❗️❗️Интер РАО – стоит ли брать в дивидендный портфель?

Интер РАО — одна из крупнейших генерирующих компаний в России. Обычно ее рассматривают дивидендные инвесторы, так как доходность в секторе у нее достаточно неплохая. Однако, на наш взгляд, даже для дивидендных инвесторов это не самая интересная история. В последние годы из-за высокой ключевой ставки доходы компании росли — на счетах у нее находится значительная денежная позиция. Сейчас эти доходы будут сокращаться, так как ставка снижается, а компания вошла в масштабную инвестиционную программу, которую планирует финансировать за счет этой «кубышки».

В отчете мы видим, что капитальные затраты уже выросли на 50% год к году, достигнув 205,5 млрд рублей, и в ближайшие два года компания ожидает их на уровне 200-300 миллиардов ежегодно. Свободный денежный поток из-за этого стал отрицательным, а «кубышка» на фоне таких расходов, естественно, сокращается, что напрямую влияет на будущие процентные доходы, которые были существенной частью прибыли. Поэтому какого-то четкого опережающего драйвера роста как минимум в ближайшие пару лет мы не видим — эффект от инвестпрограммы менеджмент ждет не ранее 2028 года, а в 2026-м EBITDA ожидается на уровне прошлого года.

Что касается дивидендов, то здесь тоже не все гладко: чистая прибыль снизилась на 9,2% до 133,8 млрд рублей на фоне роста налоговой нагрузки и разовых неденежных списаний (обесценение основных средств на 17,9 млрд и гудвила на 2,3 млрд). В дивидендной политике Интер РАО нет корректировок на такие статьи, поэтому эти списания бьют по карману акционеров напрямую. Хотя на рынке и говорят о потенциальной доходности вплоть до 14%, более реалистичная оценка с учетом факторов дает около 10%, что уже не выглядит выдающимся предложением. А если смотреть именно с точки зрения дивидендов, то на рынке есть компании с более высокой и стабильной доходностью без масштабных инвестрограмм, съедающих прибыль. Поэтому в наших клубных портфелях мы подобные бумаги не держим — у нас есть более интересные кандидаты.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+DVqRwY-uZixlMDNi

---

Кого из сетевиков держите в своем портфеле?