❗️❗️Облигации Кристалла: насколько велик риск дефолта?

На наш взгляд инвестировать в долговые бумаги АГ «Кристалл» сейчас крайне рискованно. Несмотря на рост выручки по итогам 9 месяцев 2025 года на +19,5% и OIBDA на +49%, компания демонстрирует отрицательный операционный денежный поток что является фундаментальным красным флагом. Это означает, что фактически компания финансирует рост за счет раздувания дебиторки и запасов, и демонстрирует почти нулевую чистую прибыль при резком росте финансовых расходов.

Это ставит вопрос о качестве этих самых темпов роста, потому что модель оптовой реализации у Кристалла завязана на афиллированные компании, которым отгрузить по документам можно всё, что угодно. Косвенно об этом говорит и серьезное увеличение оборачиваемости дебиторки относительно прошлого года. При этом долг растёт, ликвидность — на критическом уровне, а если смотреть в отчетность глубоко, то можно увидеть забалансовые поручительства на сумму годовой прибыли и угрозу субсидиарной ответственности в рамках банкротства ТД Кристалл Забайкалья на сумму до 1,4 млрд руб., что также практически эквивалентно годовой прибыли компании.

Поэтому риски тут на наш взгляд очень большие и текущий кредитный рейтинг ВВ- от НКР на наш взгляд не в полной мере отражает все эти риски. Скорее мы говорим об уверенном В, чем о ВВ-, то есть о самом низком из всех возможных кредитных рейтингов. Из позитивных моментов: компания запустила новую линию розлива в алюминиевые банки, которая в перспективе может почти удвоить производственные мощности, и в будущем может привести к значительному улучшению показателей. Но до существенного оздоровления операционной деятельности облигации КЛВЗ Кристалл остаются бумагами высокого инвестиционного риска, инвестировать в которые можно инвесторам с соответствующим риск-профилем с пониманием всех рисков компании.

----

Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на тг канал, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

👉🏻https://t.me/+nzfa5tYd5rU4NWQy

---

Мы не держим бумаги Кристалла, а вы?