Полномасштабное развитие технологий оказывает непосредственное влияние на все отрасли бизнеса. В инвестиционной сфере наиболее ярко это выражается интенсивным внедрением количественных (квантитативных, от англ. quant) подходов к инвестициям. В рамках квантитативных стратегий инвестиционные решение принимаются на основе комплексного количественного анализа, выполняемого высокотехнологичными алгоритмами и программным обеспечением, которые отвечают целям и риск-менеджменту фондов. Стремительное развитие данного направления обусловлено возможностью систематических моделей работать с «большими данными». Квантитативные фонды способны анализировать огромное количество всевозможных данных — от технических сигналов до фундаментальных факторов, трендов и новостей. Это позволяет управляющим принимать сложные инвестиционные решения оперативно и при отсутствии эмоциональной составляющей, которая зачастую приводит к нежелательным результатам.

Одной из главных тем прошедшей недели стали двухдневные переговоры представителей США и Китая по вопросам внешнеторговых отношений. Данная тема встала особенно остро перед мировым экономическим сообществом еще в марте. 8 марта Дональд Трамп подписал указ о введении торговых пошлин на импорт стали и алюминия в США в размере 25% и 10% соответственно. Ограничения должны были вступить в силу 23 марта, однако для целого ряда стран было сделано исключение. Канада, Мексика, Аргентина, Австралия, Бразилия, Южная Корея и страны ЕС в срок до 1 мая могли заключить дополнительные торговые соглашения с Соединенными Штатами. К обозначенной дате стране удалось достичь договоренности о снижении импорта стали из Южной Кореи, а также прийти к принципиальному соглашению по сокращению импортных поставок стальной и алюминиевой продукции из Аргентины, Австралии и Бразилии. При этом срок введения пошлин для Канады, Мексики и стран ЕС был отложен до 1 июня.

В конце 2015 года впервые за 7 лет ФРС США повысила ключевую ставку на фоне ускорения инфляции и темпов роста ВВП в стране. Увеличение ставки ФРС приводит к росту доходности по американским казначейским облигациям, в то время как стоимость REIT-фондов уменьшается, а их дивидендная доходность — повышается. В связи с этим многие инвесторы не рассматривают REIT-фонды как потенциально привлекательный актив, опасаясь падения их котировок на фоне ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США. Тем не менее некоторые REIT-фонды незначительно снижаются в цене при сохранении привлекательной дивидендной доходности, в связи с чем инвестору не стоит пренебрегать этим инструментом даже при текущей монетарной политике.

Американские санкции вновь стали главной темой для обсуждений среди участников отечественного рынка, как и для большинства россиян. Несмотря на тот факт, что ограничительные меры затронули реальный бизнес лишь связанных с Олегом Дерипаской компаний, реакция рынка была куда более разрушительной: индекс ММВБ в понедельник, 9 апреля, потерял 8,3%, а курс рубля к среде снизился к доллару на 10,8%, а к евро — более чем на 11%. Реакция инвесторов была резкой и однозначной: применение первых серьезных мер по отношению к бизнесу привело к переоценке цен на акции по принципу наличия экономических связей с США. Мы же попробуем ответить на вопросы о том, какие реальные последствия для разных сегментов рынка будут иметь введенные меры, насколько эмоциональной была реакция игроков и что следует делать дальше.

По итогам I квартала 2018 года стоимость доллара снизилась по отношению к рублю на 0,7% в том числе за счет подъема стоимости барреля Brent на 5,1% за аналогичный период. Помимо цен на нефть, драйверами для укрепления курса рубля к американской валюте были: улучшение состояния торгового баланса, неэффективный механизм стабилизации курса Минфином, а также сокращение объемов чистого вывоза капитала частным сектором. Немаловажно отметить, что существенное влияние оказало падение курса доллара к мировым валютам.

Давление на курс доллара продолжают оказывать фундаментальные факторы внутри США. Несмотря на продолжающийся процесс повышения процентных ставок со стороны ФРС, опасения у инвесторов вызывают рост государственного долга и расширение бюджетного дефицита. Кроме того, дополнительную неопределенность вносит рост напряженности между США и Китаем по вопросам внешней торговли. Введение импортных пошлин может привести к скачку инфляции в стране, что резко снизит покупательную способность населения.

На текущий момент объем средств, размещенных в офшорах, оценивается от $21 до $32 трлн., а ежегодный оборот незаконных трансграничных транзакций в $1 — $1.6 трлн. Для сравнения, мировой ВВП в 2017 году, согласно расчетам МВФ, составил порядка $79 трлн. На первый взгляд при представлении офшорных зон именно с точки зрения «теневой экономики» суммы могут показаться довольно внушительными. Однако в общем понимании офшор является лишь территорией (или страной) с особыми условиями осуществления деятельности для нерезидентов. К примеру, некоторые территории США (а именно штаты Делавэр и Орегон) также являются офшорными зонами, а такие крупнейшие американские компании как Apple, Goldman Sachs, Chevron и другие держат более $1.5 трлн. за рубежом в офшорах. При правильном подходе и соблюдении налогового законодательства это дает компаниям легальную возможность снизить объем выплачиваемых налогов и предоставляют зарегистрированным юридическим лицам анонимность.

I квартал 2018 года по большей части разочаровал инвесторов. Многообещающие результаты января и продолжение прошлогоднего ралли сменились двухмесячной коррекцией практически на всех финансовых рынках. Особенное внимание стоит уделить Азиатско-Тихоокеанскому региону.

12-месячный форвардный мультипликатор P/E для индекса MSCI Asia-Pacific сейчас находится на уровне 13, в то время как среднее значение за 5 лет составляет чуть больше 13.1, а аналогичный показатель для компаний индекса MSCI World превышает 15. Таким образом, спрэд между мультипликаторами MSCI World и MSCI Asia-Pacific на текущий момент равен 2, в то время как среднее значение спрэда для рассматриваемых индексов составляет 2.4. Это свидетельствует о некоторой недооцененности компаний Азиатско-Тихоокеанского региона относительно мирового индекса и делает рынок АТР привлекательным для инвестиций на II квартал 2018 года, исходя из оценок мультипликаторов.

Политическая напряженность между Россией и Западом непрерывно нарастает с 2014 года, когда западные страны обвинили Москву в аннексии Крыма на фоне переворота в Украине, что привело к началу санкционной войны. Санкции — это непосредственно политическая игра, поскольку большая часть представителей западного корпоративного сектора отмечают негативные последствия сужения торговли с РФ, в связи с чем взгляды политиков и бизнеса на дальнейшие отношения с Россией сильно расходятся. Дополнительно ухудшали ситуацию истории, связанные с российскими хакерами, которые, по мнению западных стран, провели бесчисленное количество атак на различные государственные органы, а также сыграли далеко не последнюю роль в президентских выборах в США.

Ноты политического давления ощущались даже в спорте, а именно в решении Международного олимпийского комитета отстранить российскую сборную от участия в зимней Олимпиаде-2018 в Южной Корее. Одной из последних капель в данном противостоянии стало отравление бывшего российского разведчика Сергея Скрипаля в британском городе Солсбери. Великобритания обвинила в покушении российские службы, что в результате привело к высылке ряда российских дипломатов из большинства европейских стран, США и Австралии.

На 9 марта текущего года 99% компаний из индекса S&P 500 представили финансовые результаты за IV квартал 2017 года. Из них 73% отчитались лучше ожиданий Уолл-стрит по чистой прибыли и 77% — по выручке, что является лучшим результатом за всю историю наблюдения.

Американские компании, входящие в индекс S&P 500, продемонстрировали наибольшие темпы роста чистой прибыли с III квартала 2011 года: в среднем они составили 14,8% г/г, реабилитировавшись после слабого роста на 3,1% г/г в предыдущем квартале. Результат оказался на 3,8 п.п. лучше первоначального прогноза. Все сектора показали положительные темпы роста чистой прибыли и выручки впервые с III квартала 2011 года. Несмотря на это, компании, которые отчитались лучше ожиданий по чистой прибыли, в среднем продемонстрировали снижение котировок акций на 0,4% в промежутке 2 дней до отчета и 2 дней после. Аналогичная картина наблюдалась и по выручке: котировки акций компаний снизились на 0,2%. Такая ситуация наблюдается впервые со II квартала 2011 года. Это связано с коррекцией американского фондового рынка в разгар публикации отчетов корпораций в феврале. В секторах материалов, технологий и медицины зафиксирована наибольшая доля компаний, отчитавшихся лучше ожиданий по выручке и чистой прибыли, а нефтегазовый сектор продемонстрировал наибольшие темпы роста чистой прибыли и выручки на фоне роста цен на нефть благодаря сделке ОПЕК+ по сокращению добычи.