GTH

Вчера VEON сообщила, что воспользовалась опционом на продажу принадлежащих ей 45,57% в капитале алжирской дочерней компании Djezzy. Финансовые условия пока не раскрываются, однако ранее Djezzy была оценена в $585 млн (или $527 млн по текущим валютным курсам) в рамках сделки с GTH в 2019 году.

Для VEON Алжир был рынком с неблагоприятной конъюнктурой и жесткой конкуренцией. Таким образом, мы положительно оцениваем стремление компании сконцентрироваться на ключевых рынках и не усматриваем каких-либо рисков от этой сделки для свободного денежного потока, поскольку на долю Алжира пришлось около 9% общей операционной выручки и EBITDA VEON в 2020 году.

Корначев Федор
Хахаева Анастасия
Sberbank CIB

Выкуп долей миноритарных акционеров GTH позволит оптимизировать структуру активов VEON. VEON довел свою долю в GTH до 98,24% акций в результате обязательного предложения о выкупе и планирует в перспективе провести делистинг акций GTH с египетской биржи.

Конечная цель выкупа долей миноритарных акционеров GTH – это упросить операционную структуру VEON, упразднив GTH холдинг как посредника между принимающей решения холдинговой компанией и ее операционными активами в Пакистане, Алжире и Бангладеш.

Новость НЕЙТРАЛЬНА для акций, так как менеджмент VEON сообщил об успешном завершении выкупа акций GTH во время представления отчетности за 2К19 на прошлой неделе. Мы считаем, что бумаги VEON могут находиться под давлением в ближайшие несколько недель на фоне усиления волатильности курса рубля и ожиданий следующей оферты компанией Telenor.

Альфа-Банк

Как сообщил вчера телекоммуникационный холдинг VEON, его дочерняя компания Global Telecom Holding (GTH) достигла договоренности с налоговым управлением Египта (ETA) о погашении налоговых обязательств на сумму $136 млн за период с 2000 по 2018 годы. VEON также получил разрешение Управления по финансовому регулированию Египта (FRA) на выкуп у миноритарных акционеров 42,3% акций GTH в рамках обязательной оферты. Цена предложения снизилась с 5,30 египетских фунтов за акцию, согласованных в феврале (т. е. на момент выставления оферты), до 5,08 египетских фунтов. Новая цена предполагает 10%-ю премию к котировкам GTH на момент закрытия торговой сессии 25 июня. Снижение цены обусловлено влиянием, которое оказало на оценку GTH увеличение на $61 млн налоговых обязательств (в добавление к $75 млн, уже зарезервированным в финансовой отчетности GTH за 2018 год). Первый транш в рамках урегулирования спора на сумму $53,7 млн был выплачен вчера. VEON ожидает, что второй транш объемом $82,3 млн будет проведен до конца года.

После одобрения FRA предложение о выкупе долей миноритариев начнет действовать с 1 июля и будет оставаться в силе 25 рабочих дней (по египетскому рабочему календарю). VEON рассчитывает провести делистинг GTH с Египетской фондовой биржи либо через механизм обязательного делистинга, который будет запущен в том случае, если VEON по итогам оферты аккумулирует свыше 95% акций GTH, либо путем добровольного делистинга, для активации которого необходимо получить согласие 75% акционеров в ходе запланированного на 27 августа ВОСА GTH (VEON сможет принять участие в голосовании). В ходе ВОСА акционеры GTH также примут решение о передаче после делистинга активов GTH холдингу VEON. Согласно ожиданиям последнего, реструктуризация завершится до конца года.

( Читать дальше )

Компания VEON вчера объявила о погашении долга по налогу своей египетской дочки GTH на сумму 136 млрд до конца этого года, а также получила одобрение египетского регулятора на ранее объявленную оферту мноритарным акционерам GTH.

GTH выплатит USD136 млн долга по налогу по иску Египетских властей; для дивидендов VEON, по всей видимости, угрозы нет. Принадлежащий VEON (58% акций) Global Telecom Holding (GTH) достиг соглашения с египетскими налоговыми властями по вопросу выплаты всех неоплаченных налоговых обязательств за период с 2000 по 2018 гг. на общую сумму USD136 млн. Налоговые выплаты по долгу пройдут двумя траншами: 26 июня VEON выплатит USD53,7 млрд, оставшаяся сумма USD82,3 млн будет погашена не позднее 31 декабря. Эта сумма эквивалента 24% прогнозной чистой прибыли VEON за 2019 г. и 16% СДП (на основе консенсус-прогноза BBG). Как заявил менеджмент на телефонной конференции, на прогноз по дивидендам на 2019 г. решение погасить налоговый долг не повлияет.

VEON купит миноритарную долю GTH по цене USD0,6 млрд и уйдет с биржи Египта к концу 2019 г. Египетский регулятор одобрил оферту VEON миноритарным акционерам GTH по цене 5,08 египетских фунтов за акцию. Оферта распространяется на 1 998 млн египетских акций, представляющих примерно 42,31% выпущенных акций GTH. Оферта, как ожидается, вступит в силу 1 июля и продлится 25 рабочих дней. GTH уйдет с египетской биржи после успешного завершения оферты и необходимого одобрения акционеров. Кроме того, с целью упростить корпоративную структуру, VEON подал оферту GTH на покупку почти всех операционных активов по оценкам стоимости оферты. Объявленная цена оферты в 5,08 египетских долларов за акцию на 4% ниже первоначальной цены оферты в 5,30 египетских долларов, объявленной в феврале, и отражает влияние налоговых платежей на оценки стоимости GTH.

( Читать дальше )

Оферта Veon по приобретению 42.3% GTH одобрена, налоговый кейс решён    

Египетский регулятор одобрил оферту Veon о приобретении 42.3% акций GTH (текущая доля Veon составляет 57.7%). Новая цена оферты составляет 5.08 египетских фунтов за акцию, что подразумевает премию 44% к средней цене акций GTH за 6 месяцев до выставления оферты в феврале. Veon может заплатить до $607 млн по оферте против $645 млн, размещенных на залоговом депозите в 1К19. Цена оферты была скорректирована, чтобы отразить $61 млн, которые должны быть выплачены для урегулирования обязательств GTH перед налоговыми органами, которые превышают ранее созданные GTH резервы. Всего для урегулирования налоговых обязательств будет выплачено $136 млн с оплатой двумя траншами: $53.7 млн будет выплачено сразу и $82.3 млн — к концу года. Оферта, как ожидается, будет действовать с 1 июля в течение 25 рабочих дней. После оферты Veon планирует провести делистинг GTH с Египетской биржи. Более того, все активы GTH (включая бизнес в Алжире, Пакистане и Бангладеш) будут переданы Veon.

( Читать дальше )

Индийский оператор мобильной связи Reliance Jio ведет переговоры о покупке бангладешской Banglalink, которая сейчас подконтрольна VEON через долю в GTH. Об этом сообщает со ссылкой на свои источники издание Daily Sun. GTH — 100%-й собственник Banglalink, а доля VEON в GTH составляет 57,7%.

Мы полагаем, что продажа бангладешского оператора поможет VEON монетизировать стоимость этого актива. Banglalink недавно улучшил динамику своих показателей: по итогам четвертого квартала 2018 года его выручка впервые выросла после затяжного спада с конца 2016 года. Ключевое значение будут иметь оценка Banglalink и сроки реализации сделки (если она состоится). В нашем последнем обзоре, посвященном телекоммуникационному сектору, мы оценили бангладешский актив VEON в $146 млн.

Sberbank CIB

VEON представил хорошие результаты за 4К18 и обнадеживающий прогноз на 2019 год, выше наших ожиданий.

По нашему мнению, позитивным событием стало подтверждение итоговых дивидендов в размере $0,17 на акцию, с учетом которых доходность за 2018 год составила 12%. Результаты и прогнозы поддерживают нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ и целевую цену $3,32 за акцию. В будущем особого внимания заслуживают предложение выкупа GTH и «день инвестора» в середине лета, в рамках которого VEON, скорее всего, представит обновленную стратегию.

— Результаты за 4К18 в целом на уровне ожиданий. Совокупная выручка составила $2 249 млн, что на 3,1% ниже уровня 4К17, но превосходит консенсус-прогнозы. Консолидированная EBITDA составила $714 млн, снизившись на 5,2% по сравнению с 4К17 (на 2,1% ниже консенсус-прогноза), при рентабельности 31,7%. Давление на EBITDA в основном было вызвано ослаблением локальных валют к доллару; в локальной валюте результаты были довольно хорошими. Например, совокупная выручка в России выросла на 7,8% по сравнению с 4К17, выручка в сегменте мобильных услуг увеличилась на 3,1%, тогда как EBITDA в России упала на 0,9% вследствие расходов на интеграцию Евросети и увеличения платы за частоты. На Украине выручка выросла на 16% в гривневом выражении, а EBITDA увеличилась на 12%. В Пакистане выручка повысилась на 22,7% в сравнении с 4К17, а рост EBITDA составил 26%.

( Читать дальше )

На увеличение доли в GTH до 100% Veon может потребоваться около 600 млн долл. Вчера Veon сообщил о том, что планирует в течение 60 дней повторно объявить обязательное предложение о выкупе акций у миноритариев своей дочерней компании GTH. В его рамках Veon может выкупить до 1 млрд 998 млн акций GTH, или 42,3% ее акций, по цене 5,3 EGP/акция (0,31 долл./акция), что предполагает премию в размере 16% к текущей цене. Таким образом, если в выкупе примут участие все миноритарные акционеры, Veon может потратить около 600 млн долл. После выкупа предполагается сделать GTH частной компанией.

Предыдущее предложение было отозвано из-за отсутствия одобрения со стороны регулятора. GTH объединяет мобильные активы Veon в Пакистане, Алжире и Бангладеш с суммарной абонентской базой 98,7 млн абонентов. В 2017 г. Veon уже объявил об обязательном предложении миноритариям о выкупе их акций по цене 7,9 EGP/акция. Но в итоге компания так и не получила разрешения на проведение выкупа от Египетского финансового регулятора, и летом 2018 г. предложение было отозвано.

( Читать дальше )

Veon планирует выставить обязательную оферту на приобретение Global Telecom Holdings  

Вчера Veon объявил, что намерен приобрести оставшуюся долю 42.31% Global Telecom Holdings (управляет операторами в Пакистане, Алжире и Бангладеш) через обязательную оферту. Цена покупки установлена на уровне 5.3 египетских фунта (ок. $0.3) за акцию, а общая сумма сделки составит почти $600 млн. Обязательная оферта должна быть одобрена Управлением по финансовому регулированию Египта (FRA). Ранее Veon несколько раз пытался сделать GTH частной компанией. В 2017 компания выставила оферту примерно на $900 млн, но она не была одобрена FRA. Затем Veon предложил приобрести Jazz and Banglalink у GTH за $950 млн, включая долг, однако отозвал предложение из-за девальвации пакистанской рупии и реакции миноритарных акционеров GTH, которая предполагала, что сделка не будет одобрена в ближайшее время.

Сделка соответствует заявленным планам Veon по оптимизации корпоративной структуры и усилению фокуса на развивающиеся рынки. В конце января Veon вновь подтвердил свое намерение сделать GTH частной компанией, поэтому вряд ли оферта станет неожиданностью для рынка. До объявления решения FRA мы считаем новость нейтральной. 

АТОН

Veon отозвал предложение о покупке Jazz и Banglalink у GTH       

В июле Veon договорился о продаже своих 50% в итальянской Wind Tre (за 2.45 млрд евро), чтобы уменьшить долговую нагрузку (после сделки коэффициент чистой задолженности на основе pro-forma составил около 1.8x) и приобретении активов GTH в Пакистане и Бангладеш. Ранее Veon планировал приобрести бизнес за $2.55 млрд, включая погашение долга. Причиной отзыва оферты является снижение курса рупии и реакция миноритарных акционеров, которая предполагает, что предложение не будет одобрено. Тем не менее Veon заявила о своем намерении продолжить изучение вариантов стратегических отношений с миноритариями GTH.

Мы считаем новость нейтральной, так как отмена сделки не скажется на финансовых показателях группы, хотя новость может стать позитивной с точки зрения восприятия из-за укрепления уверенности в выплате дивидендов.

АТОН