище под 22,5% (ROE Сбербанка на момент мая месяца). Порядок обретаемого банком профита попросту несопоставим: выдавать кредиты получается значительно приятнее, правда вот кому их теперь брать с такой-то ставкой — вопрос риторический.

💡 Таким образом, по итогам года ни о каком кратном увеличении чистой прибыли не может идти и речи. То, что мы наблюдали в 2023-ем году есть результат крайне удачного стечения обстоятельств: мягкой ДКП, сверхпопулярной льготной ипотеки и «эффекта низкой базы». Вполне возможно, что ударные результаты первого полугодия, в конечном счете, приведут-таки к незначительному, но столь желанному росту чистой прибыли. Правда, нужны ли вам акции, при всех имеющихся допущениях и рисках гарантирующие дивидендную доходность ниже простого депозита?

✏️ Лично я бы не стал торопиться набирать Сбер за обе щеки. Актив, безусловно, качественный, и бежать из него точно не следует, но и закупать пока рановато. Уверен, что возможность подобрать подешевле нам ещё обязательно представится.