Pre-IPO

Пока все спорят, кто быстрее считает, Positron поставила на другое: узкое место ИИ — память, а не вычисления. И вместо дефицитной HBM взяла обычную LPDDR5X.

Идея звучит как «дёшево и сердито», а рынок ответил оценкой. В феврале — около $1 млрд, в сентябре — $5 млрд. Семь месяцев, раунд на $875 млн.

На этой неделе Oracle открыла Atlas в общем доступе, а General Compute подписалась на закупку Atlas и следующих Titan. Это уже не презентация, а железо в стойках.

Мнение: в ИИ-гонке выигрывает не тот, кто громче, а тот, у кого узкое место закрыто дешевле. Рост оценки — факт прошлого, не обещание.

Про Nvidia знают все. Про то, что большая часть денег в ИИ скоро пойдёт не на обучение моделей, а на их ежедневную работу (инференс), говорят реже. Positron AI — один из стартапов, который строит железо именно под эту задачу. Разберу, что у них есть кроме красивой презентации.

Positron — американская компания из Рино (Невада). Делает системы для запуска уже обученных ИИ-моделей. CEO — Митеш Агравал, выходец из Lambda, где отвечал за облачный бизнес. По нашей информации, в Positron перешла заметная часть инженеров Groq — той самой, чью технологию и команду Nvidia в декабре 2025 года лицензировала за $20 млрд.

Главное узкое место инференса — не вычисления, а память: модель и контекст надо быстро прогонять через чип. Nvidia и большинство конкурентов используют HBM — дорогую память, которой на рынке хронически не хватает. Positron строит архитектуру на обычной LPDDR5X. Обещание простое: больше полезной работы на доллар и на ватт, и нет зависимости от дефицитной HBM и упаковки CoWoS.

Revolut объявил Revolut Ventures: доступ к частным техкомпаниям прямо из приложения. Платформа заработает в 2027 году, запуск — вместе с Carne Group.

Аргумент у них простой. Средний возраст техкомпании на IPO вырос с 6,9 года в 2014-м до 11 лет в 2025-м. Значит, весь рост происходит до того, как бумага попадает на биржу.

Забавно, когда банк, который сам готовится к листингу, называет закрытый рынок «одним из последних барьеров для розницы». Спрос на pre-IPO теперь признаёт даже тот, кто там сидит.

Заметьте, риски в анонсе тоже честно прописаны: ликвидности нет, потерять можно значительную часть вложенного. Это не про «лёгкие деньги», это про выбор компании и входной оценки. Здесь и решается всё.

Lambda — американский GPU-облако, которое сдаёт в аренду мощности на чипах NVIDIA под обучение и запуск ИИ-моделей. NVIDIA сама в числе инвесторов. 6 октября WSJ сообщил: Lambda привлекает до $4 млрд в раунде, который должен стать последним перед IPO.

Цифры раунда

— До $4 млрд новых денег.

— Оценка $14,5 млрд pre-money, то есть до новых денег. Если раунд закроется полностью, post-money составит около $18,5 млрд.

— Лиды раунда — Blackstone и Coatue.

— IPO компания целит на 2027 год, с оговоркой «в зависимости от исполнения и рынка».

Почему оценка выросла

В 2025 году, по оценке Forge Global, Lambda стоила $5,9 млрд post-money. Сейчас — $14,5 млрд до новых денег.

Главный драйвер — бэклог (подписанные, но ещё не исполненные заказы). По письму инвесторам, он вырос с $15 млрд в июне до $50 млрд в сентябре 2026.

Главный риск

Большая часть прироста — один контракт: около $35 млрд от Anthropic, подписанный в конце августа. Значит, оценка Lambda во многом держится на способности одного клиента платить. Плюс компания активно берёт долг под чипы: $926 млн в августе и ещё $1 млрд в октябре.

Lambda — та самая, что сдаёт видеокарты в аренду ИИ-лабораториям — по данным WSJ собирает до $4 млрд при оценке $14,5 млрд до денег. Ведут Blackstone и Coatue. И это, говорят, последний частный раунд перед IPO в 2027-м.

Портфель заказов за лето вырос с $15 до $50 млрд. Правда, львиная доля — один контракт с Anthropic. Концентрация на одном клиенте — главный риск, делать вид, что его нет, не буду.

Смешное другое. Когда Lambda выйдет на биржу, вам продадут то, что Blackstone покупает сегодня. По цене, которую назначат уже без вас.

Фейсконтроль в pre-IPO держится не на уме, а на размере чека. Через SPV чек складывают вскладчину — Lambda как раз есть в портфеле AMCH.

Такие сделки — в Telegram: https://t.me/+c6j-h_WeaVJlMDgy · вопросы @pri1mario

6 октября The Wall Street Journal сообщил: облачный AI-провайдер Lambda привлекает до $4 миллиардов при оценке $14,5 миллиарда до денег (pre-money). Раунд ведут Coatue и Blackstone. Его называют последним частным раундом перед IPO, запланированным на 2027 год. Раунд пока не закрыт.

Что важно в цифрах

• Pre-money $14,5 миллиарда плюс до $4 миллиардов новых денег — это до $18,5 миллиарда после раунда, если соберут всю сумму (наш расчёт).

• Портфель контрактов (backlog) вырос с $15 миллиардов в июне до $50 миллиардов в сентябре.

• Но большую часть прироста дал один клиент: Anthropic подписал контракт примерно на $35 миллиардов в конце августа.

• Прошлый закрытый раунд — около $1,5 миллиарда в ноябре 2025 года.

• Дата-центры финансируются долгом: только в конце сентября компания закрыла ещё $1 миллиард обеспеченного финансирования.

Три вопроса, которые я бы задал до входа

1. Концентрация клиентов. Сколько выручки и backlog приходится на Anthropic и Microsoft, и что будет, если один из них уйдёт?