SpaceX

Крупнейшие участники бума искусственного интеллекта взяли на себя триллионы долларов будущих обязательств по аренде вычислительной инфраструктуры и закупкам. Пока рост спроса на ИИ продолжается, такая стратегия позволяет быстро наращивать мощности. Однако, если доходы начнут отставать от ожиданий, те же контракты могут превратиться из преимущества в источник финансового давления.

На масштаб проблемы обратил внимание председатель по рыночной и инвестиционной стратегии J.P. Morgan Asset& Wealth Management Майкл Сембалест. В исследовании Eye on the Market от 4 ноября он оценил внебалансовые обязательства Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, Nvidia и Anthropic в $4 трлн, или около 80% всех показанных обязательств группы.

Если сложить отдельные значения на графике J.P. Morgan, получается около $4,5 трлн. Самая большая сумма приходится на Alphabet — примерно $1,08 трлн, далее следуют Anthropic с $865 млрд и Meta с $810 млрд.

Это не $4 трлн скрытого долга

Речь идёт прежде всего об аренде, которая ещё не началась, и обязательствах по будущим закупкам. Это реальные договорные расходы, однако они не равнозначны банковским кредитам или выпущенным облигациям и не должны автоматически называться «скрытым долгом».

Победа демократов на промежуточных выборах в США усилила внимание Конгресса к компаниям Илона Маска. Одним из первых направлений будущего парламентского контроля может стать работа спутниковых систем Starlink и Starshield на Украине.

Проверка началась ещё до выборов. В октябре сенатор Ричард Блюменталь потребовал от SpaceX и Пентагона предоставить документы об ограничении доступа украинских военных к Starshield и о том, кто принимал соответствующие решения. После перехода Сената под контроль демократов с января 2027 года комитеты смогут активнее использовать слушания, запросы документов и обязательные повестки.

Для SpaceX это затрагивает государственные контракты и отношения с Пентагоном. Для Tesla риск менее прямой, но обе компании связаны финансово.

Сенаторов интересует, кто контролировал Starshield

Поводом для расследования стали ограничения спутниковой связи, с которыми украинские силы столкнулись в октябре. По данным американских законодателей, проблемы затронули оборудование Starshield на быстро движущихся платформах, включая беспилотники.

• Фондовый рынок и пенсии: С момента выхода ChatGPT капитализация S&P 500 выросла почти на $32 трлн, и более половины этого прироста обеспечили всего 10 компаний, связанных с ИИ. Технологический сектор теперь составляет почти половину стоимости индекса. Около 44% пенсионных накоплений американцев ($610 млрд) вложены в технологические акции.

• IPO-бум: ИИ-компании доминируют в pipeline IPO. Anthropic подала заявку на размещение с оценкой в диапазоне $1,4–1,5 трлн. OpenAI также готовится к выходу на биржу. SpaceX, имеющая ИИ-подразделение, провела крупнейшее в истории IPO, привлекнув $86,2 млрд при оценке $1,8 трлн.

• Кредитный рынок: Технологические компании заняли $296 млрд инвестиционного долга с начала года, став крупнейшими заемщиками после финансового сектора. Шесть крупнейших гиперскейлеров потратят более $850 млрд на ИИ-проекты в этом году (+83% к 2025 году), а к 2031 году эта цифра может достичь $9 трлн. Доля технологий на рынке высокодоходных облигаций почти утроилась до рекордных 19,7%.

Илон Маск потратил почти полмиллиарда долларов на промежуточные выборы в США, однако эти рекордные расходы не принесли существенных результатов самому богатому человеку в мире, возглавляющему компании SpaceX и Tesla.

Лишь трое из 43 республиканцев, которых Маск поддержал на выборах в Палату представителей, одержали победу во вторник вечером, в то время как33 кандидата проиграли. Итоги голосования по оставшимся семи местам к вечеру среды еще не были определены, хотя на данный момент демократы лидируют по числу голосов.

Из семи кандидатов-республиканцев в Сенат, которых поддержал Маск, шестеро проиграли, а исход еще одной гонки — на Аляске — пока не определен: там демократ Мэри Пелтола с небольшим отрывом лидирует после подсчета 77% голосов.

В Техасе — штате, где расположены штаб-квартиры SpaceX и Tesla и где Маск планирует запустить проект по производству чипов, — его вложения также не принесли результата. Маск потратил там почти 230 миллионов долларов на выборы в Сенат, 5 миллионов — на губернаторскую гонку и 500 тысяч — на выборы вице-губернатора.

Итак, что интересного можно вытащить из свежей финансовой отчетности Anthropic за 9 месяцев?

Для начала давайте вспомним наш прогноз финансовой устойчивости компании. Помните, в позапрошлом посте мы очень грубо прикидывали, что для покрытия неотменяемых обязательств по закупке компьюта на $115 млрд в год Антропику понадобится рост выручки в следующие семь лет в размере 32% в год? Так вот, две поправки:

Во-первых, чистая выручка за 3-й квартал скакнула аж на +55%. Нам нужен был средний темп «32% в год», а тут вышло 55% – и не за год, а всего за три месяца. Соответственно, аннуализированный операционный поток выручки за вычетом всех денежных расходов (кроме компьюта) достиг у Антропика уже почти $50 млрд в год (напомню, по 2-му кварталу мы насчитали $32 млрд).

Во-вторых, в новой версии S-1 Антропик раскрыли объем подписанных обязательств по компьюту на ближайшие чуть более чем четыре года (до конца 2030 года) – и там вышло всего $447 млрд, или по $105 млрд в год. Это немного меньше, чем $115 млрд/год, которые мы прикидывали раньше (но порядок чисел близкий).

«Мне некомфортно создавать армию роботов, если у меня не будет сильного влияния на нее». Эту фразу Илон Маск произнес на созвоне с инвесторами Tesla почти ровно год назад, в октябре 2025. И он не шутил! Но давайте обо всём по порядку.

Когда-то совершенной базой капитализма была идея, что те, кто владеют компанией, и те, кто ее контролируют – это примерно одни и те же люди. Купил 10% акций какого-нибудь бизнеса – и теперь у тебя одновременно есть право и на 10% зарабатываемой им прибыли, и на 10% голосов при принятии важных решений.

Потом Google первым из бигтехов ввел моду на более хитрую схему владения: инвесторам на IPO в 2004 году продавали обычные акции, а основателям оставили специальные акции класса B – которые давали такую же долю в прибыли, но при этом в них был зашит десятикратный объем прав голоса. В результате Сергей Брин, Ларри Пейдж и Эрик Шмидт остались с 25% экономической собственности в Гугле и с контролем на все 69%. Инвесторы это схавали (а куда им деваться?).

HCN AI Analyst сформировал новый прогноз для акций SpaceX на горизонте 90 дней. Расчёт выполнен по рыночным данным на 26 октября 2026 года, 20:00 UTC, когда SPCX торговались по $146,90.

Сигнал HCN составляет 42 из 100 и остаётся нейтральным. При этом модель оценивает тренд как отрицательный, а текущий рыночный режим как «отскок риска». В результате основной сценарий всё же смещён ниже текущей цены. К концу прогнозного периода ориентир составляет $136,28, что соответствует снижению на 7,2%.

Обеспеченность расчёта данными составляет 75 из 100. Этот показатель отражает полноту доступной информации и не является оценкой вероятности исполнения прогноза.

Прогноз HCN AI Analyst: три сценария для SpaceX

Модель распределяет возможное движение акций между тремя сценариями.

Илон Маск полностью поддержал историческое объединение SpaceX и Tesla, которое станет крупнейшей корпоративной сделкой в истории.

Стоимость возможной мегасделки оценивается в $3,7 трлн.

Маск рассчитывает провести слияние до окончания президентского срока Дональда Трампа, пока не изменилась политическая и финансовая конъюнктура.

www.bloomberg.com/news/features/2026-10-26/elon-musk-busca-megafusion-tesla-spacex-antes-de-salida-de-trump

Мёрзни, мёрзни волчий хвост!

народная поговорка

Как продемонстрировал пузырь доткомов, проблемой является не сама по себе технология (которая оказалась вполне прибыльной!), а то, что прибыль появилась заметно позже, чем полагали инвесторы. И многие компании до прибыли не дожили (где теперь поисковик «Altavista»&).

А акциям компаний, пережившим крах доткомов, потребовались десятилетия, чтобы восстановиться до уровней перед крахом.

Возможно, нечто похожее на пузырь доткомов разворачивается и сейчас. Тем интереснее будет наблюдать за процессом...

«Meta зафиксировала первое квартальное расходование денежных средств за более чем десятилетие, сообщив об отрицательном свободном денежном потоке в размере 2 млрд долларов США в третьем квартале по сравнению с положительным денежным потоком в размере почти 11 млрд долларов США годом ранее».

#пузырь_доткомов

#пузырь_ИИ

#исторические_аналогии

www.reuters.com/commentary/reuters-open-interest/musks-ai-win-metas-cash-burn-coreweave-conundrum-financial-week-five-charts-2026-10-23/