прогноз по ставке

Банк России, по оценкам большинства аналитиков, 25 июля продолжит цикл смягчения денежно-кредитной политики: 12 из 20 экспертов, опрошенных «Ведомостями», ожидают снижения ключевой ставки сразу на 2 п.п. — до 18% годовых. Еще часть прогнозов варьируется от 17% до 19%.

Ставка уже была снижена с 21% до 20% на предыдущем заседании 6 июня. Тогда ЦБ заявил о постепенном возвращении экономики к сбалансированному росту и снижении инфляционного давления. Регулятор сохраняет жесткий денежно-кредитный курс (ДКП), но допускает ускорение смягчения в случае устойчивого замедления инфляции.

В июне годовая инфляция снизилась до 9,4% после 9,88% в мае, а в месячном выражении — до 0,2% с 0,43%. Особенно заметным стало замедление в сегменте непродовольственных товаров. Согласно данным ЦБ, сезонно скорректированная инфляция уже достигла целевых 4% в годовом выражении.

Рубль укрепился с 6 июня по 18 июля на 1,55%, а с начала года — на 23,85%. Это также дает регулятору пространство для снижения ставки, считают эксперты.

Аналитики, опрошенные Банком России в июле, снизили прогноз по средней ключевой ставке на 2025 год на 0,7 п.п. — до 19,3%. К концу года она, по их мнению, опустится до 17,4%, а в 2026-м — до 13,8%. Инфляционные ожидания также улучшились: прогноз по инфляции на конец 2025 года снижен с 7,1% до 6,8%. Однако таргет ЦБ в 4% не будет достигнут в 2026 году — аналитики ждут инфляцию на уровне 4,7%, а в 2027-м — 4,3%.

Реальная ключевая ставка (разница между процентной ставкой и инфляцией) в 2025 году составит 12,5%, а в следующем — 9%. Это означает, что ужесточенная денежно-кредитная политика сохраняется. По оценкам экспертов, Банк России может снизить ставку уже в июле сразу на 150–200 б.п. – с текущих 20%.

Инфляция в июне замедлилась до 0,2% против 0,43% в мае. В годовом выражении рост цен снизился до 9,4% после 9,88% месяцем ранее. Повышение тарифов ЖКХ в июле (на 9,7%) ускорило инфляцию до 0,79% за неделю с 1 по 7 июля, но уже к середине месяца показатель снизился до 0,02%.

Банк России может пойти на более резкое смягчение денежно-кредитной политики на июльском заседании. Инфляция замедляется быстрее ожиданий: по оценкам экспертов, с учетом сезонности она уже в июне могла опуститься ниже 4%, тогда как прогноз ЦБ — 7–8% на конец года. Это открывает путь к снижению ключевой ставки на 100–300 б.п. до уровня 18–19%.

Зампред ЦБ Алексей Заботкин подтвердил, что при благоприятных данных о ценах, рынке труда и кредитной активности возможен «значимый шаг» вниз. Дополнительным аргументом служит охлаждение экономики: рост ВВП в I квартале упал до 1,4%, а кредитная активность заметно замедлилась. Эксперты видят в этом признак избыточной жесткости ДКП.

При этом в ЦБ сохраняют осторожность. Основные проинфляционные риски — нестабильность рубля, геополитика, высокая занятость и рост зарплат. Риторика, скорее всего, останется умеренно мягкой, чтобы не допустить перегрева ожиданий и снижения финансовой дисциплины на рынке.

По прогнозам аналитиков, снижение ставки продолжится на каждом из оставшихся заседаний. К концу III квартала ставка может составить 16–17%, а к концу года — 14–15%. Снижение ставки, по расчетам Совкомбанка, возможно на фоне инфляции в 5–6% — существенно ниже текущего прогноза ЦБ.

I. Варианты сценариев на заседании ЦБ

1. Вероятность снижения ставки:

• 10 из 30 аналитиков ожидают снижение.

• Возможный диапазон — от −25 б.п. (до 20,75%) до −200 б.п. (до 19%).

2. Консервативный сценарий (основной):

• 20 из 30 экспертов считают, что ставка останется на уровне 21%, но сигнал будет мягче.

• Это будет пятое подряд заседание без изменения ставки.

II. Аргументы в пользу снижения ставки

1. Инфляция и ВВП:

• Годовая инфляция: 10,23%, базовая — 9,23%, но тренд на замедление.

• ВВП в I квартале 2025 года снизился на 1% (после роста на 1,2% в IV квартале 2024 г.).

2. Замедление кредитования:

• Корпоративное кредитование: +1% с начала года.

• Ипотека: +0,4% годовых в I квартале.

3. Рынок труда:

• Дефицит кадров не нарастает.

• Безработица на рекордно низком уровне — 2,3%.

4. Ожидания рынка:

• Инвесторы уже закладывают снижение ставки на 100+ б.п. в ближайшие месяцы.

5. Прогнозы экспертов:

Консенсус-прогноз: ставка останется неизменной

По оценке большинства экспертов, на заседании 6 июня Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% — это пятый раз подряд. Из 24 аналитиков, опрошенных «Ведомостями», 15 ожидают сохранения ставки. Остальные 9 предполагают её снижение: четверо — до 19%, трое — до 20%, один — в диапазоне 19–20%, ещё один — до 20,5%.

Причины сохранения ставки

• Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд, несмотря на замедление инфляции. Это ключевой аргумент против снижения ставки: при удешевлении кредитов спрос может вновь ускориться.

• Неоднородность инфляции: в непродовольственном сегменте цены стабилизировались, но в сегментах продовольствия и услуг рост сохраняется.

• Риски со стороны бюджета и внешней среды: возможны проинфляционные шоки, включая рост цен на нефть, геополитику и последствия погодных аномалий.

• Осторожность ЦБ: руководство регулятора предпочитает избегать поспешных решений. Снижение ставки требует уверенности в стабильности инфляционного тренда.

По итогам заседания 6 июня Банк России, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 21%, следует из консенсус-прогноза «Известий»: 28 из 32 аналитиков не ждут изменений. Однако четверо участников рынка допускают снижение на 1–2 п.п., ссылаясь на резкое замедление инфляции и ВВП.

При этом ожидается смягчение риторики: регулятор может обозначить готовность к снижению ставки уже в июле. Пока инфляция в районе 10% и нестабильность в сельском хозяйстве и на рынке труда мешают Банку России торопиться со смягчением. Одновременное снижение ставок и рост спроса могут спровоцировать новый виток цен.

Основные сдерживающие факторы:

• Слабая производственная база и нехватка рабочей силы ограничивают предложение на рынке.

• Инфляционные ожидания населения остаются высокими из-за роста цен на продовольствие.

• Быстрое смягчение может породить чрезмерные ожидания у банков и бизнеса.

С другой стороны, годовая инфляция впервые с начала года пошла на спад, а рост цен замедляется уже полгода. При стабильном курсе рубля это создаёт условия для будущего снижения ставки — в сентябре или, в более оптимистичном сценарии, в июле.

Инвесткомпания «Ренессанс капитал» ожидает снижение ключевой ставки до 12% годовых к 1 июля 2026 года. Основной драйвер – охлаждение экономики из-за ужесточения ДКП и внешних рисков, а также нормализация инфляции, которая, по прогнозу, замедлится до 7,2% к концу 2025 года. В таких условиях наибольшую доходность покажут среднесрочные ОФЗ, особенно с фиксированным купоном.

Основные параметры базового сценария «Ренессанс капитала»:

• Инфляция: 7,2% в 2025 г., 4% в 2026 г.

• Ключевая ставка: снижение до 12% к июлю 2026 г.

• ВВП: рост 1% в 2025 г., 1,4% в 2026 г.

• Нефть: $50–60/барр.

• Курс доллара: 94,6 руб.

• ОФЗ 26235 (доходность 26%, погашение в 2031 г.), 26221 (25%, 2033 г.) и 26225 (24,8%, 2034 г.) названы лучшими в этом сценарии.

Кривая доходности, по оценке, вернется к «нормальной» форме – восходящей, что отразит завершение цикла снижения ставки. Сейчас пятилетние и десятилетние ОФЗ торгуются с глубоким дисконтом к ключевой ставке.

На заседании 25 апреля Банк России, скорее всего, в четвертый раз подряд сохранит ключевую ставку на уровне 21%, считают 20 из 21 опрошенного аналитика. Это станет самым продолжительным периодом удержания ставки на максимуме в истории. ЦБ продолжает считать необходимым сохранять жесткие условия, несмотря на признаки замедления инфляции.

Инфляция в марте замедлилась до 0,65% м/м, но в годовом выражении осталась выше 10%. Сезонно скорректированная инфляция замедлилась до 8,3% в пересчете на год. Укрепление рубля, охлаждение кредитования и возвращение бюджетных расходов к норме способствуют отказу от ужесточения политики. При этом риски инфляции сохраняются из-за высоких ожиданий и роста зарплат.

Экономисты ожидают начала цикла снижения ставки летом — возможно, в июле или сентябре. К концу года она может опуститься до 18–19%, а в 2026 году — до 12%. Однако резкое смягчение будет возможно только при устойчивом замедлении инфляции и снижении геополитической напряженности.

Совет директоров Банка России, вероятно, сохранит ставку на уровне 21% на заседании 14 февраля, поскольку замедляется рост кредитования и инфляции. Однако риски её повышения остаются.

Инфляция снизилась: с 28 января по 3 февраля она составила 0,16% против 0,22% неделей ранее. В годовом выражении – 9,92%. Базовая инфляция в декабре достигла 14,6%. Однако ожидания россиян по росту цен выросли до 14%.

Замедление кредитования также поддерживает решение не повышать ставку. Потребительское кредитование снизилось на 1,9%, корпоративное – до 1% в декабре. Экономическая активность ослабевает, бизнес снижает планы по найму, что указывает на охлаждение экономики.

Однако ряд аналитиков не исключает повышения ставки в 2024 году, если инфляция и кредитование вновь ускорятся. Возможен рост до 25% при ухудшении макроэкономических условий. Большинство экспертов ожидают снижение ставки только в 2025–2026 годах.

При сохранении ставки спрос и инфляция будут замедляться, а экономика продолжит охлаждаться. Прогноз инфляции на конец 2024 года – 6–8%, ВВП вырастет на 1,7%.

Ключевая ставка Банка России в 2024 году достигла исторического максимума — 21%, на фоне ускоряющейся инфляции и перегрева экономики. По данным опроса РБК, большинство экспертов ожидают сохранение ставки на уровне 21% в феврале 2025 года. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина отметила два возможных сценария: сохранение ставки или её повышение, если перегрев спроса продолжится.

Перспективы снижения ставки разделили экспертов. Часть прогнозирует начало цикла смягчения во втором квартале 2025 года, предполагая охлаждение экономики и снижение инфляционного давления. Однако есть мнение, что ставка останется на уровне 21% до конца года, а снижение начнётся только в 2026 году.

Прогнозы ставки на декабрь 2025 года сильно разнятся: от 13% до 23%. Среди 20 опрошенных экспертов наибольшая поддержка у прогнозов 13% и 16%, но некоторые допускают сценарии сохранения ставки выше 21%.

ЦБ обновит прогноз средней ставки за год 14 февраля 2025 года. По текущему прогнозу, средняя ставка в 2025 году ожидается в диапазоне 17–20%, несмотря на ускорение инфляции.